国内方(fāng)面，中国5月财(cái)新PMI重返50上方，好于预(yù)期的数据改善了市场情绪(xù)，同时市场也在翘首等待新一轮稳增长政策的出台(tái)。

　　天胶(jiāo)价格重返(fǎn)万二(èr)关口

　　周五，在(zài)市场情绪回暖的带动下，天然橡(xiàng)胶(jiāo)期货(huò)价格回(huí)升(shēng)。截至(zhì)收(shōu)盘，天然橡胶(jiāo)期货(huò)主力合约站上(shàng)12000元/吨的整(zhěng)数关口。纵观本周，沪(hù)胶期(qī)货(huò)主力(lì)价格表现振(zhèn)荡(dàng)微(wēi)升，周(zhōu)度收涨1.05％。整体来看，本周国内天胶(jiāo)市场利好支撑疲软，胶(jiāo)价维持(chí)宽幅振荡格局。

　　可以看到，近两(liǎng)个月以来，天然(rán)橡胶市(shì)场消息比较(jiào)热(rè)闹，前(qián)有云南旱灾消息发(fā)酵，后有收储传闻，然而天(tiān)然橡胶期价(jià)终究支撑(chēng)不力，逐步归(guī)于平静。从整(zhěng)个5月行情来看，生意社指出，5月天(tiān)然橡胶行情(qíng)上半月上(shàng)行，下半月回调(diào)，全(quán)月呈倒“V形”走(zǒu)势。生意社(shè)商(shāng)品行(xíng)情分析系统监测(cè)显(xiǎn)示(shì)，5月沪胶持续小幅波动，12000元/吨(dūn)点位轻易被破(pò)，行情(qíng)维(wéi)持偏弱振荡。综合来(lái)看(kàn)，5月天然橡胶盘面微涨1.04％，行(xíng)情短期受消息提振有小幅上行，但市(shì)场供多需少，终究无(wú)力支撑，上行态势转而向下。

　　五一假期归(guī)来，市场传言(yán)称国储今年(nián)将收储10万吨天然橡胶(jiāo)新胶(jiāo)，天胶价格(gé)应声上(shàng)涨，影响(xiǎng)持续多日。直至5月月中，收储传闻叠加产区(qū)降雨，市场氛(fēn)围再次提升，沪(hù)胶(jiāo)突破12300元(yuán)/吨，国产全乳现货(huò)胶主流(liú)报价(jià)至(zhì)11880元/吨。而后该消息始终未得到证(zhèng)实，市(shì)场影(yǐng)响逐步消失(shī)匿迹。

　　可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，继(jì)此前云南干旱传闻发(fā)酵后，5月以收(shōu)储为核(hé)心展开的新一季交割品博弈仍然激烈(liè)。中信建投期货能化分析师童长(zhǎng)征表示，天然(rán)橡(xiàng)胶此轮的(de)上涨(zhǎng)与下跌，与收储这一传(chuán)闻息息相关。他(tā)指出，国储(chǔ)收(shōu)储的(de)政治、战略意义大于经济(jì)意义(yì)，橡胶与石油、钢(gāng)铁、煤(méi)炭并称为四(sì)大工业原料，是(shì)关系(xì)国计民生、国防安全的重要战略物资。毫无疑问的是，对于全球来说，天然橡胶是严重(zhòng)过剩的。但要考虑到(dào)一个事(shì)实：中国的天然(rán)橡胶的自给率不足20％，高度(dù)依赖进口。从中国本身的天然橡胶来说，是(shì)供不应求的。因此，在当前诡谲多变的国际政(zhèng)治格(gé)局中，对天然橡胶的储备其(qí)实是(shì)有很高的(de)必要性。

