金(jīn)融界5月16日(rì)消息(xī) 国(guó)新办今日(rì)上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国(guó)民经济综合(hé)统计司司(sī)长付凌晖回(huí)应称，当前价格(gé)低位运(yùn)行主要是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经济(jì)不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上是回落的，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格(gé)的(de)回落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供(gōng)应增加(jiā)，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是(shì)充足(zú)的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带动(dòng)了食(shí)品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格(gé)总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促(cù)销。今年(nián)以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策(cè)去(qù)年(nián)底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份切换，车企降价(jià)促销力(lì)度加(jiā)大(dà)，带(dài)动了价格的(de)下行。我们(men)看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基(jī)数走高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格(gé)进入(rù)到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在这些(xiē)因素共(gòng)同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由(yóu)于(yú)受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本(běn)稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原(yuán)因历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中，相(xiāng)关(guān)价(jià)格涨幅跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随(suí)着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格(gé)回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际(jì)市场联系(xì)比较紧密，今年以来受(shòu)到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月(yuè)份石(shí)油和(hé)天然气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业(yè)市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续(xù)增加，而(ér)电煤(méi)需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较充足，而(ér)市(shì)场需求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还会持(chí)续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的(de)判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经(jīng)济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行发布(bù)的一(yī)季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去(qù)一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和(hé)基数效应有关。我国经济(jì)运行(xíng)开局良(liáng)好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美(měi)元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居住水电燃料的(de)同比(bǐ)增速(sù)走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格(gé)反季节(jié)上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二(èr)季度(dù)GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策效应(yīng)将(jiāng)进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充(chōng)分作用(yòng)，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指价格持(chí)续负增长，货(huò)币供应量也具(jù)有下降趋势，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较快(kuài)，经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转，不(bù)符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡(héng)，货(huò)币条件合理适(shì)度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波(bō)动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物(wù)价(jià)回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使(shǐ)得物(wù)价变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提(tí)振尚不明(míng)显，使得物价(jià)指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续(xù)修复，显示经济处(chù)于复苏初(chū)期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻(kè)画的有效社融(róng)增速，去(qù)年9月以来(lái)持(chí)续回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社(shè)融(róng)变(biàn)化领先经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升(shēng)，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始抬(tái)升。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回落，及(jí)油(yóu)、气价(jià)格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务(wù)、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前(qián)后开始抬(tá历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么i)升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策(cè)托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金(jīn)滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前(qián)资金(jīn)多(duō)滞(zhì)留(liú)在银行(xíng)体系、而不(bù)是非银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用(yòng)派生(shēng)自去(qù)年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷(dài)款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度(dù)拖(tuō)累(lèi)社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业(yè)行为的(de)支持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速(sù)流向制造业，而(ér)房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造(zào)业(yè)投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要(yào)缘于(yú)场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后(hòu)出(chū)现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超预(yù)期(qī)的(de)同时，市场信心(xīn)反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然(rán)开始，消费动能(néng)或被(bèi)低估，前(qián)半程靠居民出行和(hé)企业(yè)消费(fèi)，后(hòu)半程靠居(jū)民消(xiāo)费能力(lì)的恢(huī)复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业(yè)经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批(pī)发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工(gōng)需求在逐步(bù)修复(fù)，有(yǒu)助于推(tuī)动(dòng)收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期(qī)向下(xià)已是共识，地产链条修复(fù)会弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级城(chéng)市需求(qiú)。

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