【十大券商一周策略】脚踏实地！现阶段防御为主，关注高股息与顺周期风格

中信证券：博弈仍然激烈(liè)，红利是主线

投资者(zhě)对海外流动(dòng)性预期(qī)迅速下(xià)修，中东地缘(yuán)冲(chōng)突(tū)加剧(jù)金融市场(chǎng)波(bō)动；国内宏观运行平稳，政策更重落实而非新(xīn)增；新“国九条”发布后市场生态(tài)将逐(zhú)步改善(shàn)，结构分化(huà)程度会不(bù)断加剧；随着年报、季报(bào)和机构持仓的(de)集中(zhōng)披露，以及地缘扰动的密集(jí)出现，预计未来一个月市场(chǎng)博弈仍然激烈，配置(zhì)上建议继续偏(piān)向(xiàng)红利，同(tóng)时关注出海逻(luó)辑扩(kuò)散。

首先，从外部环(huán)境来看，美联储(chǔ)降息预期迅速降(jiàng)温(wēn)，风险资产及(jí)非美货币波动加剧，海外地缘扰动增多，商(shāng)品全面涨价进一步加剧全球通胀担(dān)忧。生活需要微笑300字其次，从(cóng)内部(bù)环境来(lái)看，一季度国内宏观经济整(zhěng)体平稳，呈现(xiàn)了生产旺、价格指标偏弱的状况，预计(jì)4月末政治局会(huì)议将聚(jù)焦政策(cè)落实(shí)和金融稳定。最后，从市场生态来看，近期三个变化预示着资本市场生态(tài)逐步开始改善，市(shì)场资金面结构性偏(piān)向(xiàng)红利(lì)的(de)趋势更(gèng)加明显。

中(zhōng)信建投(tóu)证券(quàn)：防御为主，中(zhōng)长期A股有望(wàng)迎来慢(màn)牛

美联储降息预期不断后移，亚洲货币(bì)波(bō)动加剧，中东形势动荡，全球股市进入Risk Off 模(mó)式。外部环境复杂性、严峻性、不确定性(xìng)增加，现阶(jiē)段应该保持谨慎，以防御策略为主。一季度(dù)经济数据开局良(liáng)好，积极因素增多，但是部分关键数据3月出现边际回落，经济修复节奏前快后慢，稳增长压力仍然存(cún)在。目前，央行对于人民币汇率稳(wěn)定的目(mù)标和决心不变，后续随(suí)着新(xīn)国九条系列政策(cè)的持续落地，中长期A股有望迎来慢(màn)牛(niú)。

A股(gǔ)即将逐渐踏入(rù)一季报密集披露(lù)期，业绩将成为近(jìn)期主要交(jiāo)易线索。布局业绩确定性（短期）+利空兑现（长(zhǎng)期）方向。一(yī)季报各细(xì)分(fēn)领域中业绩具备韧性的方向有望(wàng)吸引短期资(zī)金(jīn)流入。继续重点关注方向及相关(guān)ETF:红利(510880.SH)等，电力(159611.SZ)等、石油(561360.SH)。关注(zhù)出(chū)口订单改善和(hé)出海增量效应，如(rú)工程机械(560280.SH)、龙头家(jiā)电(159730.SZ)等(děng)。逢低关注有色(159980.SZ)等。

中金公司：业绩高(gāo)峰期关注(zhù)景气(qì)向好领域(yù)

我们认为A股市场自2月以来的(de)修复行情虽斜率放缓但仍在延续：1）市场(chǎng)中期表现(xiàn)主要取决于经济基本面(miàn)与上市企业盈利修复(fù)状况。目前国内(nèi)企业盈利显现企稳态势，工业(yè)企业(yè)利润(rùn)表现较(jiào)好，价格因素对企业盈利影(yǐng)响边际减弱。2024年1-2月利润总额同比增长10.2%，相比之下2023全年为同(tóng)比下降2.3%。结合近期公布(bù)的上市公司年报和一季报(bào)，我们预计今年一季度非(fēi)金融(róng)上市(shì)公司净利增速或较去年同期基本持平，营收保(bǎo)持正增长。2）A股市场(chǎng)整体估值仍处于偏低水平，经历前期修复(fù)后沪深300指数前向市盈率为10.1倍，依然明显低于历史均值(zhí)水平（12.6倍）。3）新国九条引发投资(zī)者高度关注(zhù)，资本市场基础制度的进一步完善有助于提升上市公司质量(liàng)、改善上(shàng)市公司回馈投资者能力，有助于增(zēng)强A股(gǔ)市场内(nèi)生稳定性，将对(duì)市场(chǎng)中长期表(biǎo)现带(dài)来积(jī)极影响。

