昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一(yī)季度(dù)净(jìng)利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全力支(zhī)持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会(huì)损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难(nán)性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多(duō)大进步(bù)。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收都(dōu)会比去(qù)年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经济的(de)不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次(辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话cì)，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是(shì)这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不(bù)是(shì)说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多(duō)的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分(fēn)业务(wù)的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不仅需要(yào)现在的(de)这五个(gè)下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处(chù)理得当的(de)话(huà)，他(tā)就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的(de)管理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不(bù)确(què)定是否会(huì)继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货(huò)币地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们(men)会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话p>

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的(de)货币政策和(hé)财政政策时说，日(rì)本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受(shòu)并作出(chū)应对(duì)。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革(gé)委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会(huì)同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例(lì)也(yě)有开收(shōu)敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易(yì)导(dǎo)致猪价的(de)大起(qǐ)大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市(shì)场带来(lái)比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区(qū)间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计(jì)局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第(dì)三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑(huá)，累计(jì)下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口(kǒu)径的(de)统计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的(de)力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏在5月份可(kě)能继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话猪(zhū)存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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