“科企16条”重申新股发行常态化，IPO恢复预期升温

田轩(xuān)预计(jì)，科技属(shǔ)性(xìng)强、满足上市条件的优质企(qǐ)业将重回上市程序，IPO发行节奏有望(wàng)逐步进入更加合理(lǐ)的常(cháng)态化(huà)阶(jiē)段(duàn)

资本市场(chǎng)新“国九(jiǔ)条”出(chū)台之后(hòu)，证监会4月19日推出《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》（下称“科企16条”），从上市融(róng)资、并(bìng)购重组、债券发行、私募投资等全方位提出支持性举措。

第一财经(jīng)记者了解到，“科企16条”提到的健(jiàn)全全链条“绿色通道”机制、拓宽退出(chū)渠道、促进“投资-退出-再投(tóu)资”良性循环等(děng)，都是当前创投机构非常(cháng)关注的内容，业内期待政策逐步落地之后(hòu)，一级市场“冰(bīng)冻”状态能(néng)够得到(dào)一定改善。

与此同时(shí)，上述举措中提到(dào)科学合理保持新(xīn)股发行常态化、持续提升(shēng)审核效率和透明(míng)度、健(jiàn)全上(shàng)市(shì)融资“绿(lǜ)色通道”等内容，也让部分(fēn)业(yè)内人士预期，待资本市场 “N+1”政策体(tǐ)系(xì)征(zhēng)求意(yì)见完毕，履行完相关流程正式出台后，A股IPO市场有望(wàng)逐步恢复(fù)。

“‘科企16条’与新‘国九条’结合来看，可(kě)以看出(chū)监管层对优质科技型企(qǐ)业的支持力度不减，且更加(jiā)强(qiáng)调政策的精准性。”清华大学五道口金融学院(yuàn)副院长(zhǎng)田轩4月21日(rì)对第一财经(jīng)表示，他预计，科技属性强、满足上(shàng)市条件的优质(zhì)企业将重回上市程序，IPO发行节奏有望逐(zhú)步(bù)进入更加合理的(de)常态(tài)化阶段。

“16条举措的政策(cè)方向跟我(wǒ)们预期的(de)差不多，我们预期资本市场很快会恢复正常。”一位券(quàn)商(shān汇川技术披露2023年度分配预案：拟10派4.5元g)投行业务(wù)负责人对(duì)第(dì)一财经表(biǎo)示，他们的投行业(yè)务(wù)重心将更加转向支持高科(kē)技企业，更侧(cè)重促进高(gāo)质量(liàng)发展上。

多举措支持(chí)科技企业上市

新“国九条”4月12日发布后，证监会及交(jiāo)易所推(tuī)出一系列规则公开征求意见，其中包(bāo)括上(shàng)市规则和科(kē)创属(shǔ)性评价指引。目前仍在征求意见过程中，沪深(shēn)上市委审议会议也处(chù)在暂停(tíng)状态。

新“国九条”对资本(běn)市(shì)场从发(fā)行上市(shì)到减持、退(tuì)市等(děng)环节都提出了强监管要求，与此同时，对支(zhī)持科技创新(xīn)，促进新质生产力发(fā)展也提出了更高要求。其中不仅提出(chū)，要严把发行上市准入关，提高主板(bǎn)、创业板上市(shì)标准，完善科创板科创属性评(píng)价标准，还提(tí)出推动(dòng)股票发行注册制走深走实，提(tí)升对新产业新业态新技术的包容性，促进新质生产力发展，完善多层次资本市场体系。

4月19日，证监会表示，为贯彻落实新“国九条”，更好服务科技创新，促(cù)进新质(zhì)生产力发展，证监会制定(dìng)了(le)“科(kē)企16条”，要求统筹发挥各板块功能，支(zhī)持科技型(xíng)企业首(shǒu)发上市、再融资、并购重组和境外(wài)上市(shì)，引导私募股权创投基金投(tóu)向科技创新领域。

