公募基金交易结算模(mó)式(shì)再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式(shì)和券(quàn)商结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博(bó)道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前正在发(fā)行的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出(chū)也吸(xī)引了(le)行业各(gè)方目光，据业内人士透(tòu)露，除(chú)了广发证券(quàn)有落地的基金产品之外(wài)，其他(tā)券商(shāng)、基金公司也在(zài)关注研究这(zhè)一新的模(mó)式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目(mù)前基金结算模(mó)式迎来新时代。券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算三(sān)类模(mó)式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同(tóng)情(qíng)况，选择不(bù)同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募(mù)基金(jīn)25年的(de)历史(shǐ)长河(hé)中，托管人(rén)结算模式是最早(zǎo)出(chū)现也是(shì)最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点(diǎn)转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QF主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别II结算模(mó)式(shì)”正在(zài)行(xíng)业各方(fāng)探(tàn)索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立(lì)的博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在发行的易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别(bié)由博道(dào)主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别、易方达两家基金公司与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有(yǒu)落(luò)地(dì)基金产品(pǐn)的券商，据了解，其(qí)他(tā)券商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士(shì)透露(lù)。

　　据博道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式(shì)，通过证券公司(sī)进行(xíng)交易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金存放(fàng)在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转账到证券公(gōng)司。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模(mó)式的与(yǔ)一般券结(jié)模(mó)式(shì)的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式(shì)中(zhōng)产品资(zī)金集中(zhōng)存放(fàng)在托管(guǎn)银行，在券商开立(lì)的资金(jīn)账(zhàng)户无(wú)需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资(zī)金，每个交易日基金公(gōng)司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金(jīn)的(de)方式(shì)进行场内交易(yì)，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动(dòng)计算(suàn)产品资(zī)金账户虚头寸资(zī)金(jīn)余额，以实现对(duì)产品场内交(jiāo)易额度(dù)的前端(duān)验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场(chǎng)内交易(yì)通(tōng)过经纪券商完成(chéng)，仍然(rán)保留(liú)了原先券(quàn)商交易结算模式的交易前端控(kòng)制、验资(zī)验券的优(yōu)点，同时资金结算由托管行完(wán)成，解决了部分托管行比较(jiào)关注(zhù)的托管(guǎn)资金归属保管问题(tí)，一定(dìng)程度(dù)上调(diào)动(dòng)了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公(gōng)募基金与证券公(gōng)司结算模式的选择(zé)，更好地满足(zú)各方差异(yì)化的需求，也(yě)印证了券商财富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多(duō)样的结(jié)算模(mó)式(shì)备选(xuǎn)可以有助(zhù)于降低运(yùn)营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式可(kě)以保证较好运营效(xiào)率带来的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业(yè)务，产(chǎn)品工具化(huà)配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式(shì)将进(jìn)一(yī)步促进，金融机构为广大(dà)投资人提供更(gèng)多(duō)的交易工具选择。”他(tā)进(jìn)一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结(jié)算资金的(de)三(sān)方存(cún)管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这类模式(shì)的(de)创新点，平安基(jī)金总结(jié)为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金(jīn)无需(xū)三方存管；二是交易交收(shōu)分离：证(zhèng)券公(gōng)司对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)进(jìn)行前端验资验券；三(sān)是日终资金对(duì)账：实(shí)现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资(zī)验券功能

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠道的商业(yè)模(mó)式创(c主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别huàng)新

　　作为一(yī)种新的交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的结算模式，公(gōng)募(mù)基金(jīn)采用类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)有哪些优劣(liè)势？也是(shì)投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其(qí)投资(zī)端业务也是通过券商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端(duān)验资验券，可有效防控异常交易和(hé)超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道(dào)基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理(lǐ)人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行结算模(mó)式，有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资验券(quàn)功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管(guǎn)理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业模式的(de)创新，类似与券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有利于券商代(dài)买市占率的提升(shēng)。博时基(jī)金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较(jiào)券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三(sān)方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过(guò)往的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无需(xū)银证转账即可调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有所提(tí)升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托(tuō)管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验(yàn)券功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的(de)主要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式(shì)下(xià)，产品资金不是集中于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然(rán)存放在托管(guǎn)行(xíng)账户(hù)，实现的方式(shì)是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下(xià)资(zī)金分散管(guǎn)理，资金划拨时间(jiān)受(shòu)银(yín)证(zhèng)转账时间范围(wéi)限制的(de)痛点。日常(cháng)投资运(yùn)作过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股(gǔ)新(xīn)债缴款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商(shāng)结算模式，一定(dìng)量减少了证券(quàn)资(zī)金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各(gè)方职责所(suǒ)在，以(yǐ)及完善业(yè)务风险(xiǎn)管理。通过交易交收(shōu)分离，证(zhèng)券公司(sī)前端验资验券可有(yǒu)效防控异(yì)常交易(yì)和超(chāo)买风险，托管(guǎn)人负责交收(shōu)；日终资(zī)金对账实现证券公司与托管人系(xì)统对(duì)接对账，可防(fáng)范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之(zhī)处：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对(duì)投资组合而言(yán)需按月计算(suàn)缴纳最低结(jié)算备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人(rén)、托(tuō)管人(rén)与券商三方需每日确立(lì)场内/外(wài)资金分配(pèi)比例(lì)。取(qǔ)决(jué)于投资组合(hé)交易特征，将增(zēng)加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸(xī)引头(tóu)部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或(huò)启动相应的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类(lèi)业务还(hái)涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决等问(wèn)题，初(chū)期或更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司内部对这一业务进(jìn)行了探(tàn)讨(tǎo)，业(yè)务操作上的障碍(ài)并不大。”一家基(jī)金(jīn)公(gōng)司人士表示(shì)，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模(mó)式和券商结(jié)算模式(shì)，这一模(mó)式可以同时激(jī)发银(yín)行(xíng)、券商双方的销售力度(dù)，同(tóng)时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先(xiān)发(fā)优势。

