算力牛股，连续跌停！

在宣布(bù)跨界并购“失利”之后，算力概念牛股(gǔ)高新发(fā)展(zhǎn)自(zì)4月18日开始连获三个跌停。截(jié)至(zhì)4月19日收盘，高新(xīn)发展股价(jià)为44.91元(yuán)/股，相较此(cǐ)前股价最高点95.70元/股已经腰斩。

当天(tiān)凌晨，高新发展发布公告，终止收购四川(chuān)华鲲振宇智能科(kē)技有限责任公司（以下简称“华鲲振宇”）70%的股(gǔ)权交易(yì)。

截至22日中午收盘，高新发展继续跌停，股价报40.42元/股。

据Wind数据梳理，今年以来(lái)，已有(yǒu)12家上市(shì)公司作为竞买方的重大重组以失败告(gào)终，1家发审会上被否。除了受证券市场(chǎng)环境变化、行业政(zhèng)策影响外，21世纪经(jīng)济报道(dào)记者梳理发现，跨界(jiè)重组成功(gōng)率显著降低，借壳上市亦遭(zāo)遇严监管。

“当前监管的风向是支持鼓励产业整合、聚焦主业，跨界并购(gòu)尤其是高溢价跨(kuà)界(jiè)并购和重(zhòng)组(zǔ)炒作，是监管重点关注的领域。近期借壳上市标准也相应(yīng)提(tí)高，也会被(bèi)从严监管。”一名(míng)接(jiē)近监(jiān)管人士对(duì)记者说道(dào)。

跨界并(bìng)购失利

高新发展此次并购失利，似乎有迹可循。

2023年9月，高(gāo)新发展披(pī)露收购公告，拟收(shōu)购(gòu)华鲲振宇的70%股权，而后者为(wèi)算力产业企业，主要提供基禾迈股份2023年营收20.26亿元同比增长31.86%于禾迈股份2023年营收20.26亿元同比增长31.86%数据中心、人工智能处理器的自主品牌计算、存储等系列产品的设计、研发、生产、销售(shòu)及服务(wù)。高新发展的主营业务则为建筑业和功率半导体(tǐ)。

除了涉及“跨(kuà)界”之外，其交易价格也(yě)偏高。

公开(kāi)资料显示，华鲲振宇2020年6月成立，2021年、2022年、2023年(nián)1—9月分别实现营业收入10.86亿元、34.24亿元、39.49亿元，实现的净利润(rùn)分别为0.11亿(yì)元、0.43亿元、0.47亿(yì)元（未审数），业(yè)绩波动较大(dà)。

根据收购方案，华鲲振宇100%股权预估值(zhí)为不超过30亿元。而截至(zhì)2023年9月30日，华(huá)鲲(kūn)振宇净资产(chǎn)为20632.06万元，按照(zhào)其100%股权预估值(zhí)30亿元测算，华鲲振宇评(píng)估增值率高达(dá)1354.05%，对应静态(tài)市盈率为69.11，可(kě)比公司的静态市盈(yíng)率32.68，静态市(shì)盈率明显高于可比公司。

此外，华鲲振宇(yǔ)的资产结构也引发质疑。2023年9月30日，华鲲振宇对外借款金额约49亿元(yuán)，资产负债率为96.82%。而2023年6月30日，高新发展的资产负债率为85.47%。这也(yě)就(jiù)意味(wèi)着，一旦收购完成，将进一步提高上市公司资产负债率，公司将面临(lín)资金风险进一步增加(jiā)的可能。

这一跨界收购行为很快引(yǐn)发了深交所的关注。

深交所去年10月份(fèn)发布问询函，要求(qiú)上市公司回(huí)应标的公司自成立开始收入规(guī)模(mó)大幅上升的原(yuán)因及合理性(xìng)、报告(gào)期内(nèi)业绩的真实性；结合标的资产经营业务特点、市场可比案例、历史(shǐ)估值(zhí)情况等，说明交易预估值的合理性等。

不过，尽管此次收购疑点重(zhòng)重，但华(huá)鲲振宇的行业特点却让高新发展一举跻身算力概念股，收获股价“狂飙”。

自去(qù)年9月高新发展披露收购消息(xī)，复(fù)牌后的2023年10月19日(rì)—2023年11月2日连续斩获(huò)了11个涨(zhǎng)停板(bǎn)。另外，在今年算力概念的热炒(chǎo)效(xiào)应下，高新发展(zhǎn)在2024年2月6日—3月19日也迎(yíng)来一波暴涨(zhǎng)，区间累计(jì)涨幅达164.02%

