四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下(xià)调，此前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协(xié)定存款更(gèng)多(duō)是对(duì)公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经(jīng)济(jì)复苏的(de)关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了(le)存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚(fá)措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是(shì)在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机(jī)制创设以来(lái)，两轮(lún)利(lì)率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和定期(qī)存款之(zhī)间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有银(yín)行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力(lì)增大(dà)外(wài)，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员(yuán)还关注到的(de)是(shì)国(guó)内(nèi)存款市(shì)场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下(xià)降，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端(duān)成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队同样(yàng)提到(dào)，新规(guī)对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将(jiāng)降(jiàng)低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度(dù)货(huò)币(bì)政策(cè)执行报(bào)告以及2023年(nián)一(yī)季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当(dāng)前(qián)货币政策(cè)基调(diào)未(wèi)变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕(yù)延续(xù)，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍(réng)有下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调(diào)降挂(guà)牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调(diào)并不等于政策利(lì)率就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货(塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家huò)币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对经(jīng)济修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力(lì)增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成(chéng)为当(dāng)务(wù)之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要(yào)适(shì)度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出(chū)，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性(xìng)工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家企(qǐ)业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及(jí)支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人(rén)和企(qǐ)业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务(wù)，但(dàn)都有一(yī)定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以(yǐ)对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存(cún)款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并(bìng)非(fēi)一蹴(cù)而(ér)就，且需(xū)要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大(塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家dà)投资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的(de)收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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