美国债(zhài)务上(shàng)限危(wēi)机暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东时间5月31日，美(měi)国(guó)国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上(shàng)限和预(yù)算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到(dào)上限制约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避(bì)免发(fā)生债务违(wéi)约。根据美国国会(huì)预(yù)算办公(gōng)室数据，目前美国(guó)联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实(shí)质性债务(wù)违约(yuē)，但债务上限危机仍(réng)可(kě)从市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制(zhì)作(zuò)用于全(quán)球金融、实(shí)物(wù)资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表示(shì)，在目前美国债务(wù)大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃上限情景下，中长期看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债(zhài)务(wù)共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务(wù)上限触及后均(jūn)得到了上调或(huò)暂(zàn)停，只是经(jīng)历(lì)的时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年(nián)内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃(duì)于美国和发达(dá)市场更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相对(duì)估(gū)值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较去年第(dì)四季有所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对(duì)中国(guó)资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的(de)估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除(chú)外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的(de)顺利通过消除了美(měi)国乃至(zhì)全球面临(lín)的一(yī)个(gè)不明朗因(yīn)素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一(yī)致有确定的预期(qī)，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国(guó)债务上限问(wèn)题过(guò)度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，主流大类(lèi)资产对于美债危(wēi)机的(de)叙事(shì)反(fǎn)应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部(bù)总经理兼投(tóu)资总监肖(xiào)令君对记者表(biǎo)示，从(cóng)中长期的资产配置(zhì)角度出发(fā)，诸(zhū)如(rú)美债上限(xiàn)等(děng)类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化(huà)低相关性资产配(pèi)置(zhì)、二是支(zhī)付保险费(fèi)的(de)另类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超(chāo)额收(shōu)益，因(yīn)此组合配(pèi)置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不(bù)确定(dìng)性仍然(rán)较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方(fāng)面，极(jí)端危(wēi)机环境(jìng)下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护(hù)组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准假设(shè)，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做(zuò)空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场(chǎng)的最佳非对称对(duì)冲策略是做空(kōng)美国高(gāo)评级银行（评级下(xià)调、对(duì)手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重(zhòng)的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上(shàng)限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停(tín大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃g)止紧缩(suō)货币政策，对美股(gǔ)也是(shì)一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财(cái)政支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以继续举(jǔ)债。最(zuì)近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通(tōng)过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再度回(huí)到美国未来的财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降(jiàng)息的(de)乐观预期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可(kě)能(néng)，但加(jiā)息周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力(lì)作(zuò)用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的(de)工(gōng)作重点是如何(hé)为美债(zhài)找到买家，其(qí)中(zhōng)有(yǒu)三个(gè)重(zhòng)要看点，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来(lái)是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易(yì)顺差国(guó)是否购(gòu)买美债；第(dì)三(sān)，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发(fā)行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑(yí)会给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有可(kě)能促使美联储美(měi)联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未(wèi)来(lái)还会加息的措辞，需要关(guān)注(zhù)6月(yuè)利(lì)率决议中美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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