5月(yuè)23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于(yú)许多(duō)创新药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的(de)产品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增(zēng)加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的医(yī)疗(liáo)行业，增(第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发zēng)长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企(qǐ)必(bì)须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之(zhī)外(wài)拓展(zhǎn)国(guó)际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医(yī)药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需(xū)求的新基(jī)建(jiàn)板块或是(shì)最具(jù)有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院作(zuò)为(wèi)县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城(chéng)市三级医(yī)院的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任(rèn)务。随着具体政策的出台(tái)，相关(guān)的基层(céng)医(yī)疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发)。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会(huì)得(dé)到优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的(de)基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高(gāo)性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院，长期而(ér)言(yán)，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗设(shè)备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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