其中，针对科技企业上市，提出优先支持突破关(guān)键核心技术的科(kē)技型(xíng)企业上市融资、并购(gòu)重组、债(zhài)券发行，健全全链条“绿色通道”机制(zhì)；科学合理保持(chí)新股发行常态化，发挥发行监管条线(xiàn)合(hé)力(lì)，持(chí)续提升审核效率和透明(míng)度，满足(zú)不同类型、不(bù)同发展阶段科技(jì)型企业的融资需求；依法依规支(zhī)持具有关键核心技术、市场(chǎng)潜力大、科创属性突出的优质未盈利科技型(xíng)企(qǐ)业上市；支(zhī)持科技型企(qǐ)业(yè)依法依规境外上市，落实好境外上市(shì)备案管理制度，更好支持科技(jì)型企业境外(wài)上(shàng)市融资发(fā)展等(děng)。

田轩表示，此前，在(zài)监管(guǎn)层拟提高上市标(biāo)准，严把“入口关”，压实(shí)发行监管全链条各方责任、完善科(kē)创板科(kē)创(chuàng)属性评价(jià)标准、扩大IPO现(xiàn)场检(jiǎn)查(chá)的覆盖面等新政策(cè)要求下，引发了市场(chǎng)担忧，出现了“撤单(dān)潮”“零上会”现象，甚(shèn)至波及(jí)到了部分科技企业。

“但这种现象是(shì)优化调整上市(shì)筛选标准、统筹梳理已提(tí)交上市项目的短期(qī)过渡阶段。”他认为，监管层对优质科技(jì)型企业的(de)支(zhī)持力度不减，且更加强调政策(cè)的精准性。在此背景下，科技属性强、满足上市条件的优质企业将重回上市程序，IPO发行节(jié)奏有望逐步进入更加合理的汇川技术披露2023年度分配预案：拟10派4.5元常态化阶段。同时，上述举措也将进一步优化科技企业(yè)上市发行的政策环境和流程，提高(gāo)上市效率。

“这些举措进一步(bù)强(qiáng)调了(le)对科技企业的支持(chí)，这都是(shì)一贯的态度，没有太大的变化，但对中介机构而(ér)言，也需要进一步明确工作方向，加(jiā)深对中介职责(zé)的认识。”前述投行人士对记者称，“科企16条”强调券商要加强专业能力(lì)建设(shè)，促进功能发挥，为(wèi)科技型(xíng)企业提(tí)供股(gǔ)权(quán)融(róng)资、债券融资、并购重组、做市交易、风险管理等服务，这些都是券商下(xià)一(yī)步的(de)工作重点。

政策支(zhī)持(chí)助(zhù)一级市(shì)场“破冰”

科技企业发(fā)展(zhǎn)离不开一级市场股权(quán)投资(zī)支持，此次支持举措中(zhōng)，有关上市绿色通道、拓(tuò)宽私(sī)募退出渠道、推动科技企业并购(gòu)等内容，备受创投机构期待。

“此次16条(tiáo)举措发布，从科技型企(qǐ)业上市(shì)、并购重(zhòng)组、债券发行、股权激励(lì)、中长期资金入市、私募股权投资、多层次资本市场建设等方面给(gěi)予了(le)科技(jì)型企业全方位的支持。针对科技型初创企业面临的融资难问题，更加强(qiáng)调政策的精准性。”田轩说。

比如(rú)，强调精准识别科技型企业，健全全链(liàn)条“绿色通道”，有利于集中优势资源保障核心技术攻(gōng)关(guān)；研究建立科创板、创(chuàng)业汇川技术披露2023年度分配预案：拟10派4.5元板储(chǔ)架发行制度，根据公司发展阶段进行融资，及(jí)时精准解决(jué)公司需求，降低发行成本、提高融资效率；加强债券市场对科技创新的精准支持，如支持高新技术和战(zhàn)略性新(xīn)兴(xīng)产业企业债券融资、科创债(zhài)融(róng)资(zī)、科技(jì)创新(xīn)领域REITs等。

