原本被视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却又一(yī)次(cì)集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长(zhǎng)依(yī)然是(shì)白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上(shàng)市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收取(qǔ)得了两位数(shù)增长(zhǎng)。在打响疫情(qíng)后首个春节(jié)动销战后(hòu)，今年一(yī)季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对(duì)白酒造(zào)成了不(bù)可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩(jì)来看，头(tóu)部酒企的抗压(yā)能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构(gòu)性(xìng)增长。但(dàn)随着(zhe)白酒行(xíng)业集中度提(tí)升，头(tóu)部酒企持(chí)续向前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌(pái)难(nán)以望其(qí)项背，因(yīn)此(cǐ)圈(quān)地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方结构性(xìng)增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据(jù)，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营(yíng)收(shōu)和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白(bái)酒结构性增长的(de)表现之一是优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销(xiāo)量已(yǐ)经连续多年下(xià)降(jiàng)，行业集中度(dù)不(bù)断(duàn)提升，存(cún)量(liàng)竞争格局下企业(yè)间挤压式(shì)竞争已(yǐ)经临(lín)近赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒行(xíng)业内部(bù)强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业(yè)经(jīng)济增长的(de)主要动(dòng)力。年(nián)报显示，头部名酒企业基本(běn)保持了两(liǎng)位数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在(zài)2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持(chí)了(le)良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场景的(de)多(duō)元化，对于中国白酒的复兴是一(yī)个非(fēi)常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长的(de)另一(yī)个(gè)特(tè)征是，在过去取得了稳定增(zēng)长和快速发展的企业(yè)，基本形成了(le)中高(gāo)端驱动增长的(de)发(fā)展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上(shàng)除高(gāo)端一(yī)如(rú)既往(wǎng)强势以外(wài)，其中高端产(chǎn)品销(xiāo)量都以(yǐ)超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格带布局(jú)，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端(duān)，白酒产(chǎn)业不(bù)约而同都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因为产品(pǐn)结(jié)构优化(huà)的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各(gè)酒(jiǔ)企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施(shī)技改、产能扩(kuò)建中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方等项目，这些都是企业为持(chí)续保(bǎo)持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会(huì)持续走强，并且(qiě)利用自身的品牌与品(pǐn)质(zhì)优(yōu)势(shì)，进一步挤压非名(míng)酒市场(chǎng)，而基(jī)于品类(lèi)和(hé)产品的名酒格局(jú)很快形(xíng)成，中国(guó)酒业进(jìn)入寡头化(huà)时(shí)代。”

　　二(èr)三(sān)线(xiàn)酒企(qǐ)分化(huà)加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较(jiào)疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利(lì)润累(lèi)计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家(jiā)基础(chǔ)上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模(mó)来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权(quán)、有较大(dà)市场(chǎng)规模、省外市场(chǎng)开拓(tuò)良好的(de)代表。

　　它(tā)们(men)之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的竞(jìng)争，也推(tuī)动(dòng)了二级梯队(duì)的分(fēn)化(huà)加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样完成产品升(shēng)级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场(chǎng)，要么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经(jīng)营性现(xiàn)金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说(shuō)明问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数(shù)较高(gāo)，以(yǐ)及公司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子，在(zài)省(shěng)内“内卷”和(hé)名酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其(qí)业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在(zài)年报中归(guī)咎于品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白(bái)酒亟需新渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企业(yè)中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅(máo)台(tái)高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利(lì)率与上(shàng)年同期相(xiāng)比增长，金(jīn)种子、洋(yáng)河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能(néng)力，但透(tòu)过年报，白酒的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库(kù)存(cún)同比(bǐ)增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同(tóng)负(fù)债(zhài)情况亦能(néng)一定程(chéng)度(dù)上(shàng)反映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家上市酒企合(hé)同负(fù)债整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至(zhì)今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青(qīng)告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业(yè)绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整个市(shì)场除(chú)了(le)茅台(tái)供不(bù)应求以(yǐ)外，其他产品都存在(zài)价(jià)格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅(máo)台(tái)以(yǐ)外(wài)社会库(kù)存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下(xià)半(bàn)年中秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达了同(tóng)样的看法，他认为，随着国(guó)家(jiā)经济(jì)面的恢(huī)复以及社会活动的(de)复苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到(dào)很大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会面临不小的(de)库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者(zhě)关系互动平台回(huí)答投资者(zhě)关于库存的问题时就(jiù)谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造(zào)成了社(shè)会(huì)库存积压。从(cóng)产能来(lái)看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断下降(jiàng)，白(bái)酒产业存量产能过剩是(shì)不(bù)争的(de)事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化(huà)，即使(shǐ)是疫情后(hòu)消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)大规(guī)模(mó)恢复的前(qián)提下，白酒(jiǔ)去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行业各环节都在努力(lì)，其中最关键的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠道(dào)。可以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报(bào)中销售费用一栏的(de)数字在逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存(cún)消化得快，谁的(de)价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新周期中胜出。

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