私(sī)募基金运作即将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投(tóu)资基(jī)金纳入统一规(guī)范(fàn)，中基协实施(shī)登记备案(àn)以(yǐ)来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已登记私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为(wèi)资本(běn)市场重要(yào)的机构投(tóu)资者之一。中基协结合(hé)私(sī)募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚(jiān)持(chí)规范(fàn)发(fā)展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问题(tí)予以规范，完(wán)善私募证券投资基(jī)金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募(mù)证券投资(zī)基金募集、投(tóu)资(zī)、运作(zuò)管(guǎn)理等环节(jié)提出了规范要(yào)求。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明(míng)确私募证券投资(zī)基金初始募集及存续规模不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基(jī)协发布(bù)了修订后的《私募投(tóu)资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募(mù)集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的相关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变(biàn)化(huà)外(wài)，连(lián)续60个交易日出现基(jī)金资(zī)产净值低(dī)于1000万元人(rén)民币(bì)的，该(gāi)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模(mó)的基础上(shàng)，增加了存续(xù)要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度(dù)越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加(jiā)强流动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组合投(tóu)资(zī)要求上，为引(yǐn)导私募证券投资(zī)基(jī)金管理人提升(shēng)专业(yè)投资(zī)能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资基金采取资(zī)产组合的方式(shì)进行投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过(guò)该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思)人管理的全(quán)部私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集(jí)基金(jīn)等中国证监会、协(xié)会认可的投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金架构应(yīng)当清晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于(yú)其他私募证券投资基金或(huò)者金(jīn)融机构(gòu)发行的资产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当(dāng)明确(què)约定(dìng)所投(tóu)资的私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资除公开(kāi)募集(jí)基(jī)金以外的(de)其(qí)他(tā)私募(mù)证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品投(tóu)资要(yào)求上，明确私募基金(jīn)应当以风险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品交易异化(huà)为(wèi)股票、债券等场内(nèi)标的(de)的杠(gāng)杆融资(zī)工(gōng)具，不得为不(bù)适格投资(zī)者提供通道(dào)服务，提出集中度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循(xún)投资者利(lì)益(yì)优先(xiān)与公平交易(yì)原则，防(fáng)范利(lì)益输(shū)送(sòng)。对量化私募证券投资(zī)基金在(zài)交易系统安全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内部(bù)管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化(huà)对私募证券投资基(jī)金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外(wài)资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规(guī)模(mó)私募(mù)证券投资(zī)基金管理人和私募(mù)证券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规模以(yǐ)上私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人定期开展(zhǎn)压力测试(shì)、建(jiàn)立(lì)风险准备金制(zhì)度等。具体来(lái)看，同一实际控制人(rén)控(kòng)制的私募基(jī)金管理(lǐ)人在最(zuì)近一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持续建(jiàn)立(lì)健全(quán)流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管理制度，每季(jì)度至(zhì)少(shǎo)进行一(yī)次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结(jié)合市场状况和自(zì)身管理能力(lì)制定并(bìng)持续(xù)更新(xīn)流(liú)动性风险应(yīng)急预案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确(què)禁止通道(dào)业务，私募基金(jīn)管理人(rén)应当(dāng)对投资者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不(bù)得(dé)由(yóu)投资者(zhě)或(huò)其指定(dìng)第三(sān)方下达(dá)投资指令或者自行负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他私(sī)募基金提供规避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等(děng)监管要求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一(yī)位私(sī)募人(rén)士向期货(huò)日报记者(zhě)表(biǎo)示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的实际(jì)标准在(zài)向金(jīn)融机构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按目(mù)前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私(sī)募基金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回到策略(lüè)表(biǎo)现及管理(lǐ)人的(de)整体运(yùn)营和服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案(àn)的私(sī)募证券投资(zī)基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思利(lì)空(kōng)间，对存量基(jī)金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不符(fú)合最低存(cún)续(xù)规模等触及底线要求的(de)存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不(bù)得(dé)展期，新增(zēng)投(tóu)资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同到期(qī)后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关(guān)于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的(de)，给(gěi)予12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不强制(zhì)要(yào)求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存(cún)量(liàng)基金新募集(jí)的投资者要求设置(zhì)不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存(cún)量基金(jīn)发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续期(qī)限的私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确(què)的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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