四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中(zhōng)小银行人民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促(cù)进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对(duì)特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据(jù)民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以四(sì)大(dà)行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例(lì)，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企业存(cún)款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下(xià)调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性来看，民生(shēng)证券宏观10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米团(tuán)队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存(cún)款之间的(de)存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一季度(dù)净息差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行(xíng)净息(xī)差压(yā)力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到的(de)是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需(xū)变(biàn)化——近(jìn)年(nián)来国(guó)内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调(diào)带(dài)来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会(huì)议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利(lì)率也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主要释放了(le)两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力(lì)。本次(cì)下调(diào)将引导(dǎo)银行(xíng)的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端(duān)让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。当前(qián)银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本进一(yī)步(bù)打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存(cún)款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又有利10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米于引(yǐn)导超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资(zī)转化，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提(tí)到(dào)，新规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上(shàng)也(yě)强(qiáng)调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经(jīng)济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策(cè)充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着(zhe)当前长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而(ér)非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下(xià)调(diào)，市场不应视(shì)为(wèi)降息的(de)确(què)定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提(tí)到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力依然不强，外(wài)需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也(yě)不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差(chà)压力(lì)增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升(shēng)政策(cè)精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的(de)一(yī)种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个(gè)人(rén)和企(qǐ)业(yè)均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在(zài)银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基(jī)本(běn)存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额(é)度的部(bù)分按协定(dìng)存款利率单(dān)独计(jì)息的(de)一种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也有(yǒu)助于(yú)刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投(tóu)资(zī)、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对(duì)后续的(de)收(shōu)入信心才会(huì)回(huí)升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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