四大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银(yín)行业已有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此(cǐ)前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点(di蝴蝶会采蜜吗ǎn)认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规主要基于(yú)三(sān)重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的是(shì)，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利(lì)率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发(fā)布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在(zài)利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要(yào)性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去(qù)年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注(zhù)到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济蝴蝶会采蜜吗(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期(qī)成(chéng)本(běn)下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利(lì)于增强(qiáng)银行(xíng)内生(shēng)资本补(bǔ)充能力(lì)；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的(de)是规范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成(chéng)本(běn)压力，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团(tuán)队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的(de)大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须(xū)进行对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的(de)观点也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增(zēng)大，控制存(cún)款成(chéng)本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策(cè)的(de)走(zǒu)向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的(de)是(shì)，目前(qián)经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策(cè)支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下(xià)半(bàn)年货(huò)币(bì)政策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保持(chí)信(xìn)贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　蝴蝶会采蜜吗rong>关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的(de)同时(shí)，有市场观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前(qián)，不(bù)妨先(xiān)厘清(qīng)通(tōng)知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活(huó)期存(cún)款之间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付(fù)利息(xī)，个人和(hé)企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知(zhī)存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款双(shuāng)重功能的(de)协定存(cún)款账户(hù)，并(bìng)约定(dìng)基(jī)本(běn)存(cún)款额(é)度，由银行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该额(é)度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业(yè)修复后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动收入(rù)预期(qī)改善，最终才会(huì)带(dài)动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了一(yī)定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加大投资(zī)、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜(xié)率提(tí)升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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