近期“中(zhōng)特估”成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)热门话题，外资机构加强研究(jiū)。不少国企、央(yāng)企上市公司已获外资显著加仓。外(wài)资机构认为：国(guó)企(qǐ)已成为“市(shì)场关(guān)注焦点”，中国国企已迎来积极(jí)信号，投资(zī)者可从中挖掘(jué)盈利能力(lì)持续改善的标的，从(cóng)而获(huò)得长期稳健的投资回(huí)报(bào)。

　　加仓国企(qǐ)公(gōng)司

　　近期国企成为(wèi)A股(gǔ)市场关注焦点(diǎn)，外资纷纷(fēn)行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月14日，北向(xiàng)资金净(jìng)买入额(é)最多的10只股票为洛(luò)阳钼业、中国(guó)石(shí)化、建设银行(xíng)、汇川技(jì)术、工商银行、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓普(pǔ)集团、中远(yuǎn)海控(kòng)、五粮液。不少国企公司(sī)股票跻身其中。期间，吸金前十大公司分别吸引(yǐn)10亿到(dào)20亿元人(rén)民(mín)币不(bù)等(děng)。

　　近期北向资(zī)金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不少(shǎo)全球主权投资机构(gòu)跻(jī)身国企的前十大的股东行(xíng)业。例如，一季度报告显示，阿布(bù)达比(bǐ)投资局、科威特政(zhèng)府投资局等多家(jiā)主权财富(fù)基(jī)金增持多(duō)家国企央(yāng)企(qǐ)A股上市公(gōng)司股票。例如科威(wēi)特政府投资(zī)局(jú)增持中青旅、中(zhōng)国重汽。阿布(bù)达比投资(zī)局一季度增持了(le)浦(pǔ)东金桥(qiáo)。挪威(wēi)央行一季度新(xīn)建仓江苏(sū)金(jīn)租。

　　富(fù)达(dá)中国(guó)焦点基金(jīn)截止(zhǐ)4月底的(de)前十大重仓股，来源(yuán)：晨星(xīng)

　　再如，富达(dá)旗舰中国基金(jīn)-中(zhōng)国焦点基金，截至4月(yuè)底的前十(shí)大重仓股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控股、工商(shāng)银行(xíng)、建设银(yín)行、中(zhōng)国石化、华(huá)润置地(dì)、中银航空租赁、中升集团、百度等，含(hán)不少(shǎo)国企公司(sī)。而基金在4月对这些国企进行了幅度不一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到(dào)成(chéng)为焦(jiāo)点

　　外资中关(guān)于中国国企公司(sī)的讨论(lùn)热度(dù)正在上升。

　　富达(dá)在最新一篇研究报告中解释了(le)他们对于(yú)国企改革的看法。报告认为，在(zài)中国国(guó)企改革并非新鲜事，但(dàn)是(shì)这一(yī)次(cì)国(guó)企改革事(shì)关重大(dà)。而资本市场显(xiǎn)然已经关(guān)注到(dào)了“国(guó)企”主题。举例来说(shuō)，放(fàng)在平常，中国中铁可能是乏人问津的防御性(xìng)公司。它(tā)虽然有稳健(jiàn)的(de)基本面，收益预期(qī)也(yě)尚可，但是可能不(bù)是大家热衷(zhōng)追捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日(rì)，中(zhōng)国(guó)中铁股价已经上升(shēng)了43.88％。其它的国企股(gǔ)价(jià)在2023年也有不俗(sú)表(biǎo)现(xiàn)，包括(kuò)中石化、中国铝业等。这背后(hòu)的原因可能包括：随(suí)着高层(céng)重提“国(guó)企改革”，投资(zī)者认为相关方面或敦促国企改善治(zhì)理等(děng)以(yǐ)增加股东回报。

　　中国(guó)中铁股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一般说来(lái)外资机构(gòu)持仓(cāng)中更(gèng)倾(qīng)向于私营(yíng)部门(mén)，这(zhè)与他们的选股标准(zhǔn)相关。基于公司的股东回报等标准，不(bù)少(shǎo)国企公司在过去难以(yǐ)进入部分(fēn)外资(zī)的选股池子。例如从每(měi)股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显示(shì)，非金(jīn)融类(lèi)国企公(gōng)司截至去年年(nián)底的平均每股盈利(lì)水平仍低于10年(nián)前2012年水(shuǐ)平。这说明国(guó)企公司的(de)资本效(xiào)率还(hái)有很大(dà)的(de)提(tí)升空间。

　　不过，也(yě)有逆(nì)向(xiàng)的外资投(tóu)资者认为国(guó)企(qǐ)长(zhǎng)期的低估值为(wèi)投(tóu)资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的投(tóu)资价值(zhí)被低(dī)估了。

