成长股跌成了价值股公募南下开启抢购模式

证券时报记者安仲文

至暗与曙光同现的2024年4月，将成为(wèi)公募基金南下的历史性难忘(wàng)时刻。

4月中(zhōng)旬(xún)，港股一度再次(cì)遭遇重挫，不少大(dà)盘股已经跌(diē)成中盘股(gǔ)，成长股也跌(diē)成了价值股，甚(shèn)至一些公司股票市值已经低于(yú)公司账上(shàng)的现金(jīn)额。但(dàn)到了4月(yuè)下旬，公募基金经理做多的情绪突然高涨并(bìng)开启抢购(gòu)模式。许多在4月中旬创下(xià)历史(shǐ)新低的港股基金重仓股(gǔ)在4月下旬被基金反手做多，不少个股同(tóng)一个月内在经历绝望的新低后，又在随(suí)后的5到10个(gè)交易日内出现股价翻倍的景象。

4月份港股(gǔ)“先苦后甜”

公募(mù)资金(jīn)积(jī)极南下

在过去两年缺乏赚钱效应的背景下，港股(gǔ)被不少基金(jīn)经理吐槽“太艰难了”，有基金经理在港股重仓人工智能（AI）概念股后3个月就损失超50%，也有基金经理“抄底”估值10倍消费龙头后，却(què)发现估值继续跌到2倍，其中滋味很苦涩(sè)。但随着(zhe)港股突然连续大涨，曾(céng)经(jīng)的“苦”终于(yú)换来(lái)了“甜”！

例如(rú)，去年四(sì)季度被(bèi)公募基金大幅(fú)减仓的AI龙头股商汤，4月(yuè)19日收(shōu)盘后每股股价只剩下0.58港元，创下2021年IPO以(yǐ)来的(de)历史新低。但仅仅(jǐn)过了一个周末，商汤的股价便(biàn)迅速在(zài)5个交易日内从0.58港(gǎng)元一路飙(biāo)升到1.19港元，累计涨幅超105%。

事实上(shàng)，许多港股主题(tí)基金经理也发现(xiàn)，许多(duō)重仓股都是在(zài)4月份创(chuàng)下了(le)最低价，但也(yě)是从(cóng)4月份开始突然大幅反弹。在此之前，很多港股公司(sī)在股价下(xià)跌趋势中每一次反弹都表现得很无(wú)力，单日(rì)涨幅往(wǎng)往也不大，但这次反弹则十分迅猛，幅度也很惊人。例如，4月22日(rì)公募抱团股腾讯控股大涨5.46%，创下了近(jìn)10个(gè)月最大(dà)单日涨(zhǎng)幅。

若按周涨幅(fú)计算，能更加(jiā)凸显港股基金重仓股这(zhè)次拐点时刻的强势表现。例如，多只消费主题基金持仓的(de)奈雪的茶，在上周单周涨幅约19%，创下该股12个月(yuè)以(yǐ)来的最大(dà)周(zhōu)涨幅。而上一次有如此强悍(hàn)的(de)表现，还是(shì)发生在2023年3月的最后(hòu)一周，当(dāng)时单周涨幅高达21%。不过即便经历了(le)短(duǎn)期大涨，当前奈雪的茶的股价仍远远低(dī)于之(zhī)前。

Wind数(shù)据也显(xiǎn)示，在4月的最后一周（4月22日至(zhì)4月26日），南下资金累计(jì)成交约(yuē)2075.92亿港元，连续第11周保持净流入态势，当周净流入102.90亿港元，年初至(zhì)今的资(zī)金净流入超过(guò)2000亿港元。

