申万一级的半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上(shàng)市公司(sī)科技含量(liàng)越(yuè)来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因(yīn)素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前(qián)5企业(yè)市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营(yíng)收(shōu)居(jū)行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的(de)营收(shōu)集中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三(sān)方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如(rú)韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资本(běn)助力(lì)之(zhī)下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导体行(xíng)业处于(yú)国(guó)产替代化、自(zì)主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归(guī)母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出(chū)现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归(guī)母净利(lì)润正增长企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行业(yè)第92名(míng)，其(qí)较(jiào)快(kuài)增速与低(dī)基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最(zuì)快的(de)半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业经营(yíng)风险分析(xī)时，发现存货周转率反映了(le)分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢(màn)，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的存货(huò)周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临库存(cún)风险，是否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基(jī)本(běn)持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货(huò)周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货(huò)质量下滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于(yú)行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价(jià)上(shàng)，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升(shēng)级(jí)、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在年(nián)报(bào)中也说明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较(jiào)大的公司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过研(yán)发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力(lì)，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半(bàn)数(shù)企业研(yán)发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信(xìn)息(xī)，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(regretted用法及例句，regret的用法和例句yì)件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

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　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费(fèi)用占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增(zēng)强，重视(shì)资金投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅连续3年研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比居(jū)行(xregretted用法及例句，regret的用法和例句íng)业(yè)前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部(bù)公司实现了(le)批量销售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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