加仓资源板块 452只主动权益基金年内回报率超10%

受益于资源股行情，近期，一批主动权益基金的业(yè)绩迅速“回血(xuè)”。

Wind统计数据显示，截至4月22日(rì)，景顺长(zhǎng)城周期优选、博时(shí)成长精选、万(wàn)家双(shuāng)引擎等18只(zhǐ)主动权益基金，最近三个月的回(huí)报率均(jūn)达到30%以(yǐ)上；其中，重仓(cāng)资源板块的基金回报(bào)率表现居前，前述3只基金为年内回报率(lǜ)排名前三的主动(dòng)权益基金。

21世(shì)纪经济报(bào)道记者注意到，虽然都重仓了资源板(bǎn)块，但年内回(huí)报率居前的主动权益基(jī)金，其投(tóu)资逻辑不尽相同。比如，资源主题基(jī)金的选股更加聚焦“资源”本身，而部分从去年开始加仓(cāng)资源板块的(de)基金(jīn)，主要选用了高股息策略。

资源股(gǔ)带来业绩贡献的同时(shí)，公募加仓资源板块的迹象也比较明显(xiǎn)。根据公(gōng)募基金2靠并购扩大版图，新乳业负债率高企023年一(yī)季报数据统计，报告期内，公募基金整体加仓了以(yǐ)有色金属、石油石化为代表的资源股，仓(cāng)位分别较上季度上升(shēng)1.8、0.4个百分点(diǎn)。

对于资源板(bǎn)块接下(xià)来的表现，受访人(rén)士向21世纪经济报道记者指出，推动资源板块上涨的逻辑依旧存(cún)在(zài)，只不过(guò)资源板(bǎn)块短(duǎn)期涨幅过大，一定程度上也透支(zhī)了未来的业绩，因此资源板块股价波动会有(yǒu)所(suǒ)加大。

回报率居前

重(zhòng)仓资源板(bǎn)块的(de)主动权益基金，近期收益颇丰。

根(gēn)据Wind统计数据(jù)，截至(zhì)4月22日，今年以来回报率超过10%的主(zhǔ)动权益基金共有452只（不同份额分开计(jì)算(suàn)，下(xià)同(tóng)），其中，回报率位于20%—26%区间的基金共有21只。

在这21只基金中，景顺长城周期优选A、万家(jiā)双引(yǐn)擎A、博时成长(zhǎng)精选A、南方发展机遇一(yī)年持有A、广发资(zī)源(yuán)优选A、嘉实资源精选A、景顺长城支柱产业、东方阿尔法兴科一年持有A最近三个月的回(huí)报率均达(dá)到30%以上。

结合公募基金刚刚披露的一季报看，21世纪(jì)经(jīng)济报道记者注意到，上述8只基金普遍重仓了近期股价表现较好的(de)资源股。

其中，部分基金比较偏好煤(méi)炭、黄(huáng)金、原油等(děng)大宗资源品龙头，且持仓较为集中，例如，截至今年一季度(dù)末，景顺长城周(zhōu)期优选A的前十(shí)大重仓股包括：紫(zǐ)金矿(kuàng)业、铜(tóng)陵有色、招(zhāo)金矿业(yè)、平煤股份、中煤能源、赤峰黄金、湖南黄金、山东黄金、兖矿能(néng)源、金川国际；其持有的前十大个股在(zài)基金资产净值(zhí)中的占比为56.45%。

截至4月(yuè)22日，紫金矿业、湖南黄金、铜陵有色(sè)、兖矿(kuàng)能源今年以(yǐ)来分别上涨了42.86%、25.94%、23.48%、21.50%，对景顺长城周期优选的回报(bào)率(lǜ)表现(xiàn)贡献较大。

此外，在上述最近三(sān)个月回报率超过30%的基金中，部(bù)分基金较为青睐以基本金属(shǔ)为代表(biǎo)的上(shàng)游资源类公司，同时，持仓相对均衡。

