财联社记(jì)者近期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银(yín)行(xíng)出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发(fā)了(le)661款理(lǐ)财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理财(cái)子负(fù)责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的(de)情况的(de)确多年(nián)来(lái)少(shǎo)见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融(róng)市场(chǎng)空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银(yín)行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会(huì)上公(gōng)布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系新发(fā)企业贷款加权(quán)平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在(zài)部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发(fā)放企业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一(yī)季(jì)度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需(xū)求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化收益率的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场新发理财(cái)产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政(zhèng)策之(zhī)下，贷(dài)款(kuǎn)、存款二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获取的低(dī)息贷款没(méi)有投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平(píng)认为，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代表实际(jì)收益(yì)率，净(jìng)值是(shì)不断波(bō)动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷(dài)款利率与发(fā)行当期定价的理财收益率的(de)差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过(guò)大(dà)必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估(gū)计(jì)下一步理财产品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大(dà)型企业(yè)要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人(rén)部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足(zú)，没有什么(me)人(rén)想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也(yě)是(shì)这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年(nián)化(huà)收益率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高(gāo)位时(shí)候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社(shè)记者(zhě)称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方面不断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来存款利(lì)率持(chí)续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在(zài)各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全(quán)消除(chú)，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.8二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗7％、1.93％进(jìn)一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最新研(yán)报(bào)认为，未来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存(cún)款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议(yì)存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进一步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果全部(bù)企业活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存款成本率(lǜ)加权(quán)平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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