　　“此前橡胶(jiāo)收储传闻的收储量(liàng)为(wèi)10万吨，收(shōu)储(chǔ)的对象是国产全(quán)乳胶（即期货交割(gē)品）。10万吨的(de)量相对于(yú)整个天然(rán)橡胶的年产量(liàng)来(lái)说非常小，不过才占0.7％，即便(biàn)对中国全年(nián)的消费量(liàng)来说也只占1.7％。从这个角度(dù)来说，对(duì)天然(rán)橡胶整体的供求几无影响。但是如果收储的对象(xiàng)是交割(gē)品的话，性质就不同了。因为(wèi)目前全年国(guó)产全乳(rǔ)的最大产量不(bù)过30万(wàn)吨(dūn)（去年仅17万吨，今(jīn)年估计在20万—25万吨），那(nà)么收储的量其实占到相当全(quán)年(nián)交(jiāo)割品(pǐn)产量的1/3—1/2，这是(shì)非常(cháng)大的一个比(bǐ)例。”在童长(zhǎng)征看来，如果国(guó)储轮储橡(xiàng)胶事件成立，根据交割品的(de)供求判断影响，再(zài)结合历史上收(shōu)储的影响，RU的价(jià)格有可能(néng)会更上一层(céng)楼。但是，由于整个事件的进程会非常(cháng)缓慢，价格的(de)反应不会即刻见效。

　　供应旺季来袭 基本面(miàn)难言乐观(guān)

　　进入6月(yuè)，伴(bàn)随(suí)着物(wù)候(hòu)条件的改变，产区全(quán)面开割上量，橡胶供应旺季(jì)到来，然而天(tiān)胶下(xià)游需求并未有趋势性(xìng)改善，胶价(jià)上涨(zhǎng)动能(néng)驱动依旧缺乏。

　　国投(tóu)安信期货能化分(fēn)析(xī)师胡华钎(qiān)告诉记(jì)者，目前全球天然橡胶供应进入季(jì)节性(xìng)的增(zēng)产期，中国云南(nán)天然橡胶(jiāo)产(chǎn)区加速(sù)恢复开(kāi)割，预计6月中旬全面开(kāi)割，海南(nán)产(chǎn)区已经全面(miàn)开割，海外(wài)越南天(tiān)然橡胶(jiāo)产区也全面开(kāi)割，目(mù)前主(zhǔ)要产胶国产区逐渐进入雨季(jì)，物候条(tiáo)件已经由差变好。但是(shì)由于目前天然(rán)橡胶上游原(yuán)料价格(gé)相(xiāng)对偏低，胶农割(gē)胶积极性不(bù)高，加工厂利(lì)润也偏低，工厂(chǎng)加工(gōng)积极(jí)性也不高。

　　大地(dì)期货橡胶(jiāo)研究(jiū)员唐(táng)逸表示(shì)，后续橡胶供(gōng)应端将逐步恢复正常(cháng)，产量逐(zhú)渐增加。目前(qián)云南(nán)产区大面积(jī)开(kāi)割(gē)，预计后(hòu)市仍有较多降雨(yǔ)，干旱情况已得到缓解(jiě)。海南日(rì)收(shōu)胶量在3500—4000吨/天，供应相对正常。泰(tài)国东北部(bù)产区逐步上量(liàng)，南部产(chǎn)出(chū)仍在(zài)低位，本周以及下周预计(jì)雨水(shuǐ)较多。越(yuè)南、柬埔(pǔ)寨产(chǎn)区已大(dà)面积开割，原料数量逐步(bù)增加。同时根据历史降雨数据来(lái)看，厄尔尼(ní)诺现象下橡胶产(chǎn)区降雨量虽然(rán)处于历史均(jūn)值以下的(de)概率较(jiào)高，但(dàn)由于(yú)季(jì)节性的因(yīn)素，降雨(yǔ)绝对数(shù)量(liàng)仍然能够(gòu)保(bǎo)证。因此，他(tā)预计后市“厄尔尼(ní)诺”现象不(bù)会是(shì)引发(fā)行情(qíng)上涨的主(zhǔ)要因素(sù)。

　　从需求端来(lái)看，东(dōng)证衍生品(pǐn)研究院能化高级(jí)分析师(shī)曹(cáo)璐表示，目前轮胎厂家(jiā)外贸订单量较为充足，对开工率形成一定支撑，加上轮(lún)胎用原料价(jià)格处于低位，轮胎厂家开工(gōng)积极性(xìng)尚(shàng)可。而内销市场需(xū)求表现依然偏(piān)弱，各层级经销商仍(réng)以(yǐ)消耗(hào)前期(qī)库存为主(zhǔ)，对后(hòu)市(shì)较为悲观、谨慎(shèn)补货。