由守转攻

公募(mù)资(zī)金抄底情绪高涨

本(běn)轮港股的起(qǐ)涨，具有行情风险偏好从保守转向进(jìn)攻的特(tè)点。

市值远低于在手(shǒu)现金、大盘变中盘、中盘变小盘甚至(zhì)微盘股的(de)景象，是(shì)许多基金经理(lǐ)在4月反(fǎn)手做多的情绪支撑(chēng)，这个(gè)现象也为港股反攻提供了空间。以8个月时间内市值从220亿港元跌成18亿港元的KEEP公司为例，该股在4月中旬开始突然成(chéng)为(wèi)基金(jīn)经理抢购(gòu)的对象，短短一个月(yuè)时间(jiān)内股价涨(zhǎng)幅达99%，市值也恢复到42亿港元。

对基金经理而言，KEEP从中盘股短时间变成微盘股，这本身就(jiù)意(yì)味着钟摆一旦反(fǎn)向(xiàng)摆动，必然会迎来(lái)大机会。而KEEP公司在(zài)手总现金达19.44亿港(gǎng)元，而其市值最低时(shí)只有18亿港元，显然公(gōng)司股票市值比公司持有的现金额还低，也是基金经理敢(gǎn)于抄(chāo)底的一个重要逻(luó)辑。

此外，基金经理(lǐ)覆盖的医疗AI大模型公司医渡科技市值更是从2021年初的600亿港元，一路下跌到今年4月19日的35亿(yì)港元，这(zhè)只股票跌幅高达94%的医疗人(rén)工智能公司，也是市值(zhí)跌到比公司总现金额还低的一个典型例子。根据(jù)医渡科技2023年财报，公司总现金为42.85亿港元，其市值在今年4月19日只有35亿港元。

正因为公募基金经理注意到，许多(duō)港股(gǔ)公司的市(shì)值比公司持有的现(xiàn)金额还低，因此(cǐ)基(jī)金经理抄底港股的“信仰”在4月港股下跌行情中迅速“放量”。仍以(yǐ)医渡科技为例，公司股价(jià)在跌至比总现金额还低时，仅过了几(jǐ)个交易日就被资金反手做(zuò)多，在4月最后(hòu)一(yī)周连续5个交易日大(dà)涨(zhǎng)，单周涨幅(fú)达22.78%，创下自(zì)2022年(nián)11月以来的单周涨幅新高。

港(gǎng)股基本面在改善

基金经理(lǐ)渐趋乐观

“本次港股快速上涨呈现出不同于A股走势的独立行情，主要因为近期南下资金净流入呈现加速状态(tài)。”华宝港股(gǔ)通互联(lián)网(wǎng)基金经理丰晨成表示，南(nán)下资金自春节以(yǐ)来连续11周净流入，最(zuì)近30天内有29天呈现(xiàn)净流入状态(tài)，年初至今累计净流入2000亿港元以上。政策面上，近期证监会发(fā)布五(wǔ)项与香港资本市场的合作措施，旨在进一步(bù)拓展两地市场互联互通，促(cù)进两地(dì)资本市场的协同发展(zhǎn)，有利(lì)于更多(duō)具有长(zhǎng)远发展和回报潜力的企业在(zài)港上市(shì)，吸(xī)引更多国际(jì)资金赴港，加强和提升香港国际金(jīn)融中心地位。

丰晨成认为，从基(jī)本面(miàn)上看，年报披露后的(de)互联网板块有两大明显变化：一是从2022年(nián)开始的降本增效带来了公司净利润率的持(chí)续提升；二是互联网行业内竞争格局发生边际变化。互联网(wǎng)巨头纷(fēn)纷聚(jù)焦核心业务(wù)、收缩亏损或盈利能力不强的业务，将有限(xiàn)的资源赋能到核心业务，深化了长期竞争力。从结果(guǒ)来看，互联网公司的收入增速虽有所放(fàng)缓，但因竞争战(zhàn)略(lüè)更为聚焦，重点放在相对盈利能力更(gèng)强的业务(wù)，带动了板块利润增长的可持续。互联网公司竞争战略的变化，引发部分细分子领域(yù)竞争格局(jú)的改善，继而改善了行业之前因为内卷带来利润率承(chéng)压的局面。

