财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是(shì)中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨(zhǎng)停，就在5月8日(rì)，中(zhōng)信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是(shì)盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央(yāng)企投资价(jià)值促(cù)进央企(qǐ)估值(zhí)回归”业务交流会暨国新(xīn)央企股(gǔ)东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业(yè)主题座谈会，其(qí)中“在服务中(zhōng)国式现代化中促进金(jīn)融业(yè)估值(zhí)提升和(hé)高质量发展”成为(wèi)重要议(yì)题(tí)。

　　中特估成为(wèi)了市(shì)场较(jiào)长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去(qù)的(de)A股(gǔ)市场对部分传统行业(yè)国(guó)央企的严重低配(pèi)和低估。说到A股的(de)低估值、高分红，银行(xíng)为首的大金融板(bǎn)块首当其冲(chōng)。上述5.11会(huì)议(yì)是为此前(qián)获批的(de)央(yāng)企股东回报ETF发行预热(rè)，会议(yì)作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份(fèn)会(huì)议通(tōng)知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添(tiān)油加醋。一(yī)则无头无尾的(de)所(suǒ)谓指导意见，要(yào)求“国(guó)企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股息，在经(jīng)济(jì)温和复苏(sū)预期之下，中特估银(yín)行概念(niàn)获得资金的(de)青(qīng)睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据(jù)以(yǐ)往经验，大金融板块走强往往预示(shì)着行情的结束，这一次历(lì)史是否会重演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不再(zài)奏效，当前市场，银行板(bǎn)块(kuài)是作为“国资含量”比较高的板块(kuài)行进，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有比较不(bù)错的表现，中特(tè)估有望持续(xù)为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大(dà)金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银(yín)行涨停，农业银行、民(mín)生银行、工商银(yín)行、浙(zhè)商银(yín)行大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股也持续爆(bào)发，券商指数收盘(pán)涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)2％。其中(zhōng)，中国(guó)银(yín)河(hé)领涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比(bǐ)如(rú)，天弘(hóng)中证银(yín)行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多(duō)只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅当日(rì)收盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年(nián)来的最(zuì)高。

　　对(duì)于(yú)银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资(zī)产合伙人(rén)董承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况(kuàng)下，原来看不起(qǐ)的那(nà)些低增(zēng)速(sù)的企业，现在(zài)反而显得难能可(kě)贵，因此被(bèi)忽略高分红(hóng)、深度价值的企(qǐ)业反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一部(bù)基金经理吴鹏(péng)也(yě)表示，银行(xíng)股这波快速(sù)上涨，是其(qí)在(zài)估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观等背(bèi)景下，配合当前(qián)经济弱复(fù)苏整体回(huí)报率预期下(xià)行、中特估政宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府策背景下的估值(zhí)修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今(jīn)年4月以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银(yín)行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行、西(xī)安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量(liàng)同(tóng)样(yàng)可(kě)观，5月8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价创一年(nián)新高，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿元，也(yě)刷新近(jìn)两年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正(zhèng)如吴鹏所(suǒ)言，估值极(jí)度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面(miàn)预期极度(dù)悲(bēi)观(guān)都是银行股上涨(zhǎng)的(de)逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值(zhí)上，截至目(mù)前，42家A股(gǔ)银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招(zhāo)商(shāng)银行，其余(yú)银行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中(zhōng)字(zì)头(tóu)银行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前板块交易热度(dù)之(zhī)下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让(ràng)利实(shí)体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的(de)高(gāo)分红和高股息是银(yín)行股(gǔ)相对于其他主题板块更强(qiáng)的优势，据财通证(zhèng)券研(yán)报，国有大行近五年分红率(lǜ)基本(běn)稳(wěn)定(dìng)在(zài)30％左右，稳(wěn)定分红(hóng)符合价(jià)值(zhí)投资和长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)需要。近年(nián)来国有大行(xíng)股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势(shì)平均股息率从2019年(nián)的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极(jí)低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显(xiǎn)著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社(shè)表示，高股息策略以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边际可以为投资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面稳健、分红(hóng)率(lǜ)高而稳定、估值处于历史低位(wèi)的银宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府(yín)行板块(kuài)是(shì)高股息策略的理想增(zēng)配板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季度是业绩(jì)低(dī)点。随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，后续(xù)业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也指出(chū)，与海外银(yín)行(xíng)对比，在中特估(gū)背(bèi)景下(xià)的国内银(yín)行仍然(rán)具有较(jiào)好的投资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外绝大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外(wài)银行还有大量(liàng)的商誉，国内银行的估值水平(píng)是(shì)偏低的，本身就有(yǒu)比较大的修复空间。此外，他还指出，国(guó)企改革有(yǒu)望使得这些问题得到(dào)改善，从而提(tí)高银行(xíng)的利(lì)润增(zēng)速(sù)，持续修复估(gū)值(zhí)。

　　银行是否意味(wèi)着行(xíng)情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大(dà)金融板块的(de)走强，有市(shì)场观(guān)点开始担忧市场(chǎng)行(xíng)情告一(yī)段(duàn)落。对此，市场人(rén)士认为，站在中特估背景下(xià)去看(kàn)金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析称，大金融(róng)板(bǎn)块过去被当(dāng)成行情(qíng)结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意(yì)识映射包括不限于大金(jīn)融爆发往往代表市场没(méi)有别的方向、市场进入避险状态、大金(jīn)融“吸(xī)血(xuè)”严重等。但从当(dāng)前的金(jīn)融股走强(qiáng)来看，市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)并(bìng)不存在上(shàng)述(shù)问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府效(xiào)应并(bìng)不强，比如银(yín)行板块(kuài)近期大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市(shì)值(zhí)的板(bǎn)块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也(yě)不是单(dān)一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化(huà)等板块也表现较(jiào)好，因此(cǐ)不能单(dān)一地以过(guò)去(qù)大金融上涨(zhǎng)作为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极(jí)端(duān)的交易结构容易被表征为(wèi)市场波动的前奏，但市(shì)场变量影响较多、今年行(xíng)情结构(gòu)差(chà)异巨(jù)大，建议不要单(dān)一映射分析。

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