配置(zhì)方面，有科技进步(bù)预期驱动及新质(zhì)生产力相关政策催化下(xià)的TMT领域中期仍有望有相对表现，但短期需要关注创新领域(yù)相关进展及部分海外龙头公司波动影响；外部因素及供给出(chū)清带来上游资源品(pǐn)行业机(jī)遇，继续关(guān)注黄金、石油石化、有色金属等资源(yuán)板(bǎn)块；资本市场改革为高(gāo)股息板块带来新(xīn)催化(huà)，关注分红比例和意愿有望提升企业。

华泰证券：多因素(sù)角力下(xià)聚焦红(hóng)利和高胜率景气

上周市场延续震荡，大盘、红利占优，行业上家电、银行领涨。多因素角力是近(jìn)期行情底色：1）分子端，港股年报业绩增速(sù)回升，A股年(nián)报业绩或企稳、一季(jì)报预喜率(lǜ)较高，但斜(xié)率可能(néng)相对(duì)较低(dī)；2）海外降息推后+地缘风险+再通胀交易下美债利率、美元指数再(zài)度上行(xíng)，对(duì)A股估(gū)值修复形成制约，结构上红(hóng)利(lì)和出口链或占优；3）监管积极作为，周五证监会推出五项对港合作措施和公募基金交易(yì)费(fèi)用管理规定，有(yǒu)望在(zài)中长期为A股引入(rù)“活水”。

建议(yì)增配红利基础上把(bǎ)握(wò)出口(kǒu)和产能减压两大线索。一方面，国(guó)内金融数据和年报业绩显示(shì)复苏趋势尚待企稳、海外流动性环境(jìng)不确(què)定生活需要微笑300字(dìng)性(xìng)仍存，另(lìng)一方面，一季报预喜率较高、监管积极作为(wèi)，对应ERP修复或处于平台期。结合日历效应，配置上(shàng)保持红利思维，适度把(bǎ)握(wò)景(jǐng)气加分项，1）增配红利，关注(zhù)银行、石油石化等(děng)潜(qián)在红利(lì)内部高低切换方向；2）业绩期关注出(chū)口（家电及上游氟化工/纺(fǎng)服及上游化纤/家(jiā)居(jū)/工程机械/通(tōng)用自动化/船舶(bó)）和产能减压（食品加(jiā)工/疫苗/模拟芯片/封测/PCB/被动元件/面板/隔膜/风电零部(bù)件）两大线索；3）主题成长围绕新质生(shēng)产力(lì)和设备更新改造两大主线，但近期(qī)波动率或上升，后续或有更好的参与机会。

海通策(cè)略：二季(jì)度A股或处蓄(xù)势阶段，短期白(bái)马稳定更稳健

已披露的数据显示(shì)A股一季(jì)报盈利显著回(huí)升，但(dàn)结合(hé)宏观数据(jù)看整体盈利表现(xiàn)或(huò)相对平淡。结构上科技(jì)周期、制造出海、设备更新、大宗(zōng)涨价、消费修(xiū)复(fù)或是行业一季报的关注点。二季度A股(gǔ)或处(chù)蓄势(shì)阶段，短期(qī)白马稳(wěn)定更稳健，中期主(zhǔ)线(xiàn)关注中国优势制造和硬科技等。

光大证券：4月后预期或将重归稳定(dìng)，关注高股息与顺(shùn)周期风格

在基(jī)本面及政策的双重(zhòng)驱动下，市场预(yù)期在4月之后或将重归稳定，市场(chǎng)有望震荡上行。在财(cái)报完全披露之后，基本面的(de)回暖将有望得到(dào)数据层面进一步的验证。此外，未来资本市场相关政(zhèng)策(cè)的逐渐出台落(luò)地也将对市场预期及(jí)信心起(qǐ)到稳(wěn)定的(de)作用(yòng)。

当前的市场环境下，高股息板块值得长期(qī)配置(zhì)。从当前的情况来看，市场出现快速(sù)上行的可能性相对较低，因此预(yù)计高股息方向仍然值得长期关注。政策对于分红也在积极引(yǐn)导，将会提(tí)振高股息板块。不过高股息板块(kuài)的交易(yì)拥挤度目前(qián)偏高，短期波动(dòng)可能加大。顺周期方向也值得关注(zhù)。情绪方面，活跃资本市(shì)场政(zhèng)策仍在持续(xù)出(chū)台，这(zhè)将对(duì)市场情绪形(xíng)成一定支撑，叠加4月份财报披露的影响，预计(jì)市场(chǎng)情绪波动可能会加大；现实方面(miàn)，在5%左右的年度GDP增长目标下(xià)，稳增长政策有望持续出台，政策效力也会逐渐显(xiǎn)现，4月份国内经济有(yǒu)望继续修复。综合来看(kàn)，4月份市场或许会处于“强现实、弱情绪”状态，市场风(fēng)格整体(tǐ)或(huò)偏向顺周期(qī)。