此外，上述基金经(jīng)理(lǐ)强调，2024年大(dà)部分港股公司的现金流和(hé)利润都(dōu)在持续改善和增长，为长期的创新和变化囤积了资本。大部分公司加(jiā)大了对股东回报的重视，如腾讯(xùn)控股的回(huí)购规模相(xiāng)较去年翻倍，回购叠加分红，整体股东(dōng)回(huí)报率超5%。前(qián)些年互(hù)联网的现金流多用于对外投资(zī)，今年各家巨头外延的业务(wù)机会不(bù)大，当发(fā)现(xiàn)可投的对象都不(bù)如自(zì)身主(zhǔ)业的确定性和增长能力，可以合理推测，后续互联(lián)网(wǎng)公司加大回购的比例(lì)是一个可能的方向，至少各巨头在动作上会比以往积极。

前海开源(yuán)基金(jīn)首席经济学家杨德(dé)龙也表示，港股大涨(zhǎng)主要受近期南下资金和外资流入的(de)带动(dòng)，因为全球(qiú)股市里面，欧美(měi)日股(gǔ)市均处于历史(shǐ)高位，港(gǎng)股在全球资(zī)本市场中(zhōng)估值偏低，吸引了(le)外资流入。2024年是充满机(jī)会的一(yī)年，A股和港股将会联袂出现反弹行情，甚至不排除慢牛行情，这(zhè)轮上涨不会像2015年的(de)牛市走得那么(me)猛，也不会(huì)有大量的杠杆资金，而是走出一个相对健康而长(zhǎng)久的慢牛行情，让投(tóu)资者从市场中可以(yǐ)有时间去(qù)挑出好公司(sī)进行配置。当前很多优质的公(gōng)司已经跌(diē)出(chū)了价值，股价只相当于历史(shǐ)高点的(de)20%—40%，这时候通过逢(féng)低布(bù)局被错(cuò)杀(shā)的好公(gōng)司，耐心等(děng)待价值(zhí)回归将是一个比较(jiào)好(hǎo)的投资策略(lüè)，长期来看将会获得比较(jiào)好的超额收(shōu)益。

在(zài)今(jīn)年第一季度期间加仓港股的南方中国新兴(xīng)经济基金经理(lǐ)黄亮，在其前十大核心重仓股中大幅度增(zēng)加高弹性、进攻性的港股(gǔ)AI人工智能(néng)标的以及被市场抛弃的消费股，凸显了公(gōng)募基金经理对中国(guó)经济复苏以及港股(gǔ)修复的信心(xīn)。此前，港(gǎng)股消费赛道成为基金下跌的重灾区，而高弹(dàn)性的人工智能个股更是拖累了港股主题基金净值。此番有基金经理再度加仓这一敏感(gǎn)板块(kuài)，也显(xiǎn)示出策略的变化。

“相对2024年初，我们目前对港(gǎng)股市场TMT以(yǐ)及消费行业更加乐(lè)观一些。”黄亮也解释了他这一重大策(cè)略(lüè)调(diào)整的原因(yīn)，他预(yù)计AI技术(shù)将逐步应用到各类垂直应用中，图文、视频、自动驾驶、推(tuī)荐算法、教育、数据库等(děng)领(lǐng)域(yù)都会在2024年迎来突破性进展。另外，头显MR赛(sài)道的产品(pǐn)虽然(rán)在今(jīn)明年销(xiāo)量不(bù)会很大，但也会带来新一轮(lún)产品创新。

此外，黄亮强调，当成长股跌成价值股(gǔ)时(shí)，这本身即是一种(zhǒng)见底的逻辑。他认为，目(mù)前港股市场的很多成长股(gǔ)开始具备很强(qiáng)的(de)价值(zhí)属性，尤其是成长性更好、更(gèng)加轻资产，新型“价值股”的吸引力会逐步提升。另外，过去3年外资(zī)流出是港股市(shì)场下跌的一个主要资金面影(yǐng)响因素，但是充足的回购有望(wàng)抵(dǐ)消外资流出的影响，成为港股反转的重要胜负手之一。