　　富达在报告中指出，如果国(guó)企(qǐ)改革能够取得成效，投资者会重估国企的投资者价值。投资者对于能够持续提供(gōng)良好的股(gǔ)东(dōng)回报的公司(sī)是愿(yuàn)意支付溢价的。例(lì)如，贵州茅(máo)台过(guò)去(qù)20笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音年的平(píng)均每年的(de)净资产回报(bào)率在20％以上。这是为什么(me)贵(guì)州茅(máo)台可(kě)以10倍(bèi)的市净率交易的(de)重要原因(yīn)之一。除了房地(dì)产(chǎn)行业，目前来(lái)看大(dà)部(bù)分(fēn)国企的市净率低于私营企(qǐ)业(yè)。

　　除了股东回报，国企如何与投资者互动(dòng)，增强(qiáng)透明性是(shì)全球投资者关(guān)注的问题(tí)。笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音此外(wài)，投(tóu)资者关注的其它(tā)问题(tí)还包括：对于国企(qǐ)来说，如何在服务(wù)国家战略的(de)同时(shí)增强它的商(shāng)业效率，如(rú)何(hé)改善激励措施等。尽管这次(cì)改革的成效仍待时间检验，但是“注重(zhòng)股东回报”是被(bèi)资本市场认可(kě)的路线。

　　高盛：国企主题具(jù)可(kě)持续性

　　高盛亚太首(shǒu)席(xí)股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记者(zhě)表示，目(mù)前(qián)国企主题受到关注，可能个(gè)别股票有(yǒu)一定量的“炒(chǎo)作”资金(jīn)参(cān)与(yǔ)，但是有充分的理由认(rèn)为(wèi)国企主(zhǔ)题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相(xiāng)当一(yī)部分(fēn)公(gōng)司估值仍然(rán)很低(dī)。虽(suī)然它已经从极低(dī)的水平上升，但总体(tǐ)来说，国有企业的(de)市盈率仍然(rán)在10倍左右(yòu)，这不是一个高的数字(zì)。

　　其次，如果(guǒ)公司能(néng)够继续改善他(tā)们(men)的财(cái)务表(biǎo)现，提高每股盈(yíng)利(lì)水平和(hé)利润增(zēng)长，并通(tōng)过股息(xī)或股票(piào)回购，将利润(rùn)分配给股东(dōng)。这些都将成为(wèi)股票价格的驱动因素(sù)。

　　第(dì)三，从全球投资者(zhě)的(de)角度看，他们对国企的(de)持有或(huò)配置(zhì)仍然相当保守。因为如果(guǒ)回顾过去(qù)的5到10年，大多笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音数(shù)境外的观点是看好上市(shì)民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投资组合经(jīng)理(lǐ)只关注经济的私(sī)营(yíng)部分。随着事(shì)态改变，他(tā)们有提(tí)升配置的空(kōng)间。

　　具体来看，例如部分能源公司估值(zhí)远远低于(yú)全球同行。不排除有些公司会受到(dào)地缘(yuán)政治因(yīn)素，但(dàn)全(quán)球仍有资金（例如中东地(dì)区的资金）受地(dì)缘政治影(yǐng)响较(jiào)小(xiǎo)。

　　此外(wài)，一些过(guò)往被(bèi)认为乏味无趣(qù)的行业部(bù)分公司的(de)股价有了非常显著的回升，还有(yǒu)类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一(yī)步指(zhǐ)出：在任何市场，投资都必须持有前瞻性(xìng)的观点(diǎn)。如(rú)果等到所有的证据都摆在面前，那(nà)么他(tā)们已(yǐ)经被市场(chǎng)价格(gé)反映出来，因为市场总是预(yù)先反应。所(suǒ)以我们永远不会有百分(fēn)百的确定性或信心(xīn)。一些积极的变化正在发(fā)生。“如果问过去(qù)多年，通过观察中国市场我们(men)学(xué)到了什(shén)么？我们学到的重要一课(kè)就是(shì)：跟随(suí)政(zhèng)府的政策投资。中国的国企已经迎来了积极的(de)信号”。投资(zī)者需要一(yī)些机制(zhì)来(lái)从(cóng)大(dà)量的国有企(qǐ)业中筛选出(chū)有(yǒu)更高成功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政府政策(cè)导向、管理层(céng)有改进动力(lì)、有客观(guān)证据显示其(qí)盈利能力已经改善(shàn)的企业。同时(shí)，这些(xiē)企业所处(chù)的行业(yè)整体收(shōu)益(yì)增长、有良好的(de)资(zī)产负(fù)债表和低债务水平等经(jīng)济(jì)运行。

　　慕天(tiān)辉补充说(shuō)明道，即(jí)使(shǐ)外国投资者很重要，真正决定(dìng)价格的还(hái)是国内投资者。如果外(wài)国投资者对国有企业的兴趣增加，那将是对国(guó)有企业股价的额外推动力。

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