财联社(shè)记者近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型(xíng)城商行(xíng)相关负(fù)责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一(yī)步(bù)下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司(sī)长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷(dài)加权平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一季度公布(bù)的贷(dài)款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近(jìn)期(qī)票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的(de)不(bù)景气形成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产品（不(bù)含现金管理类产品）的(de)近1个月(yuè)年化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访金融行(xín沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思g)业人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理财收益(yì)率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析师刘(liú)银(yín)平对财(cái)联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会(huì)，从银行那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的(de)理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结(jié)构(gòu)性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不(bù)代(dài)表(biǎo)实(shí)际(jì)收益(yì)率，净值是不(bù)断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对财联社(shè)记者表示(shì)，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是(shì)即期的贷款利(lì)率与发行当期定价(jià)的(de)理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速下行沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思的时容易(yì)出(chū)现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财产(chǎn)品的收(shōu)益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负责(zé)人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资产大多(duō)数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前(qián)的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推(tuī)动存款利(lì)率进一(yī)步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城(chéng)商行(xíng)负责(zé)人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情(qíng)况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则(zé)银(yín)行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦(dàn)第(dì)二季(jì)度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下降的可能(néng)性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益率和净利(lì)差(chà)从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不(bù)限于(yú)以下三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺(quē)少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或(huò)将结构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳(nà)入自(zì)律机(jī)制上(shàng)限，进一步压(yā)降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)测(cè)算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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