证(zhèng)券(quàn)时报记者安(ān)仲文

至暗与曙光同现的(de)2024年4月(yuè)，将成为公募基(jī)金南下的历(lì)史性难(nán)忘时刻(kè)。

4月中旬，港股一度再(zài)次遭(zāo)遇重挫，不少大(dà)盘股已经跌成中盘股，成长股也跌成了价值(zhí)股(gǔ)，甚至一些公(gōng)司股票市(shì)值已经(jīng)低于公司账上的现金额。但到了(le)4月(yuè)下旬，公募基金(jīn)经理做多的(de)情绪突然高涨并开启抢(qiǎng)购模式。许多在4月中旬创下历(lì)史新(xīn)低的(de)港股基金重仓股在(zài)4月下旬被基金反手做多，不少个股同一个月内在经历绝望的新低后，又在随后(hòu)的5到10个交易日内出现股价翻(fān)倍的(de)景象。

4月份港股“先苦后甜”

公(gōng)募(mù)资(zī)金积(jī)极南下

在过去两年缺乏赚钱效(xiào)应的背(bèi)景下，港股被不少(shǎo)基金经理吐槽“太艰(jiān)难了”，有基金经理(lǐ)在港股重仓人工智(zhì)能（AI）概念股后3个月就损失超50%，也有基金经理“抄底”估值10倍消费龙头后，却发现(xiàn)估值(zhí)继续(xù)跌(diē)到(dào)2倍，其中滋味很苦涩。但随着港股(gǔ)突然连续大涨，曾经的(de)“苦”终于换来了“甜”！

例如，去年四季度被公(gōng)募基金大(dà)幅减仓的AI龙头股商汤，4月19日收盘后每股股价(jià)只剩下(xià)0.58港元(yuán)，创下2021年IPO以来的历史新低。但仅仅过了(le)一个周(zhōu)末，商汤的股(gǔ)价便迅速在5个交易日内从(cóng)0.58港元一路(lù)飙升到1.19港元，累计涨幅超105%。

事实上，许多港股主题基金(jīn)经理也发现，许多重仓股都是在4月份创下了最(zuì)低(dī)价(jià)，但也是从4月份开(kāi)始突(tū)然大(dà)幅反弹。在此(cǐ)之前，很多港股(gǔ)公司在股价下跌(diē)趋势中每(měi)一次反弹都(dōu)表现得很(hěn)无力，单(dān)日涨幅往往也不大(dà)，但这次反弹则十(shí)分迅猛，幅度也很惊人。例如，4月(yuè)22日公募(mù)抱团股腾讯控股大涨5.46%，创下了近10个(gè)月最大单日涨(zhǎng)幅。

若按周涨幅(fú)计算，能(néng)更加凸显港股基金(jīn)重仓股这次拐点(diǎn)时刻的强势表现。例如，多只消费主题基金持仓的奈雪的茶，在上周单周涨幅约19%，创下(xià)该股12个月以来的最大(dà)周涨幅。而上一次有如此强悍的表现，还是发(fā)生在2023年3月的最后一周，当时单周涨幅高(gāo)达21%。不过即便经(jīng)历了短(duǎn)期大涨，当前奈雪的茶的股价仍远(yuǎn)远低于之前。

Wind数据也显示(shì)，在4月的最后一周（4月22日至(zhì)4月26日），南下资金累计成交约2075.92亿港元，连(lián)续(xù)第11周保持净流入态势，当周净流入102.90亿(yì)港元，年初至今的资金净流入超过2000亿港元。

由守转攻

中科英泰投资青岛珞宾通信公司公募资金抄底情绪高涨

本轮港股的起涨，具有行(xíng)情风险偏好从保守转向进(jìn)攻的特(tè)点(diǎn)。

市值远(yuǎn)低于(yú)在手现金、大盘变中盘(pán)、中(zhōng)盘变小盘甚至微(wēi)盘股的景象，是许多(duō)基金经理在4月反手做多的情绪支撑，这个现象也为港股(gǔ)反攻提供了空间(jiān)。以(yǐ)8个月时间(jiān)内市值从220亿港元跌成18亿港元的KEEP公司为例，该股在(zài)4月中旬开始突然成(chéng)为基金经理抢购的对象，短短一个月时间(jiān)内(nèi)股价涨幅达99%，市值也恢复到42亿港元。