如东方(fāng)阿尔法兴科一年持有A的前十大重仓股所(suǒ)覆盖的(de)行业相(xiāng)对较多，包括上游资源类(lèi)公司、制造(zào)业(yè)细分龙头、业绩偏(piān)消(xiāo)费类(lèi)医药公司。

截至(zhì)4月(yuè)22日，该基(jī)金持有(yǒu)的中国宏桥、招金矿业、云铝股份今年(nián)以来(lái)分别上涨了52.74%、26.06%、17.10%。

安爵资产董事长刘岩向21世纪经济报道(dào)记者指出(chū)，今年以来资源(yuán)板(bǎn)块之所以呈现强劲态势(shì)，背(bèi)后的(de)逻辑首先是中国及全球经济持续复苏(sū)带动能源及其它大宗产品(pǐn)需求激增，同时也受到一些国家地区局(jú)势动荡造成供应减少等多重利好因素影响。在这样的积极(jí)环境下，黄金、原油、煤炭、电力(lì)细分行业尤为亮眼。

刘岩具体分析，原油、煤炭核增产(chǎn)能的释(shì)放步(bù)伐均有所放缓，但需求的韧性依(yī)然(rán)持续强劲，导致市场供应相对紧(jǐn)张，整体能源价格也(yě)因此水涨船高。同样得益于经济(jì)增长的稳健势头和人工智能强(qiáng)劲发展也造成了用电需求的稳步回升，导致电力行业也(yě)展现(xiàn)出非常强劲的盈利能力。

在资源股表现强势(shì)的(de)背景下，今年一季度，公募基金整体加仓了资源板(bǎn)块。

来自中金公司研究部的(de)统计数据(jù)显示，在大宗商品涨价背景下，以有色金属、石油石化为代表的资源股获得较多公(gōng)募基金加仓，仓位分别较上季度上升1.8/0.4个百分(fēn)点，煤炭(tàn)行业仓位也小幅上升。截至今年一季度末，公募基金对有色金属的重仓仓位上升至(zhì)5.4%，排在第五名。

投资逻辑存差异

值得一提的是(shì)，虽(suī)然都重仓了资源股，但上述基金的投资逻辑(jí)各不相同。其(qí)中，资源主题基金的(de)选股更加聚焦“资源”本身。

以嘉实资源精选为例，“过去基金部分(fēn)配置在中游，后续会更聚焦资源。寻找供给有约束、需求结(jié)构性增(zēng)长的机会。通(tōng)过供需平衡表来判断行业的(de)方位(wèi)感和方向感，通过成(chéng)本曲线来(lái)判(pàn)断公司的竞(jìng)争力(lì)，最后通(tōng)过估值来判断股价空间。”该基金的基金经理(lǐ)刘杰指(zhǐ)出，“资源”不等(děng)于“周期”，资源更聚(jù)焦上(shàng)游，周期(qī)属于(yú)更宽(kuān)泛的概念，周期很多资产聚焦中游制造，属于偏加工属性，并不(bù)具备资源属(shǔ)性。

刘杰谈道，过去市(shì)场聚(jù)焦高增长(zhǎng)，需求侧的(de)逻辑占主导，但在(zài)资(zī)源研究框架里，供给(gěi)侧的逻(luó)辑更重要，需(xū)求侧看结构。此外，大部分资源品的定价不仅看国内(nèi)，还要看全球供需，国内受到房地产需(xū)求影响(xiǎng)较大。因此，资源(yuán)品(pǐn)研究(jiū)供给比研究(jiū)需求重(zhòng)要，目前阶段国(guó)际定价商品好于国(guó)内(nèi)定价商品(pǐn)。

