四大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而(ér)言，存(cún)款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本；三是(shì)促(cù)进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数据(jù)显示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十(shí)年(nián)的(de)数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本(běn)匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同(tóng)年(nián)9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于(yú)自(zì)身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期(qī)和定期存(cún)款，实(shí)际上忽(hū)略了这(zhè)些(xiē)介于活(huó)期和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存(cún)款市场的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银(yín)行(xíng)根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调(diào)带来(lái)哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的(de)对(duì)公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标(biāo)，存(cún)款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无(wú)疑(yí)有(yǒu)一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货(huò)币政策执(zhí)行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看法(fǎ)是(shì)，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视(shì)为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓(huǎn)解，货币(bì)政策(cè)将继续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)认为，需(xū)要看到(dào)的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货(huò)币(bì)政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会(huì)出(chū)现(xiàn)急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银(yín)行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款既有对(duì)公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并降低融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是(shì)在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费(fèi)，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的(de)收入信(xìn)心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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