金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是(shì)，不(bù)知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以(yǐ)酱香型为主的(de)次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口(kǒu)笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民(mín)营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供(gōng)三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处(chù)于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直接(jiē)原因之一(yī)就(jiù)是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总(zǒng)收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的(de)存(cún)货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业(yè)的(de)毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下(xià)新(xīn)华联(lián)集团(tuán)工作。此(cǐ)后(hòu)四年(nián)，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国(guó)男(nán)足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足(zú)主教练的米卢(lú)誉为神奇教练(liàn)和好运福(fú)星(xīng)。深谙(ān)营销的(de)吴向东找来米卢(lú)担任金六福形象代言人(rén)。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金六福。”很长一(yī)段时(shí)间(jiān)，金六(liù)福的广告投放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的(de)操盘(pán)下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名(míng)白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑正式合(hé)并(bìng)——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新(xīn)能(néng)源、互联(lián)网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也(yě)一(yī)中国的国粹有哪些举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币(bì)财富(fù)位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相关论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长期(qī)进入销量负(fù)增(zēng)长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太(tài)受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存(cún)仍未(wèi)消化，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强的(de)动力，仍(réng)然(rán)在低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司业(yè)绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二(èr)是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名(míng)酒企业渠道重心(xīn)下(xià)移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨(dūn)，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主要(yào)是(shì)100块钱以下(xià)的价(jià)位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村(cūn)转移(yí)到城(chéng)市后(hòu)，消费习(xí)惯(guàn)变(biàn)了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间(jiān)基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节前和(hé)节(jié)后的(de)终端(duān)进货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关中国的国粹有哪些产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前(qián)下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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