作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下(xià)半(bàn)年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思ng>5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结(jié)构上看(kàn)，食(shí)品项(xiàng)仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价(jià)格(gé)分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价格(gé)环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内(nèi)油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求表现偏(piān)弱及国际大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际(jì)原(yuán)油价(jià)格波动带动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学(xué)原料(liào)及制品相关行(xíng)业价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结(jié)束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给相(xiāng)对充足(zú)的影响下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的(de)开展，生猪价格(gé)有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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