私募基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基(jī)金业(yè)协(xié)会（下称中基协）就起草的《私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)运作指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施(shī)登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规(guī)模不断增加(jiā)。截至2022年年(nián)末(mò)，中基协已(yǐ)登(dēng)记(jì)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余(yú)家(jiā)，存(cún)续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策略(lüè)逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资(zī)本市(shì)场(chǎng)重要的机构(gòu)投资者之一(yī)。中基协结合私募证券(quàn)投资(zī)基金行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理等(děng)环节提出了(le)规范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募(mù)集(jí)及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的《私(sī)募投资基(jī)金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确(què)了私募登记备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募(mù)集资金规模不低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的相关要求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热(rè)议的是，基金合同中(zhōng)应当明(míng)确约(yuē)定，除市场波动导(dǎo)致净值变(biàn)化(huà)外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投(tóu)资基金进(jìn)入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续要求(qiú)，这可以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资(zī)金(jīn)后(hòu)再(zài)赎(shú)回的(de)方式(shì)备案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎(shú)频(pín)率不(bù)得(dé)高于(yú)每月一次(cì)。为引导投资(zī)者理性(xìng)投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定投资者不少于(yú)6个(gè)月(yuè)的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资(zī)基金采(cǎi)取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不得(dé)超过该基金(jīn)净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私(sī)募证券投资(zī)基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资(zī)产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确(què)禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不(bù)得通过设置复(fù)杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资于(yú)其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融(róng)机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确(què)约定(dìng)所投资(zī)的(de)私募证(zhèng)券投资基(jī)金或(huò)者资(zī)产管理产品不(bù)再(zài)投资除公开募集基金以外的其(qí)他私(sī)募证券投资基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金应当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产配置为目(mù)标(biāo)开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍生品交易异(yì)化(huà)为股(gǔ)票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资(zī)工具，不得(dé)为不适(shì)格投资者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管理人建立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募(mù)证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名(míng)等方面提出规范(fàn)要求(qiú)。进一步细化对私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资运(yùn)作（如(rú)衍生品、境外资产(chǎn)等特(tè)殊(shū)交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基(jī)金信(xìn)息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求规模以上私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人定(dìng)期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制(zhì)度等(děng)。具体来看，同(tóng)一(yī)实际控制人控制的私募基(jī)金管理人(rén)在最近(jìn)一年度(dù)末合计基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一(yī)次压力测(cè)试。私募(mù)基金管理人应当结合(hé)市场状(zhuàng)况和自身管理能力(lì)制定并持续更新流动性风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明确(què)预案(àn)触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务(wù)，私募基金管理人应(yīng)当对投资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不(bù)得由投资者(zhě)或(huò)其指定(dìng)第三方下达投资(zī)指令或(huò)者自行(xíng)负责投资(zī)运作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)，金(分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例jīn)融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募(mù)基金提(tí)供规避(bì)投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要(yào)求的(de)通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示(shì)，综合(hé)来看，私募监管(guǎn)的实际标准在(zài)向金融机构(gòu)管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按目(mù)前(qián)征求(qiú)意(yì)见稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后会(huì)快速抹平私(sī)募基金相对其他资管产品的(de)灵活度，让资(zī)金(jīn)方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更(gèng)有利于行业的健康(分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例kāng)发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备(bèi)案(àn)的(de)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金按(àn)照《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行(xíng)。同时为减少(shǎo)新老基金(jīn)的套(tào)利(lì)空间，对存量基金针对(duì)不同情况(kuàng)提出差(chà)异(yì)化整改要求，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模(mó)等触及(jí)底线要求的存量基(jī)金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得(dé)新增募集规(guī)模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得(dé)须符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)，合(hé)同(tóng)到(dào)期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易等(děng)投(tóu)资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实(shí)施(shī)后(hòu)存量(liàng)基金新(xīn)募集的投(tóu)资(zī)者要求(qiú)设置不少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基金(jīn)合(hé)同变更的，变更(gèng)后内(nèi)容应(yīng)当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存(cún)续期限(xiàn)发生变化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资(zī)基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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