上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票(piào)及其(qí)可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正股退市(shì)而(ér)退市的(de)情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是(shì)因(yīn)经营不善导致退市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可(kě)转债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦(mò)然发现(织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早已在相关规(guī)则(zé)中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票(piào)被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种(zhǒng)应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去(qù)A股(gǔ)退(tuì)市(shì)难、退市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思(wéi)约的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚(máo)的可(kě)转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或(huò)将(jiāng)成为可(kě)转债市场新常(cháng)态。 织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思p>

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要(yào)改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处(chù)理(lǐ)还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明确(què)预(yù)期。比如，可(kě)进(jìn)一(yī)步明确可(kě)转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了，一些规(guī)则制度上的(de)短板不能视而不见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展(zhǎn)。

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