金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看(kàn)待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运行主要(yào)是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的回(huí)落(luò)。随(suí)着气(qì)温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也带动了(le)食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食(shí)品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到世(shì)界经济复苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价(jià)格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对(duì)国内居(jū)民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六(liù)B的排(pái)放标(biāo)准在今(jīn)年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价促销(xiāo)力(lì)度加(jiā)大，带动了价格(gé)的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对比基数走高。上(shàng)年(nián)同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)，猪肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食品和(hé)能源由于受到(dào)短期因(yīn)素影响，往往波动(dòng)会(huì)比较大(dà)，看(kàn)价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归(guī)到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影(yǐng)响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国(guó)际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年以来受到(dào)世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气(qì)开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复(fù)常态化(huà)运行以后(hòu)，部分行业(yè)产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市(shì)场(chǎng)需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国(guó)际输入(rù)性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是随(suí)着国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货(huò)币(bì)政策报告也提(tí)及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复时间差(chà)和基(jī)数效应(yīng)有关。我国(guó)经济(jì)运行开局良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上(shàng)有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居(jū)民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的(de)“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超额(é)储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入(rù)预期不稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现提前还(hái)贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大(dà)关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济(jì)数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅(fú)波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低(dī)，特(tè)别是政策(cè)效应将进一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价(jià)仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经(jīng)济运行持续(xù)好转，不(bù)符(fú)合通缩的(de)特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总供求(qiú)基(jī)本平(píng)衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是(shì)经(jīng)济短周(zhōu)期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济(jì)的周期性波(bō)动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物(wù)价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏(sū)初期(qī)，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的(de)提振尚(shàng)不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金来源刻画的有效(xiào)社(shè)融增(zēng)速，去年9月以来(lái)持(chí)续回(huí)升，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落，受基数、供给和外(wài)需(xū)等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食(shí)品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加(jiā)剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏(sū)初期(qī)，资金(jīn)存(cún)在(zài)一定空(kōng)转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类似特(tè)征(zhēng)；有所不(bù)同的(de)是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱带来的居民(mín)与(yǔ)企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得(dé)信用(yòng)派(pài)生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效信用派(pài)生自去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地产驱(qū)动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效(xi嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址ào)社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居(jū)民信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来(lái)的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对(duì)企业行为的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以来，资金加(jiā)速(sù)流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业(yè)资本开支在(zài)1季(jì)度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大(dà)了“春节(jié)效应”带来的经济波动(dòng)，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的(de)活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场信心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前(qián)半程(chéng)靠(kào)居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民(mín)消费能力的(de)恢复。出行意愿的持(chí)续(xù)改(gǎi)善、企业经(jīng)营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复(fù)带来的消(xiāo)费修(xiū)复持(chí)续(xù)性和(hé)弹性不(bù)宜低估(gū)；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地(dì)产链条修复(fù)会弱(ruò)于传(chuán)统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后(hòu)的(de)修复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多(duō)、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城市需求。

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