还有一些重仓资源板块的基(jī)金，其选股逻辑是基于高股息策(cè)略。

如博时(shí)成(chéng)长精选(xuǎn)在(zài)今年一(yī)季(jì)度延续了2023年(nián)四季(jì)度(dù)加仓资源品的操作，“2024年(nián)全球资源品修复定价的确定性越来越高。综合考虑资源品的回报和风险，我们对未来资(zī)本回报有较大提升空间的资源品企业进(jìn)行了集中加仓(cāng)。从一季度的(de)内部结构来看，我们(men)减持了部分(fēn)阶段性定价趋于合(hé)理的个股，增持(chí)了在(zài)当前经(jīng)济(jì)悲观(guān)预期(qī)下，现金(jīn)流(liú)价(jià)值被大幅(fú)低估的资源品(pǐn)公司，主要(yào)在(zài)煤炭(tàn)行业。”该基(jī)金的基金经理曾豪、王凌霄分析。

两(liǎng)位基金经理谈道，“除了资源品，基金的投资组合还兼具高股息特征。这并不是我们刻意选(xuǎn)择的(de)，而(ér)是高股(gǔ)息构成(chéng)了(le)资源(yuán)股本身的安全边(biān)际。高股息不仅能带来股息收益，还能获(huò)得净资(zī)产增长和净资产重估的(de)回报。这也是具有(yǒu)高股息特征的资源股过去几(jǐ)年的回报率远远超过其股息率的原因。”

另外，还有一些基金基于(yú)对海内外宏观环境、制造业变化的判断，在今年一季度开始结构性转向上游资源(yuán)，如南方发展机(jī)遇一年持有等基金(jīn)。

行情波动或加大

接(jiē)下来，资源板块的行情能(néng)否延续？

排排网财富研究部副总(zǒng)监刘有(yǒu)华认为，推动资源板块上涨的逻辑依(yī)旧存(cún)在，只不过资源板块短期涨幅过大，一定程度上也透支了未来的业绩，因此资源板块股价波动靠并购扩大版图，新乳业负债率高企会有所加大。

刘岩对资源板(bǎn)块(kuài)后市总体保持乐观。“短期内，资源板块可(kě)能会有(yǒu)所回调(diào)，这主要是(shì)由(yóu)于市场短期上涨过快，可能会(huì)受到诸如市场(chǎng)情绪、短(duǎn)期资(zī)金流动以及获利回吐等因素的(de)影响(xiǎng)。但从中长期来看，该板块还(hái)是(shì)会维持上涨的趋(qū)势(shì)。”刘岩指出。

细分行业方面，展望二(èr)季(jì)度(dù)，广发资源(yuán)优选基(jī)金(jīn)经(jīng)理孙迪认为，全球制造业有望重回扩张区间，美(měi)联储降息预(yù)期渐(jiàn)行渐近，叠加过去数年(nián)资本靠并购扩大版图，新乳业负债率高企开支严重不足，库存普遍偏低，全球定价资源品的价格有望继续走高或在高位企稳。

“我们持续看好贵金属、工业(yè)金属、原(yuán)油、动力煤(méi)等(děng)品种的投资机会，并从中选择竞争优势突出、资源储量大、具(jù)有良好成长性或现金流稳定、分红收益率高的优秀(xiù)公司进行重点配置。”孙迪表示。

万家双引擎A基(jī)金经理叶勇分析，随着国内(nèi)库存周期触底，全(quán)球PMI和制造业投资触底(dǐ)回升，经历过两年调整压力测(cè)试(shì)下的大宗商品，尤其是全球定价的大宗(zōng)商品(铜、油(yóu)、金等)有望迎来第二(èr)波上(shàng)行行情(第一波是(shì)2020年下半年至2022年初)，在新一波浪潮(cháo)中，将以有色金属为核心配置，叠加原油、煤炭、油运等，共(gòng)同构建进攻性为主导的资产组合。

对于资源板块的投资，刘(liú)有华指出，资源板块具有较强的周期(qī)性，其表现与宏观经济呈正相关，因此应该结合宏观经济周期来进行长线布局；同时(shí)，需要精选个股，选择行(xíng)业内具有技术优势和规模(mó)效应的龙头企业。

他(tā)提醒，投资资源板块(kuài)应进行分散配置，避(bì)免过(guò)于集中在单一(yī)资源品种上；此外，根(gēn)据全球(qiú)宏观经济形势的变(biàn)化(huà)来(lái)及时调整投资策略(lüè)。

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