财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博(bó)烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发(fā)展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将有望进一步(bù)提升盈利(lì)水平(píng)。分(fēn)析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低(dī)于(yú)去年的(de)水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的(de)业绩增(zēng)长，多(duō)亏(kuī)了(le)高(gāo)端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大(dà)的(de)华润雪花(huā)啤(pí)酒为例(lì)，早年(nián)畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数)业链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端(duān)议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端化(huà)转型已多次实(shí)施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发(fā)生(shēng)。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)出厂价提(tí)升(shēng)0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力(lì) 高端化(huà)势(shì)能(néng)锐(ruì)不(bù)可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端(duān)方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯生系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提(tí)升中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量，带(dài)动整体产品结构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以(yǐ)来(lái)低(dī)基数效应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国(guó)正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫证券指出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认(rèn)可(kě)、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)知度(dù)或接(jiē)受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端(duān)化完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京U七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数8的(de)成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度(dù)销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨(jù)大发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续(xù)发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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