昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次(cì)大会(huì)召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全力支持(chí)倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题(tí)时(shí)说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很(hě倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例n)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的(de)一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的(de)不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了(le)很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境(jìng)在(zài)这(zhè)六个月已经非常(cháng)不一样了(le)，而(ér)我们(men)很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初(chū)以来(lái)，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的(de)收益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他(tā)还(hái)会(huì)与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人(rén)。如果他们不能(néng)处理得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一(yī)句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购买西(xī)方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对(duì)现在(zài)持股(gǔ)量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是(shì)一个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某(mǒu)些(xiē)时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策(cè)和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日(rì)本(běn)人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说(shuō)，如(rú)果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低(dī)迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪(zhū)价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国(guó)内冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记(倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例jì)者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期(qī)去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大(dà)起大(dà)落。在(zài)这个(gè)节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共(gòng)振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能(néng)变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能(néng)调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的(de)统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yín倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例g)，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年(nián)二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季(jì)度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大(dà)概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的(de)体现，价(jià)格重心或高(gāo)于(yú)上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望(wàng)在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)，消费端(duān)恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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