核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定性(xìng)下(xià)，高股(gǔ)息(xī)策略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和(hé)较高的安(ān)全边(biān)际(jì)为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股息率为投资(zī)要(yào)素(sù)，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着公司(sī)有较高的股利支付(fù)率，投资(zī)者每年(nián)可以获(huò)得(dé)较高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估(gū)值较低(dī)，因(yīn)此具(jù)备一(yī)定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持(chí)有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的(de)不确(què)定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来(lái)看，目(mù)前可(kě)投资的(de)资产不多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为代(dài)表的高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是(shì)股息端需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升的(de)可(kě)能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大(dà)行重定价的(de)压力过去(qù)以(yǐ)及(jí)二三季(jì)度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板块处于历(lì)史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继(jì)续(xù)环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水印信是什么意思？ 印信和书信一样吗平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低的印信是什么意思？ 印信和书信一样吗ight: 24px;'>印信是什么意思？ 印信和书信一样吗。而从2010年到(dào)现在的历史数(shù)据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的(de)分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错(cuò)的(de)表现，国资(zī)持股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事(shì)件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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