招商(shāng)证(zhèng)券：高ROE高FCF龙头有望成为下一阶段占(zhàn)优策(cè)略

一季度经济增长超市场预期(qī)，综合各个维度经济指标，景气度较高的方向主要分布在出口链、消费(fèi)链，TMT和资源(yuán)品相对分化。由此预计一季报业绩增速较高或者改善的方向主要围绕出口链、出行消费和(hé)大宗商品三条主线展开。预计本次年报和一季(jì)报将会(huì)更加(jiā)明确A股ROE和自由现(xiàn)金流收益率(lǜ)改善的趋势，高(gāo)ROE高(gāo)FCF龙头有望(wàng)成为下一个阶段较好(hǎo)的占优风格策略。

申万宏源证券(quàn)：复杂的4月脚踏实地，高股息(xī)投资占优

4月A股总体指数仍有韧(rèn)性，但进入调整波段的(de)结构(gòu)却有所(suǒ)增加。4月行情影响因素繁多(经济和业(yè)绩(jì)验(yàn)证，还有新国九条、海外(wài)货币宽松预期下修、地缘(yuán)政治风险(xiǎn)等(děng))，各类资金诉求表达相对独立，结构乱战是突出的市场特征。乱战行情中，分辨和坚守中期趋势是占优策略(lüè)，我们继续强调：1. 总需(xū)求(qiú)改善难(nán)外推，供给侧机(jī)会更持续(xù)。2. 新国九条下，高股息思潮有(yǒu)望不断强化，而主题的不(bù)确定(dìng)性提升。3. 周(zhōu)期品供需紧平衡，全球格局变化其实也是一(yī)种趋势。

继续强(qiáng)调4月高股息投资占优的判断，基于高股息模型的重估已在电力、煤炭、家电、有色和石油等方向(xiàng)上有所演绎，下一(yī)阶段扩散的重(zhòng)点可能是消费和港股高(gāo)股息。

华安证券：中央政治(zhì)局会议定调(diào)将为市(shì)场和配(pèi)置指明方向

展望后市(shì)，市场的(de)核心关注点(diǎn)或影响(xiǎng)因素在两个方(fāng)面(miàn)，中(zhōng)央政(zhèng)治局会议政策定(dìng)调及本轮美股(gǔ)调整性质。一季度(dù)经济数据大超预(yù)期尤其是显著高于全年增长目标，市场担忧(yōu)政治局会议定调(diào)趋于(yú)谨慎，但我们认(rèn)为尽管一季度数据整体上超预期，但结(jié)构上内需仍然偏弱，且3月经济数据(jù)实质上边际走弱，经济运行仍(réng)然需要政策加以(yǐ)巩(gǒng)固提升，因此政治局会(huì)议仍大概率延续(xù)去年底中央经济工作会议(yì)和3月(yuè)两会偏积极定调，如若此则不会对市场风险偏(piān)好(hǎo)形成(chéng)负(fù)面(miàn)影响。市场有望继续维持整(zhěng)体震荡态势。此外还需要关注本轮美股调整(zhěng)的性(xìng)质，如果美股持续调整，A股可能仍会受到外(wài)部(bù)风险偏(piān)好(hǎo)的掣肘。

市场在等待政治局会议政(zhèng)策定调给予启示，在此之(zhī)前三条主线仍可重点关注：一是一季度经济增速超预期，生(shēng)产端(duān)作为最重要支撑，对(duì)上游能源材料需求有所提振带动行情修复(fù)，尽管(guǎn)出现分(fēn)化，但仍是当下最有(yǒu)共识的主线；二是(shì)政策热点上(shàng)，“新质(zhì)生产(chǎn)力”的认识(shí)不断深化，设备更新升级(jí)支持政策不断落(luò)地，主题性(xìng)机会持续演绎；三是我们对后续(xù)市场的大势上不悲观，因此表征市场情绪的品种有望迎来表现。

浙(zhè)商证券：未来(lái)三个月小(xiǎo)盘风格有望(wàng)占(zhàn)优

站在当(dāng)前(qián)，我们(men)认为，未来2-3月小盘股或占优(yōu)。4月财报季结束后，AI上游主线和产业主题的活跃有望带动小盘股占优，我们(men)认为4月下旬是(shì)布局窗口。原因在于(yú)，一方面，结合日历效(xiào)应和产业催化，小盘(pán)股(gǔ)5月、6月、7月、8月跑赢万得全A的概率相较于4月显著提升。另一方(fāng)面，结合产业周期(qī)框架，2022年开始的新一轮5-7年(nián)周期，或是小盘(pán)股更(gèng)为占优的周期。