金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记者(zhě)迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计(jì)局如(rú)何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价格低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入(rù)4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅扩大(dà)。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏(fá)力、全(quán)球能源价格(gé)总(zǒng)体上趋于(yú)回(huí)落，对国(guó)内居民消费汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在(zài)今(jīn)年7月份切换，车企降价促(cù)销(xiāo)力度加大，带动了价格的(de)下行(xíng)。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基(jī)数(shù)走(zǒu)高(gāo)。上年(nián)同期(qī)受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到上涨周期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因(yīn)素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食品和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比(bǐ)较大，看价(jià)格(gé)总体(tǐ)的(de)状况，更重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重要(yào)的原因(yīn)是服务需求(qiú)仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢(huī)复(fù)常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回升，带动服务价(jià)格(gé)涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个月回升。未来随着(zhe)服(fú)务消费需求(qiú)带(dài)动增强，价格回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年(nián)以来受(shòu)到(dào)国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国(guó)部分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际市场联系(xì)比(bǐ)较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢(huī)复常态化运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还在(zài)恢复(fù)中，价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑(hēi)色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉(lā)影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会(huì)延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央(yāng)行发(fā)布的(de)一(yī)季度货币政策报(bào)告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平(píng)处于温和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回(huí)落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复(fù)时间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国(guó)经济(jì)运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国(guó)内(nèi)生产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额储(ch迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名ǔ)蓄向消费的转化(huà)受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民(mín)出(chū)现提前(qián)还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来已回落迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节(jié)上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持(chí)低(dī)位，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特(tè)别是政策效应(yīng)将进一步(bù)显现，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核(hé)心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩或(huò)通(tōng)胀(zhàng)的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周(zhōu)期波(bō)动的滞(zhì)后指标，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落来评判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物(wù)价跟随需求变化而(ér)变化(huà)，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来(lái)源刻(kè)画的(de)有效社融(róng)增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领先经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初(chū)见(jiàn)底回升(shēng)，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价(jià)格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入(rù)佳(jiā)境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期，资金存(cún)在一(yī)定空转较(jiào)为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也有类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金多滞留在银(yín)行体系、而不是非(fēi)银(yín)金(jīn)融机构，与居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业有效(xiào)信用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资(zī)拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱(qū)动为(wèi)主，使得居民(mín)贷(dài)款增长明显快(kuài)于企业(yè)；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信(xìn)用修复(fù)主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融(róng)从(cóng)去年9月(yuè)开(kāi)始持续回(huí)升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同(tóng)过往，有效信用(yòng)派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产(chǎn)相关(guān)融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造(zào)业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于房地(dì)产(chǎn)；伴(bàn)随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数(shù)据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同(tóng)时(shí)，市场信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和(hé)企业(yè)消费，后半程靠居民(mín)消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复(fù)持续(xù)性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及(jí)稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地产大(dà)周(zhōu)期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修复出(chū)现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善(shàn)，利于(yú)需(xū)求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区(qū)收入修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低(dī)能(néng)级城市需求。

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