LPR维持不变 货币政策或进入观察期

在定价(jià)基础未变、银行净息差承压等因素综合影响下，4月两个期限的贷款(kuǎn)市场报价利率（LPR）均维持不变。中国人民银行4月22日授权全国银行间同
业(yè)拆借(jiè)中心(xīn)公布：1年期LPR为(wèi)3.45%，5年期(qī)以上LPR为3.95%。

分析人士认为，当前部分(fēn)信贷
利率(lǜ)已(yǐ)经较低，LPR维持不变有利 于防止(zhǐ)资金(jīn)空转(zhuǎn)套利(lì)。二季(jì)度或进入政策观察期(qī)，短期内LPR缺乏进一步下调动因。不过，我国货币政策(cè)依然有较大空间，年内仍有可能继 续降准降息(xī)。

LPR短期内缺乏下调动因

中国民生 银行首席经济学(xué)家(jiā)温彬表(biǎo)示，LPR短期内缺乏进一步下调的动因。他分析，4月中期借贷便利（MLF）利率维持不变，LPR报价的定价基础(chǔ)未发生变(biàn)化；今年以来贷款利率继续(xù)大幅下行，银行净息差延续承压，LPR报价短期内无再(zài)度下 调的空间；年(nián)初以(yǐ)来存款竞争加剧(jù)，整体上不利于核心存款成本控制(zhì)，LPR下调进一步受限；LPR报价维持不变也能够防止(zhǐ)资(z华康医疗：预中标大连英歌石科学城实验室工艺项目一标段施工项目ī)金(jīn)空转、提高资(zī)金使用效率。

贷款利率继续创下新低。据央行披露，一季度新发放企业贷款利率为(wèi)3.75%，同(tóng)比下降0.22个百(bǎi)分点，特别是新(xīn)发放个人住房贷款利率为3.71%，同比下降0.46个百分点。

与之相对，银行净息差持续(xù)刷新低值、承压明显。去年四季度，我国商
业(yè)银(yín)行净息差进一步降至1.69%。“一季度银行净息差还在低位(wèi)下行。这意味着尽管近期银 行资金成本下降(jiàng)，但缺乏下调(diào)报价加(jiā)点的动力。”东方金诚首席(xí)宏观分析师(shī)王青表(biǎo)示。

在有效融资需求不足的情况下，贷款利(lì)率过快下行可(kě)能“助
长”部分企(qǐ)业套利行为 。前期(qī)，有部分企业(yè)借助自身优势地(dì)位(wèi)，用低成本贷款融到的钱买理财、存定期，或转贷给 别的企业，形成空转和资金沉淀。

“在有效融资需求不足、资金空转现象有所抬头的情况下，LPR未进一步下(xià)行，一定程度上有华康医疗：预中标大连英歌石科学城实验室工艺项目一标段施工项目(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)因贷款利率过低导致的信贷资
金被套用、挪用(yòng)等行(xíng)为(wèi)。”招联首席研究员董希淼表(biǎo)示。

货币政策仍有空间

如(rú)何看待后续的降准降(jiàng)息空间？分析人士认为，二季度或进入政策观察期，但年内政策利率(lǜ)降息及降(jiàng)准(zhǔn)仍有较(jiào)大(dà)可能落地。

“近(jìn)期美(měi)联储降息概率持续下降，国内商(shāng)业银行(xíng)息差压力仍(réng)大。在(zài)经济(jì)呈现一定企稳回暖迹象、境内外利(lì)差和存贷(dài)利差双重约束(shù)下，短期内降低政策(cè)利率(lǜ)或(huò)不
是可选项。”温彬(bīn)表(biǎo)示，在政(zhèng)策利率未调降、降准或存款利率(lǜ)下调未落地之前，LPR大概(gài)率维持稳定，以统筹兼顾银(yín)行业(yè)资产负债表健康性。

王青认为，综合(hé)当前物价和经济走势，三(sān)季度MLF利率可能下调，这(zhè)将带动两(liǎng)个期限的LPR报价跟(gēn)进调整，进而(ér)带动企业和居民贷款利率持(chí)续下(xià)行。与此同时，LPR报价下调带动贷款利率(lǜ)华康医疗：预中标大连英歌石科学城实验室工艺项目一标段施工项目下行，也将为今年(nián)地方债务
风险化解提供更为有利的条件。

“我国货币政策加大实施力(lì)度的空间仍然较大(dà)，继续实(shí)施降准降息
都(dōu)有可能。”董希淼预计，央行将继续(xù)降低MLF利率等政策利率(lǜ)，引导银行降低存款利率，推动(dòng)LPR有序(xù)下行，进一步(bù)降低实体经济融资成本。无(wú)论(lùn)是政策(cè)利率还是市(shì)场利率，无论是存(cún)款(kuǎn)利率还是贷款利率(lǜ)，下一步都还(hái)有下降的空(kōng)间和(hé)可能。此外，目前，我国存款准备金(jīn)率约 7%，降准仍然是货币(bì)政策的(de)未
来可能选项。

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