　　隆众资讯最新数据(jù)显示，目前(qián)下游外贸(mào)订单充足，加之内销(xiāo)订单缺货现象仍(réng)存，企(qǐ)业排产积极(jí)性不减。半(bàn)钢胎样(yàng)本企(qǐ)业产能利用(yòng)率为77.43％，环比0.12％，同比 15.41％。不(bù)过全钢胎厂开工小降，个别企业因内销出货(huò)压力加大，为控制成品库存压力，存适度降负现象(xiàng)，全钢胎样本企业(yè)产能(néng)利用率为66.34％，环比-0.34％，同比 8.48％。

　　整体来看，胡华钎认(rèn)为，目前天然橡胶基本面处(chù)于供(gōng)需两弱的(de)格局中，尤其是下游(yóu)需求分歧较大。“主(zhǔ)要(yào)是不同的市场主体预期不同，但(dàn)是整体(tǐ)来说此前(qián)市场对今年(nián)的(de)预期(qī)过高。从下游(yóu)轮胎(tāi)行业来看(kàn)，今年以(yǐ)来国内轮胎(tāi)开工、产量和出口同比数据还是(shì)不错的(de)，反映国(guó)内实际需求并不(bù)差。但是从汽车行(xíng)业来看(kàn)，由(yóu)于汽车刺激政(zhèng)策退出，今年国内(nèi)汽车市场相对(duì)疲软，价格战等负面消息较多，市场(chǎng)总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)偏悲观。此外，青岛地区天然橡胶(jiāo)现货库存持(chí)续攀升，有些人认为是(shì)公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗国内(nèi)需求不行，但是其实是进口过多导(dǎo)致的(de)。”

　　在(zài)胡(hú)华(huá)钎看来，目前主要还是宏观面主导胶价走势，一(yī)方面(miàn)中国经济复(fù)苏进程、人(rén)民币汇率波动(dòng)；另一方面美联储加息(xī)进程，以及美(měi)国银行危机和美债(zhài)上限(xiàn)问题等(děng)。看向下(xià)半年，他认为天(tiān)然橡(xiàng)胶基本面(miàn)仍然缺乏指(zhǐ)引，只有天气和(hé)轮储仍有可能“掀(xiān)起波澜(lán)“，而宏观面预计比上半年(nián)好，比如美联(lián)储加息步(bù)伐暂缓、国内经济回暖(nuǎn)等，因此对(duì)天然橡胶市场不宜过度悲观。

　　“短期市场没有明确方向(xiàng)，主要跟随宏观(guān)因素波(bō)动。”唐逸(yì)认为，“供应端(duān)仍然(rán)是主导后市胶(jiāo)价走(zǒu)势的主(zhǔ)要因(yīn)素，随(suí)着各产区开割后产(chǎn)量逐渐增加，海外恢(huī)复(fù)速度(dù)仍然偏慢，预计干胶的数(shù)量并不(bù)会少，包括今年交割品的(de)数量。我(wǒ)们中期观点仍然偏空，后市(shì)预计(jì)存在下跌的空间。”

　　曹璐则表示，在供(gōng)给端没有(yǒu)天(tiān)气(qì)影响的情况下，后(hòu)续主导胶(jiāo)价(jià)的因素(sù)主(zhǔ)要(yào)在需求端。从(cóng)下(xià)半年来看，外需(xū)受(shòu)海外经济(jì)衰退和(hé)汽车半导体短(duǎn)缺影响(xiǎng)，预(yù)计难有起色(sè)。外需走弱也导致海外(wài)货源涌入(rù)国内，对国内现(xiàn)货(huò)端构成压力。内(nèi)需方面，春节前市场基于(yú)内需复苏的逻辑，已经(jīng)出现一波(bō)反弹(dàn)行情，但(dàn)节后(hòu)市场从交易预期(qī)开(kāi)始转向交易现实，由于国内需求复(fù)苏不及预期，胶价(jià)因此持续承压运行。整体来(lái)看，她表示短期胶价基本(běn)面缺乏(fá)向上驱动，只(zhǐ)有价格(gé)的绝对低(dī)位(wèi)才能刺激(jī)有效(xiào)的去库和资金再次做多的意愿。后续还需继续关注天气(qì)端是否有(yǒu)扰动(dòng)因素，一旦天气出现(xiàn)异常状况(kuàng)，或将(jiāng)带来(lái)新(xīn)的阶(jiē)段(duàn)性行情(qíng)。（有(yǒu)删减）

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