金(jīn)融界(jiè)4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份物价数据后，近日关于所谓“通缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利(lì)中(zhōng)国(guó)首席(xí)经济学(xué)家邢自强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的优势，至少给决(jué)策层(céng)提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形(xíng)势可能是一种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中复苏(sū)走(zǒu)过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠内生动力，由(yóu)于我们产能充裕，供(gōng)给端恢复(fù)略快于(yú)需求端，通胀暂时起不来，有利于(yú)物价相对温(wēn)和的(de)水平。

　　邢自强以欧美(měi)发达国家(jiā)举例(lì)，疫情之后货(huò)币政策强刺激，带来高通(tōng)胀(zhàng)后(hòu)果不得(dé)不(bù)进行加息，而矫枉过正的加息过程又带来银行业震(zhèn)荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势(shì)，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国通(tōng)胀水平较低(dī)可(kě)以(yǐ)看得(dé)更乐观一(yī)些，不必担心中国会陷入长期的需(xū)求低(dī)迷(mí)。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出，这也是一(yī)个(gè)滞后指标，不会率先好转，需要经济(jì)环(huán)境有明显改善、企业感到盈利(lì)、订单有比较(jiào)强(qiáng)的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业为什么也没有特(tè)别明显改善(shàn)？邢(xíng)自强指出，现(xiàn)在还(hái)处于经济(jì)修复阶段，疫情前正常年份(fèn)服(fú)务业(yè)能创造800万个就高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟业(yè)岗位，但(dàn)是21年、22年服务(wù)业只(zhǐ)创造了100万个岗位(wèi)，两年加起来少创(chuàng)造了约1300万(wàn)个岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年(nián)的水平，要恢复到原来(lái)的轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相对(duì)低迷是有原因的，跟感受(shòu)到的服务(wù)业在(zài)回升(shēng)并不矛(máo)盾(dùn)，“回升只(zhǐ)是(shì)补上去年底(dǐ)的坑，还没有回到潜在增速(sù)上(shàng)，只有回到(dào)潜在增速上才(cái)能(néng)够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢自强(qiáng)判(pàn)断，服务性行业(yè)可(kě)能要逐季恢复，大(dà)概在今年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计(jì)局公布(bù)3月(yuè)物价数据显示，3月CPI（居民消费价格(gé)指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出厂价格(gé)指数）同比下降(jiàng)2.5％，同(tóng)比降幅比(bǐ)上(shàng)月扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速(sù)双(shuāng)双回(huí)落，一季度新增贷款却创纪录，引发(fā)了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据(jù)领先于经济(jì)数据，反映出供需恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月(yuè)20日(rì)下午，央行(xíng)举行2023年一季度金融统计数据有关情况新闻发布(bù)会。央(yāng)行(xíng)货币政(zhèng)策司(sī)司(sī)长(zhǎng)邹澜回(huí)应称，我国不存在(zài)长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一(yī)般具有(yǒu)物(wù)价水平持续负增长(zhǎng)、货(huò)币供应量持续(xù)下降的(de)特(tè)征(zhēng)，且常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。当前我国(guó)物价仍在温和上涨，M2（广义货币供(gōng)应(yīng)量(liàng)）和社融增长相对(duì)较快，经济运行(xíng)持续好转，与通缩有明显区别。

　　近(jìn)期的物价回落是因为经济(jì)基本(běn)面(miàn)和高基(jī)数(shù)等因素。邹澜(lán)进一步解释，一(yī)方(fāng)面(miàn)，供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有力支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充足。另一(yī)方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿(yuàn)尤其是(shì)大宗消(xiāo)费需求回升需要时间。

