美国债务上(shàng)限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一(yī)项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案(àn)政(zhèng)府(fǔ)开(kāi)支将受(shòu)到上限制(zhì)约直(zhí)至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美国国(guó)会预算(suàn)办公室数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债务规模约为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生(shēng)产总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相当于(yú)每个(gè)美国(guó)人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借(jiè)贷(dài)成本等机(jī)制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国(guó)债(zhài)务上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更具韧性，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将重新回到美联(lián)储的货币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市(shì)场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触(chù)及(jí)法定上限，每次债务(wù)上限触及(jí)后(hòu)均得到了(le)上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参(cān)差，日(rì)经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非(fēi)常低，但此前(qián)因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表(biǎo)现相对于(yú)美国和发达市(shì)场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益(yì)于(yú)较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的(de)相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去年第(dì)四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提(tí)振对(duì)中国资产的(de)信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭(tíng)也对记者表示(shì)，债务(wù)协议的顺利通过消除了美(měi)国乃(nǎi)至全球面临的(de)一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成(chéng)一致(zhì)有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及(jí)全(quán)球资本市场并没有对(duì)美(měi)国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙事反应都较为平(píng)淡(dàn)，但野(yě)村东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是(二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗shì)多元化低相关(guān)性资产配置、二是支付(fù)保险费的另类(lèi)策略(lüè)，为组合提供下行保护(hù)。回顾美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置中保有(yǒu)一定比例的避(bì)险(xiǎn)资(zī)产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与美(měi)债(zhài)季(jì)度展望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作(zuò)为典型(xíng)的避(bì)险资产(chǎn)，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别(bié)抛(pāo)售一切资产增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做(zuò)多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美(měi)国高(gāo)评(píng)级(jí)银行（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股(gǔ)也(yě)是一大利好。他(tā)还(hái)认为，美(měi)国政府的财政支(zhī)出(chū)得到了保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美(měi)股仍(réng)有望进一步有良(liáng)好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的(de)财政政策和货币(bì)政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能(néng)会(huì)持(chí)续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然(rán)降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内(nèi)降息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济(jì)数据上(shàng)看，美国(guó)经济(jì)韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不(bù)排除联储(chǔ)还会继续加(jiā)息(xī)的可能，但加(jiā)息(xī)周期已接近尾声(shēng)，利率基本(běn)见顶的(de)趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对(duì)市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后(hòu)，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着(zhe)市场流动性(xìng)收紧，这或(huò)将产生(shēng)显著的吸力作用(yòng)。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美国财政部的(de)工(gōng)作重点是(shì)如(rú)何为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第(dì)一，美(měi)联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第(dì)二，以(yǐ)中国(guó)为代表(biǎo)的贸易(yì)顺差(chà)国是否购买(mǎi)美(měi)债(zhài)；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要(yào)调(diào)整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出(chū)美债，美(měi)国财政部发行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会(huì)给美债市场造成极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道(dào)，美债的(de)重新(xīn)发行(xíng)，有可能促使美(měi)联(lián)储美联储停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞(cí)，需要关(guān)注(zhù)6月利(l二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗ì)率决议中美联储是否能(néng)进(jìn)一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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