值得一提的是(shì)，截至4月19日傍晚，高新发展经历一天跌停后，总市值(zhí)仍高达158.27亿元。

“其实无论(lùn)交易成功与否，华鲲(kūn)振宇的成色都支撑不起(qǐ)这么(me)高的涨(zhǎng)幅，主要还是炒作情绪作(zuò)祟。”华南一家资深的并购重组从业人士对(duì)记者说道(dào)。

联(lián)储证券相关负(fù)责人分析指出，从2023年初IPO红(hóng)绿灯制度的流出到8月份监管明确IPO阶段(duàn)性收紧，2023年IPO市场(chǎng)困难重重，激发了投资者对并购重组预期的强化。中(zhōng)小(xiǎo)投资者本能(néng)地(dì)认(rèn)为，这些原本(běn)IPO的优质资产必然要借道小盘股、绩(jì)差股进入资(zī)本市场，小盘股、绩差股在2023年(nián)一直成为中(zhōng)小投资者(zhě)重点关(guān)注的对象，这些股票(piào)稍有一点风吹草(cǎo)动(dòng)就会引发中小投资者的(de)热烈追捧。

从严监管借壳上(shàng)市、跨(kuà)界并(bìng)购(gòu)

事实上，在产业并购逐渐占据(jù)主流的当下，跨界并购本就容易引发争议。

在高新发展之前，*ST金时也(yě)上演了一场“来去匆匆”的重组。4月(yuè)1日(rì)晚间，*ST金时宣布经审慎研(yán)究后重大资产重组终止，而在此(cǐ)一(yī)周(zhōu)前，*ST金时(shí)刚刚宣布拟通过支付现金的方式购买青(qīng)岛展诚科技有限公司（简称“青岛展诚”）控股权。

*ST金时的原主营(yíng)业务为(wèi)烟标等包装印刷品的研发(fā)、生产和销售，其中烟(yān)标业务占到(dào)ST金时的九成营收(shōu)。而青岛展诚主营业务则为集成电路(lù)后端设计服务。

今年3月，证监会上市公司监管司司长郭瑞明强调：“我(wǒ)们要从严监管(guǎn)借(jiè)壳上市和盲目跨界并购，坚决打击炒壳行为，因为这样才能强化(huà)优胜劣汰机制(zhì)，营造更好的市场生态。”

新“国九条”也强调，将完善吸收合并等(děng)政策规定，鼓励引导头(tóu)部公司(sī)立足主业加大对产业链上市公司的整合力度。进一步削减“壳”资(zī)源价值禾迈股份2023年营收20.26亿元同比增长31.86%。加强并购重(zhòng)组监管，强化主业相关(guān)性，严把注入资产(chǎn)质量(liàng)关，加大对(duì)“借壳上市”的监管力度，精准打击各类违规(guī)“保(bǎo)壳”行为。

近日(rì)，登云股份跨界收购速度科技(jì)控制权，诺德股份拟以现金方式收购上海旭诺(nuò)资产管(guǎn)理有限公司持有的(de)云财富期(qī)货90.2%的股权等(děng)跨界收购案(àn)例，均受到市场广泛关注。

其中，登云(yún)股份拟收购对象曾申报创业板IPO，但不到一年便折戟，该(gāi)公司主要运用3S技术、大数据、人(rén)工智能等技(jì)术，为政府、军队及(jí)其他企(qǐ)事业单位提供时空大数据采集、处(chù)理(lǐ)、承载(zài)、分析、应用等全链条服务。而登云股份则主(zhǔ)要从(cóng)事汽车发动机进排气门系列产品(pǐn)的研发、生产与销售，二者行业大相径庭。

诺(nuò)德股份一案，上交所则要求其(qí)结合经营模式(shì)、盈利模(mó)式等，说(shuō)明标的公司与上市公司业(yè)务的协同性；说明标的(de)公司净利润连(lián)续亏损的原因，是否属于期货行(xíng)业优秀(xiù)的(de)企(qǐ)业(yè)；结合公司(sī)经营业绩、未(wèi)来发展战略等，说明跨界收(shōu)购连续亏损(sǔn)标的是否有利于公司(sī)产业链整(zhěng)合、优化供(gōng)应链，是否有利于增强(qiáng)上(shàng)市公司盈利能力和持(chí)续经营能力。

此外，借壳上市(shì)领(lǐng)域也并不顺畅，今年(nián)以来，山东华鹏和中毅达的重组上市(shì)均终止。“借壳上市谈(tán)判难度大、审核严、综合(hé)成本比(bǐ)IPO还要高，其作为优质资产上市(shì)通道的(de)价值(zhí)日渐消散。”前(qián)述并购从业人士对记者说道(dào)。

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