财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎(yíng)来(lái)时(shí)隔(gé)8年的(de)涨(zhǎng)停，就在(zài)5月(yuè)8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而(ér)上一(yī)次涨停分(fēn)别是13年前、7年(nián)前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点将大涨(zhǎng)归因为(wèi)两(liǎng)份会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发现(xiàn)央企(qǐ)投资(zī)价值促(cù)进央企估值回归”业务交(jiāo)流(liú)会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题(tí)座谈会，其中(zhōng)“在服务中国式现代化中(zhōng)促(cù)进金融业估值(zhí)提升和高质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是(shì)过(guò)去的A股市场(chǎng)对部(bù)分传统行业国央(yāng)企的严(yán)重低配和(hé)低(dī)估。说到A股的(de)低估值、高分红，银(yín)行(xíng)为首的大金(jīn)融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央(yāng)企股东(dōng)回报ETF发行预热(rè)，会议作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅是两份会(huì)议(yì)通知(zhī)的推波(bō)助(zhù)澜，“小作文”又来(lái)添油(yóu)加醋。一(yī)则无头无尾的(de)所谓指导意(yì)见，要求“国(guó)企(qǐ)要(yào)做到(dào)1倍PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉(zhuō)影(yǐng)，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温(wēn)和复苏预期之下，中特估银行概念获(huò)得(dé)资(zī)金的青(qīng)睐(lài)。有了多重(zhòng)消息的加持，暴(bào)涨顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块走强往往预示着(zhe)行情的(de)结束，这一(yī)次历史是(shì)否会重演呢？多(duō)位受访人士指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单一衡(héng)量(liàng)逻辑可能不观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单再奏效(xiào)，当前市场，银行板块(kuài)是(shì)作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的(de)板块行进，从去年底开始监管开始提(tí)出(chū)中特估后有比较不错的(de)表现，中特估(gū)有望持续为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满屏大涨，中国(guó)银行(xíng)、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农(nóng)业银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银(yín)行大(dà)涨超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度(dù)来看，银行板块大涨早已启(qǐ)动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比(bǐ)如(rú)，天(tiān)弘(hóng)中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中(zhōng)证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动(dòng)来(lái)看(kàn)，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近两年(nián)来(lái)的(de)最高。

　　对于(yú)银行(xíng)股的大涨，市场早(zǎo)有(yǒu)预(yù)期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在经济复观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单苏不(bù)强(qiáng)劲(jìn)情(qíng)况下(xià)，原来看不起(qǐ)的那些低增速的企业，现在反而显(xiǎn)得(dé)难能可(kě)贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度价(jià)值的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时(shí)基(jī)金权益(yì)投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示(shì)，银行股这波(bō)快速上涨(zhǎng)，是其在估值(zhí)极度低(dī)水平(píng)、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本(běn)面预期(qī)极(jí)度悲观等背景(jǐng)下，配(pèi)合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等(děng)来了久违的(de)上涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家(jiā)银(yín)行涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，也(yě)刷(shuā)新近(jìn)两年来的最(zuì)高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值(zhí)极(jí)度低水平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持(chí)仓极(jí)度低配、基本面预期极度(dù)悲观都(dōu)是银(yín)行股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招商银行，其余银(yín)行均处于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这(zhè)一轮(lún)估值修复(fù)中，有市场人士指出(chū)，中字头银行目标价(jià)估(gū)值(zhí)最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情前的(de)估值位置(zhì)，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让利实体经济容(róng)忍度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息是银行股相对于(yú)其他主题板块更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国有大行(xíng)近五年分红(hóng)率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资(zī)和长期投(tóu)资(zī)需要。近年(nián)来国有(yǒu)大行股息率(lǜ)也(yě)呈逐年(nián)提升(shēng)趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比极(jí)低也为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度(dù)银行股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年(nián)以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社表示，高(gāo)股息策(cè)略以其确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安全边际(jì)可以为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处(chù)于历(lì)史低位(wèi)的银行(xíng)板(bǎn观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单)块是高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的(de)理想增配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季度(dù)是业(yè)绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基(jī)金量化及(jí)衍生品投资(zī)部基金经理(lǐ)余展昌(chāng)也指(zhǐ)出，与(yǔ)海(hǎi)外银行对(duì)比，在中特估背(bèi)景下的国(guó)内银(yín)行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外(wài)绝(jué)大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到(dào)海外银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低(dī)的，本身就有比较大的修复空间。此外(wài)，他还指出，国(guó)企(qǐ)改革(gé)有(yǒu)望使得(dé)这(zhè)些问题得(dé)到改善，从而提高银(yín)行的利润增速(sù)，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结束(shù)？

　　随着(zhe)证(zhèng)券(quàn)、银行等大(dà)金融板块(kuài)的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观点开(kāi)始担忧市场行情(qíng)告(gào)一段落。对(duì)此，市场人(rén)士认(rèn)为(wèi)，站在(zài)中特(tè)估背景下去看金融股(gǔ)的(de)爆发，并不能简(jiǎn)单做(zuò)出市场行(xíng)情结束的(de)结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分析称，大金(jīn)融板块(kuài)过去被当成行(xíng)情结束的指标，其背(bèi)后(hòu)通常(cháng)潜意识映(yìng)射包括(kuò)不限于大金融爆发往往(wǎng)代表市场没有别(bié)的方(fāng)向、市场进入避(bì)险(xiǎn)状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但(dàn)从当(dāng)前的(de)金融股(gǔ)走强(qiáng)来看(kàn)，市场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸(xī)血”效应(yīng)并不强(qiáng)，比(bǐ)如银行板块近期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为(wèi)大(dà)市值的(de)板块(kuài)，这一成交量(liàng)与甚至部(bù)分中小(xiǎo)市值板块(kuài)成(chéng)交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也不是单一(yī)的，放眼全市场，部(bù)分港口(kǒu)、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石化等板块也表现较(jiào)好(hǎo)，因(yīn)此不能单一地以过(guò)去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极(jí)端的(de)交易(yì)结(jié)构容(róng)易被表征为(wèi)市场(chǎng)波(bō)动的前奏，但市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较(jiào)多、今(jīn)年行情(qíng)结构差异巨大，建议不要单(dān)一映(yìng)射分析。

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