四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场上关(guān)于(yú)企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看(kàn)到的(de)是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机(jī)制(zhì)建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商(shāng)行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的(de)自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行(xíng)一季(jì)度净息差(chà)水平(píng)均创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存(cún)款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化(huà)解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复(fù)，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及(jí)居(jū)民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本(běn)。当前银行(xíng)净利(lì)差(chà)空间较小，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利(lì)于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存(cún)款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味(wèi)着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调并(bìng)不等(děng)于(yú)政策(cè)利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力(lì)没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策(cè)不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新(xīn)兴(xīng)领域支(zhī)持(chí)，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不(bù)会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量(liàng)政策继(jì)续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流(liú)出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大(dà72小时是几天，72小时是几天几夜)投资、居民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化72小时是几天，72小时是几天几夜为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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