对基金经理而言，KEEP从中盘股短时(shí)间变成(chéng)微盘股(gǔ)，这本身就(jiù)意味着钟摆一(yī)旦反向摆动，必然会迎来大机会。而KEEP公司在手总现(xiàn)金达(dá)19.44亿港元，而其市值最低时只有18亿港元，显然公司股票市值比公司持有的现金额还低，也是基金经理敢于抄底(dǐ)的一个重要逻辑。

此外，基金经理覆盖的医(yī)疗AI大(dà)模型公司医渡科技市值更是从2021年初的600亿港元，一路下跌到今年4月19日的35亿港元，这(zhè)只股(gǔ)票跌幅高达 94%的(de)医疗人工智能公司，也是市(shì)值跌到(dào)比(bǐ)公司总现金额还低(dī)的一个典型例子。根据(jù)医渡科技2023年财报，公司总现金为42.85亿港元，其市值在今年4月19日只有35亿(yì)港元(yuán)。

正因为(wèi)公募基金经理注意(yì)到，许多港股公(gōng)司(sī)的市值比公司持有的现金额还低，因此基金经理(lǐ)抄底港股的“信仰”在4月港股下跌行情中(zhōng)迅速“放量”。仍以医渡科技为例(lì)，公司股价(jià)在(zài)跌至比总现金额还低时，仅过了几个交易日就被资金(jīn)反手做多，在4月最后一周连续5个(gè)交(jiāo)易日大涨，单周涨幅达22.78%，创下自2022年11月以来的单周涨幅新高。

港股基本面在(zài)改善

基(jī)金经(jīng)理(lǐ)渐趋乐观

“本次港股快速上涨呈现出不同(tóng)于A股走(zǒu)势的独立(lì)行情，主要因(yīn)为近期(qī)南(nán)下资金净流入呈现加速状态。”华宝港股通(tōng)互联网基金经理(lǐ)丰晨成表(biǎo)示，南(nán)下资金自(zì)春节(jié)以来连续11周净(jìng)流入，最近30天内有29天(tiān)呈(chéng)现净流入状(zhuàng)态，年初至今累计净流入2000亿(yì)港元以上(shàng)。政策面上，近期证监会发布(bù)五项与香港资本市(shì)场的(de)合作措施，旨在进一步拓展两地市场互联互通，促进两地资本市(shì)场的协同发展，有利于(yú)更多具有长远发展和回报潜力的企业在港上(shàng)市，吸引更多国际资金(jīn)赴港，加强和提升香港国际金融中(zhōng)心地位(wèi)。

丰晨成认为，从基本面上看，年报披露后的互(hù)联网(wǎng)板块有两大明显变化：一是从2022年开始的降本增(zēng)效带(dài)来了公司净(jìng)利润率的持续提升；二是互联网行业内竞争(zhēng)格局发生边际变化。互联网巨头纷纷聚焦核心业务、收缩(suō)亏损或盈利能力(lì)不(bù)强(qiáng)的业务，将有限的资源赋能到核心业务，深化了长期(qī)竞争力。从结(jié)果来看，互联网公司的收入增速虽有所放缓，但(dàn)因竞争战(zhàn)略更为聚焦，重点放在相对盈利能力更强的业务(w中科英泰投资青岛珞宾通信公司ù)，带动了板块利润增长的(de)可持续。互联网公司竞争战略的变化(huà)，引发部分细分子领(lǐng)域竞争格(gé)局的改善(shàn)，继而改(gǎi)善了行业之前因为内(nèi)卷带来利润率承压的局面。

