本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多(duō)是(shì)受中概(gài)股拖累，后市下跌空(kōng)间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期间沪(hù)指(zhǐ)仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似疾(jí)风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘较4月(yuè)18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行(xíng)通(tōng)道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外(wài)围股市下(xià)跌的(de)风险输(shū)入(rù)。作为(wèi)同股(gǔ)同权的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年(nián)涨幅(fú)分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据(jù)显示，截至周四，香港中企(qǐ)指数(shù)和恒生(shēng)指(zhǐ)数过去3个月(yuè)表现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指(zhǐ)数周二(èr)盘中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是美联(lián)储加息(xī)在(zài)即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前将中国股(gǔ)票评级从(cóng)高配下调为(wèi)中(zhōng)性。从(cóng)宏(hóng)观(guān)面看，今年首季(jì)，美国GDP年化(huà)环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放(fàng)缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食(shí)品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预示(shì)着美(měi)国(guó)滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财(cái)情的(de)美联储利(lì)率观测器最新数据(jù)显示，5月4日(rì)加息25个基(jī)点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风险显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩(suō)货币(bì)供应。美国(guó)3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续第(dì)四个月收(shōu)缩。美联储加息导致金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则(zé)令流动性折价效应加剧，在全球(qiú)金融市场催(cuī)生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美(měi)国银行业(yè)又一(yī)张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行(xíng)股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总(zǒng)市值(zhí)为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存款较(jiào)去年末减少约1020亿(yì)美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银(yín)行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波银行(xíng)股价(jià)兔年颓势，一(yī)是(shì)二者虎年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国(guó)特色估值体系(xì)”开始风行(xíng)，市场风(fēng)格转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于行业(yè)均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达(dá)信数据显示，中字头指数(shù)年(nián)内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈(yíng)率和市净率分别为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪称估(gū)值(zhí)洼地，而沪深京三(sān)市A股的市盈(yíng)率和(hé)市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国(guó)企估值回归市场均值，已是国家资(zī)本新战略。国家外(wài)汇局(jú)日(rì)前(qián)表示：“无论从(cóng)市盈率还是市(shì)净率等指标看(kàn)，当(dāng)前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为(wèi)中字(zì)头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值取代(dài)贵州茅台(tái)成为市值“一(yī)哥”的中国移动，流(liú)通(tōng)小(xiǎo)盘+次新+绩优概(gài)念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月(yuè)”之说(shuō)，源自井喷式牛(niú)市带来的(de)财商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别富记(jì)忆。1992年5月(yuè)21日(rì)，上交(jiāo)所放开(kāi)15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉(lā)开(kāi)序(xù)幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以来(lái)的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和(hé)17次，二者同时上(shàng)涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年(nián)至去年的(de)15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年(nián)同步飘红4次，5月份(fèn)这(zhè)个风向标已不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红5次(cì)，除(chú)了(le)2008年(n商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别ián)当年下跌(diē)65.4％之外(wài)，其余(yú)年份(fèn)皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科(kē)技股为(wèi)主题的红五月(yuè)行情(qíng)能否再现(xiàn)？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网指数能否维持强势行情。二(èr)是(shì)作为(wèi)A股第二(èr)大行业指数，电气设(shè)备板块能否企稳(wěn)。该(gāi)指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收(shōu)盘(pán)较周三(sān)低(dī)位上涨一(yī)成，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成(chéng)交(jiāo)始终(zhōng)维(wéi)持在万(wàn)亿元之(zhī)上，市场人(rén)气(qì)并未退潮，只(zhǐ)是风(fēng)格轮换在(zài)加(jiā)速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理格局，后市即使考(kǎo)验3200点附(fù)近的半(bàn)年线和年线关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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