金融界5月(yuè)15日(rì)消息(xī) 央行今(jīn)日(rì)进行(xíng)1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目(mù)前(qián)实际利(lì)率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下(xià)周缴税周对(duì)资金面(miàn)可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券分析，预计(jì)银行协定存款和通(tōng)知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多地(dì)中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调(diào)人民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我国(guó)利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所加(jiā)剧(jù)。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为(wèi)，这并不子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消费(fèi)及(jí)向金融(róng)资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似(shì)，可以降低(dī)负(fù)债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费(fèi)环比(bǐ)修复(fù)最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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