“科(kē)企16条”第一条即提(tí)出，“集中力量支持(chí)重大科技(jì)攻关”，加强与有(yǒu)关(guān)部门政策协同，精准识别(bié)科技型企业，优先支持突破关键核心技(jì)术的科(kē)技型企业上市融资、并(bìng)购重组(zǔ)、债券发行，健全全链条(tiáo)“绿色通道”机制。

“政策(cè)刚出来(lái)，实际效(xiào)果还需要再看一段时间。这个‘绿色通道’值得关注，我们正好有一个‘卡脖子’的项目，科创属性非常强，后期可以看看是不是真(zhēn)的有效果。”一位硬(yìng)科技领域股权投资机构创始人对第一财经表示，当前一级市场非常需要延伸至更早(zǎo)期的政策支持(chí)。

此(cǐ)次政策针对创(chuàng)投基金也提(tí)出了(le)具体支持举措。包(bāo)括：完善私募基金监管办法，丰富(fù)产品类型(xíng)，推动母基(jī)金发展，发挥私募股权创投基金(jīn)促进(jìn)科(kē)技型企业成长作用。落实私募基金“反向挂钩”政策，扩大私募股权(quán)创投基金向投(tóu)资者实(shí)物分配股票试点、份额转让试点，拓(tuò)宽退出渠道，促进“投资-退出-再(zài)投资”良性循环。

此外，支持并购重组方(fāng)面，提出要持续(xù)深化并购(gòu)重(zhòng)组市场化改(gǎi)革，制定定向可转债重组规则，优化小额快速审核机(jī)制，适(shì)当提高轻(qīng)资产科技型企业重组估值包容性(xìng)，支持科技型企业综合运(yùn)用股份、定向可(kě)转债(zhài)、现金(jīn)等各类支付工具实施重组，助力科技型企业提质增效(xiào)、做优做(zuò)强。

“随着(zhe)我(wǒ)国经济(jì)复苏，投资环境稳(wěn)步向好(hǎo)，市场信心将得到提振。同时，在‘科企16条’等政策助力(lì)下，科(kē)技(jì)型企业并购支持力度(dù)进(jìn)一步上升(shēng)，并购审核流程进一步优化，并购交易(yì)效率进一步提升。”田轩表示，科(kē)技型企(qǐ)业通过并购重组可以降低生产经营成本，促进资源(yuán)整合，提(tí)高经营效率(lǜ)，并(bìng)促进技术的(de)更新迭代，布局新的业务领域。未来科创(chuàng)板创(chuàng)业(yè)板上市公司并购案例将(jiāng)逐步增多(duō)。

在田轩看来，“科企16条”将进(jìn)一步优化科(kē)技企(qǐ)业(yè)上市发行(xíng)的政策环境和流程，提高上市效率，为创(chuàng)业投资、股权投资创造更加广(guǎng)阔的退出通道。在政策驱动下，一级市场活跃度(dù)预计将有所增加，长期资本将更(gèng)多进入科技型企业，创投市场尤其(qí)是民间投资活力(lì)将(jiāng)进一步(bù)得到增强。

在前述创投负责人看来，上述支持举措(cuò)有利于缓解(jiě)创投机构的资金压力，能够引导更多资金投向(xiàng)科技企业。近(jìn)年来，创(chuàng)投机构在硬科技领域大幅(fú)提高(gāo)了投(tóu)资比重，但(dàn)当前早期投资(zī)特别是天使轮“非(fēi)常冷清”，越早机构越(yuè)不敢投，市场对长期的预期不清晰。部(bù)分引(yǐn)导基金也比较倾向(xiàng)于后期，但科创资金缺口往往在非常早期，供需存(cún)在错位，所(suǒ)以更早期阶段也还需要更多政(zhèng)策支持。

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