海通(tōng)国际最新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市(shì)场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金(jīn)出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融(róng)360数字(zì)科技(jì)研究院分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际(jì)经营(yíng)，而(ér)是拿(ná)去(qù)购(gòu)买收益(yì)率更高的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财(cái)收益率(lǜ)的(de)差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味着当期发行的(de)理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行(xíng)广州(zhōu)分行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大(dà)必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财(cái)产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的(de)信用(yòng)等级(jí)比大型企(qǐ)业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个(gè)人部门当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新(xīn)发(fā)的(de)收益(yì)率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的(de)产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动(dòng)存款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有关方面(miàn)不(bù)断出(chū)手(shǒu)规(guī)范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情(qíng)况下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客户的(de)资金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益率冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污和净利(lì)差从(cóng)去年(nián)末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价(jià)值(zhí)过(guò)低的“假”结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如(rú)果全部(bù)企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期存(cún)款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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