核心(xīn)观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际为(wèi)投资者提供(gōng)不(bù)错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得(dé)较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的(de)安全(quán)边际，而且投(tóu)资的(de)成本相(xiāng)对较低，长期(qī)持(chí)有还(hái)可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在(zài)市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍(réng)然(rán)有较大的(de)不(bù)确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下(xià)行。因此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好的收益(yì)就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需(xū)要有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是(shì)行业(yè)基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价(jià)端估值低(dī)，因此安全边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好有一定的(de)成长性(xìng)，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的(de)现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的(de)背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市(shì)银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行重定价的(de)压(yā)力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的(de)历(lì)史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其(qí)比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来(lái)除稳(wěn)定股息收(shōu)益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证(zhèng)券(quàn)研(yán)究所研究报告新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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