此外，上述基金经理强调，2024年大(dà)部(bù)分港股公(gōng)司的现金流和利润(rùn)都在持续(xù)改善和增长，为长期的创新和变化囤积了资本。大(dà)部分公司加(jiā)大了对股东回报的(de)重视，如腾讯控(kòng)股(gǔ)的回购规(guī)模相(xiāng)较去年翻倍，回购(gòu)叠加分红(hóng)，整体股东回报率超5%。前(qián)些年互联网的现(xiàn)金流多用于对外投资，今(jīn)年各家(jiā)巨头外延的业务机会不大，当发(fā)现可投的对(duì)象都不如自身主业的确定(dìng)性和增长能力(lì)，可以合理(lǐ)推测，后续(xù)互(hù)联网公司加(jiā)大(dà)回购的比(bǐ)例是一个可(kě)能的方向，至(zhì)少各巨头在动作(zuò)上会比(bǐ)以往积极。

前海开(kāi)源基金首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)杨(yáng)德龙也表示，港股大涨主要受近期南下资金和外资流入的(de)带动，因为(wèi)全球股市里面(miàn)，欧美日股市均处于历史高位，港股在全球资本市场中估值偏低，吸引了外资流入。2024年是充满机会的一年(nián)，A股(gǔ)和港(gǎng)股将会联袂出现反弹行情，甚至不排除慢牛行情，这轮(lún)上涨不会像2015年的牛市走得那么猛，也不会有(yǒu)大量的杠(gāng)杆资金，而是走出一个相对(duì)健康而长久的慢牛行情，让投资(zī)者从市场中可以有时间去挑出好公司进(jìn)行配置。当前很多(duō)优(yōu)质的公司已经(jīng)跌出了价值，股价只相当于历(lì)史高点(diǎn)的(de)20%—40%，这时候(hòu)通过逢(féng)低布局被错杀的好公司，耐心(xīn)等待价值(zhí)回归将是一(yī)个比较好的投(tóu)资策略，长期来(lái)看将(jiāng)会获(huò)得比较好的超额(é)收益。

在今年第一季度期间加仓港(gǎng)股的南方中国新(xīn)兴经济基金经理(lǐ)黄亮，在其前(qián)十大核心重仓股中大(dà)幅度增加高弹性、进(jìn)攻(gōng)性的港股AI人工智能(néng)标的以及被市场(chǎng)抛弃的消费(fèi)股，凸显了公募基金经理对中国经(jīng)济复苏以(yǐ)及港股修复的信心。此前，港(gǎng)股消费赛道成为基金下跌的重灾区，而高(gāo)弹性的人工(gōng)智能(néng)个股更(gèng)是拖累了港股主题基金(jīn)净值。此番有基金经理再度(dù)加仓这(zhè)一敏感板(bǎn)块，也显示出策略的变化。

“相对2024年初，我们目前对港股市场TMT以及消费行业更加乐观一(yī)些。”黄亮也解释了他这(zhè)一重(zhòng)大策略调整的原因，他预计(jì)AI技术(shù)将逐步应用到各类垂(chuí)直应用中(zhōng)，图(tú)文、视频(pín)、自动驾驶、推荐算法、教育、数据库(kù)等领域都会在(zài)2024年迎来(lái)突破性进(jìn)展。另外，头显MR赛道(dào)的(de)产品虽然在今明(míng)年销(xiāo)量不会很大(dà)，但也会带来新一轮产品创新。

此外，黄亮强调，当成长股跌成(chéng)价值股时，这(zhè)本身即是一种(zhǒng)见底的逻辑。他认(rèn)为，目前港股市场的很多成长股开(kāi)始具备很强的(de)价值属(shǔ)性，尤其是成(chéng)长(zhǎng)性更(gèng)好、更加轻(qīng)资产，新(xīn)型“价值股”的吸引力会逐步提升。另外，过去(qù)3年外资流出(chū)是港股市场下跌的一个主要资金面影响因素，但(dàn)是充足(zú)的回购有望抵消(xiāo)外资(zī)流出的影响，成为(wèi)港股反转的(de)重要胜负手之一。

未经允许不得转载：绿茶通用站群中科英泰投资青岛珞宾通信公司