5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道(dào)是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退(tuì)，医(yī)药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)相(xiāng)比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数(shù)据(jù)来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器械企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都被用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并(bìng)不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留(liú)出空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本土医药企业(yè)而言(yán)，要(yào)实现高(gāo)速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性需(xū)求(qiú)的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定(dìng)程度(dù)上或仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻(wén)发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡(héng)布(bù)局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的(de)基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来(lái)的工作(zuò)中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按(àn)照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随着具体政策(天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜cè)的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着国家继(jì)续支持(chí)优质医(yī)疗资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要(yào)加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的(de)基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设的(de)背景(jǐng)下(xià)，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械(xiè)市场的(de)快速发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加速(sù)进(jìn)入医(yī)院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多(duō)项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内高端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳(ào)华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品(pǐn)性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的研发能力(lì)。

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