　　博时券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍(réng)处于发(fā)展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决，成为主流结算模式仍(réng)不(bù)具备(bèi)条件。展望未来(lái)，预计相关金融机构对(duì)该模式会保(bǎo)持高度关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的(de)行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)趋势(shì)。对管(guǎn)理人(rén)而(ér)言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优(yōu)势；对托(tuō)管人而言，产(chǎn)品资(zī)金全额留存在托(tuō)管账(zhàng)户(hù)，无需银证转账；对证券公司提高服务机(jī)构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公(gōng)司开启(qǐ)类(lèi)QFII结(jié)算模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤(yóu)其是托管行和券(quàn)商。博(bó)道基金就表示，对(duì)基(jī)金公(gōng)司来说，总体保留沿用券商结算模(mó)式下的场内(nèi)交易(yì)前端验(yàn)资验券相关流(liú)程和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及(jí)一些小(xiǎo)改动。但券商和托(tuō)管行的系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如(rú)在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节(jié)需要进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前(qián)已经实(shí)现(xiàn)的模式来看，主要(yào)是(shì)广发证券、兴业银行、基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)三(sān)方(fāng)参与。而记(jì)者从业内(nèi)了(le)解到(dào)，也(yě)有一些银行、券(quàn)商对(duì)此也抱(bào)有积极态(tài)度，愿意布局(jú)此类(lèi)业务。

　　从单一(yī)模(mó)式走向(xiàng)三类模式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从单(dān)一模式走向券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式三类模(mó)式的时(shí)代(dài)。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就(jiù)是银行托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)租用(yòng)券商(shāng)的交易席位直(zhí)连报盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结算参与人与中国结算进行资金和证券(quàn)的(de)清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在(zài)2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作机(jī)制(zhì)渐稳(wěn)、结(jié)算效(xiào)率(lǜ)改善及券商财富管理业务高速(sù)发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆(bào)发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采(cǎi)用了券结模式(shì)。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规(guī)模(mó)分(fēn)别为616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部基金规模(mó)比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模(mó)式，基金结算模(mó)式也正式进入了新时(shí)代(dài)。

　　博道基金相关(guān)人士就(jiù)表示，券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续(xù)推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益(yì)市场行(xíng)情修复及券(quàn)商财富管理业(yè)务高(gāo)速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人(rén)士也(yě)看好券结(jié)模式的发展(zhǎn)。据一位业内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶段券商结算(suàn)模(mó)式在中(zhōng)小基金公(gōng)司(sī)中更加普遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相对(duì)来说(shuō)获得银行(xíng)渠道的营销支持(chí)难度(dù)较(jiào)大(dà)，券(quàn)结模式能有效推动券商(shāng)和基金公(gōng)司的合作关系，有助于(yú)中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示(shì)，券结模(mó)式保(bǎo)有量会更稳定(dìng)一(yī)些，对于托管行(xíng)有一个制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前是(shì)小公(gōng)司为主，现在也有一些大(dà)公司(sī)陆续开(kāi)始试水(shuǐ)，以后(hòu)会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商(shāng)结算模式的(de)发展，已(yǐ)经从“拼数量”时(shí)代进入(rù)“拼质量(liàng)”时(shí)代：发展的边际(jì)制约因(yīn)素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变(biàn)为“产品策略(lüè)与市场(chǎng)环(huán)境(jìng)及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客(kè)户体验的(de)舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的(de)契(qì)合(hé)度”。券商结算模(mó)式(shì)，将基金公司、基金(jīn)产品与(yǔ)券商渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴模(mó)式(shì)”的服务本质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的基金公(gōng)司和(hé)证券(quàn)公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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