　　此外，基(jī)数效应也有(yǒu)所(suǒ)影响。邹澜(lán)进一步(bù)指出(chū)，去(qù)年(nián)3月国际油价暴涨(zhǎng)和(hé)国(guó)内鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨，也(yě)带(dài)来高基数扰(rǎo)动。货币信贷较快增长与(yǔ)物价回(huí)落并存，本质(zhì)上受(shòu)时滞影响。稳健货币(bì)政策注重从供(gōng)给侧发力，去(qù)年以来支持稳增(zēng)长(zhǎng)力度持(chí)续加大，供给端见效(xiào)较快。但(dàn)实体经济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等环节的效应传导有一(yī)个过程，疫情反复扰动(dòng)也(yě)使企业和(hé)居(jū)民(mín)信心偏弱(ruò)，需求端存有时滞(zhì)。总体看(kàn)，金融数据领先于(yú)经济(jì)数据，实际上反(fǎn)映出(chū)供(gōng)需恢复(fù)不匹配的现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日(rì)一季度(dù)经济(jì)数(shù)据(jù)发布会(huì)上(shàng)，国家统计发言人付凌晖就近期市场热议(yì)的中国经济是否会陷入通(tōng)缩进(jìn)行了回应。他(tā)表示(shì)，总的(de)来看，当前中国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩。从下(xià)阶段来看，物价会(huì)稳步恢复，价(jià)格带动会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称(chēng)，从价格表现来(lái)看，由于去(qù)年基数较高，国际大宗(zōng)商品价(jià)格涨幅较高，再加(jiā)上国(guó)内(nèi)受疫情影响供给偏紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通(tōng)货(huò)紧缩。随着下(xià)半年影响(xiǎng)因素(sù)逐步消除(chú)，价格(gé)会回到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经(jīng)济学家(jiā)激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观点(diǎn)并不成(chéng)立，预计下半年(nián)基数效应消退(tuì)后，CPI同比增速将(jiāng)开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看到(dào)的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦难持(chí)续(xù)，货币(bì)供应创新高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华(huá)泰宏观也(yě)指出(chū)，CPI可能(néng)低估了(le)服务业和其他不(bù)可(kě)贸易品的(de)通胀。而作为(wèi)（不(bù)计入CPI的）最大的(de)“不可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的(de)通胀(zhàng)走(zǒu)势(shì)最(zuì)重要的风向标之(zhī)一(yī)。华(huá)泰宏观认(rèn)为(wèi)，不论是从(cóng)居(jū)民收(shōu)入、居民消费倾向(xiàng)、还是居民资产负债表的边(biān)际(jì)变化而言，居民消费能力和购房意愿在防疫政策优化(huà)后都在修复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提(tí)到，一季度CPI走势并(bìng)不(bù)满足央(yāng)行对通缩的认定，其主要反映局(jú)部性、外(wài)生性(xìng)与阶(jiē)段性现象，货(huò)币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走(zǒu)弱看似反(fǎn)常，实则(zé)反映疫后复苏(sū)结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前的物价下(xià)行不是通缩，而(ér)是与基(jī)数效应、前期非经济政策对(duì)企业家信心的冲击以及疫情后居民(mín)风(fēng)险偏好下降(jiàng)有(yǒu)关(guān)。当前中国经济(jì)仍在(zài)持(chí)续恢复(fù)进程中，PMI、社融(róng)等指标(biāo)反映经济恢复向好，并且呈现出服务业(yè)好于工业、内需恢(huī)复好于外需的特点。

　　国(guó)民经济研(yán)究所副所长王小(xiǎo)鲁称(chēng)，在货(huò)币增长(zhǎng)大幅度(dù)超(chāo)过经济(jì)增长的情况下，所谓“通缩”是(shì)个伪命题(tí)。货币走高，价格走低，这不(bù)是通缩，是产能过剩(shèng)和消费需求不(bù)足抑制了(le)价格上涨。这种(zhǒng)情况(kuàng)下货币扩张(zhāng)对促进增长(zhǎng)、扩大(dà)需求不仅(jǐn)于事(shì)无补，反而推高(gāo)不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观(guān)则(zé)认为，造成当前“类(lèi)通缩(suō)”复高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟苏的本质是货币(bì)与有效需求或供给的不匹配，背后(hòu)是居民(mín)与企(qǐ)业支(zhī)出谨慎(shèn)、地产角色变化、海外市场转向三个原(yuán)因。经济预期在经历一轮上修与下修后，当前宏观预(yù)期波动率再次(cì)抬升(shēng)，国军宏观(guān)认为会(huì)持续至5月之(zhī)后，当宏观预期波动率下(xià)降(jiàng)后，“类通缩(suō)”复苏环(huán)境延续(xù)，长端利(lì)率依然有(yǒu)小幅(fú)下行(xíng)空间，权益成(chéng)长风格会相对(duì)占优。

　　国海策略(lüè)也指(zhǐ)出(chū)，通缩环境下景气行业(yè)的(de)稀缺(quē)是(shì)促成成长牛(niú)的重要外部因素(sù)，物价水(shuǐ)平(píng)的回落多(duō)与有效(xiào)需求不足相关(guān)，在传统周期行业景气低迷(mí)的环(huán)境下，产业周期上行的成长行业(yè)优(yōu)势凸显。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