国内“五一(yī)”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经(jīng)济(jì)数据出炉(lú)后，美联储也将召开5月(yuè)议息会议，市场普(pǔ)遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节后(hòu)市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一(yī)共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成救助协议以维持该银(yín)行运营的(de)希望在变得(dé)渺茫。该(gāi)股(gǔ)今年已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很有可能会(huì)被(bèi)美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自(zì)美国(guó)第一共和银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行(xíng)股价在接下来的两天(tiān)内下跌(diē)超过(guò)60％，创下(xià)历史新低。目前包(bāo)括来自美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财政部和(hé)美联储的官员正在与(yǔ)其他(tā)银行进行(xíng)协调会(huì)议，为(wèi)第一共和银(yín)行制定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美联(lián)储反省硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月(yuè)28日公布(bù)的(de)内部审(shěn)查报告中，美(měi)联(lián)储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未(wèi)能采取有(yǒu)力行动(dòng)解(jiě)决硅(guī)谷银行越来(lái)越多(duō)的问题。美联储(chǔ)负责(zé)金(jīn)融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能(néng)充分认识到(dào)，随着(zhe)硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该(gāi)行变得有多么不(bù)堪(kān)一击(jī)。他们的确发(fā)现(xiàn)了风(fēng)险，却没有采取足够的措(cuò)施(shī)，保证该行足(zú)够迅速地解决问(wèn)题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅谷银行(xíng)倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和(hé)美(měi)联储监(jiān)管(guǎn)不(bù)力有关(guān)。他说，美联储监(jiān)管者的(de)错误部(bù)分源(yuán)于，特朗普执政(zhèng)时的(de)金(jīn)融业(yè)改革普遍(biàn)放松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转变似乎导致联储的(de)监管变(biàn)得更(gèng)宽松。这些(xiē)变化体现在降低标(biāo)准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式(shì)不够自信(xìn)果断，它们阻碍(ài)了(le)有效(xiào)的监管。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银行业审查员(yuán)已经确定了(le)硅(guī)谷银行存在导致其(qí)倒闭(bì)的一大问题——利(lì)率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧(cè)重在(zài)采取行(xíng)动以前累积(jī)过多(duō)的证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的(de)数据显(xiǎn)示，截(jié)至倒(dào)闭(bì)时，硅谷银(yín)行收到31项监管机构(gòu)的公开审查报告或警告，数量是其他银行(xíng)的(de)三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视(shì)了范围更广的问题，比(bǐ)如该(gāi)行多年(nián)来一直突破内部风险限制，其(qí)采(cǎi)用的流动性(xìng)指标却(què)显示，存款基础稳定，其利率相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美(měi)联(lián)储(chǔ)将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)审查，适(shì)用于(yú)资(zī)产超过(guò)千(qiān)亿美(měi)元银行(xíng)的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银(yín)行(xíng)对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广泛的银(yín)行强(qiáng)化(huà)适用的标(biāo)准，联(lián)储应(yīng)考虑，让更大范(fàn)围的银(yín)行适用标准和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万(wàn)美元(yuán)联邦(bāng)保(bǎo)险上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛(fàn)的(de)银行考虑到可出售证券的未实(shí)现(xiàn)损益，以(yǐ)便让银(yín)行的资本要求(qiú)更好地(dì)匹配其财务状况和(hé)风险(xiǎn)。他暗示，对资本(běn)规划和风险管理不(bù)足的(de)公司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或者限制股票回(huí)购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻(wén)消息，根据美国白宫当地时间(jiān)4月(yuè)28日的(de)声(shēng)明，美国总统拜(bài)登批准内华(huá)达(dá)州重大灾难声(shēng)明(míng)，他(tā)下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴(bào)影响的(de)地区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日(rì)晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可(kě)在(zài)成本分担的基(jī)础上提供给州政府和符合条件的地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)以(yǐ)及某些私人非(fēi)营利组织，用于受灾(zāi)害影(yǐng)响(xiǎng)地区(qū)的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等(děng)五国就(jiù)乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成原则性协(xié)议

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品(pǐn)相关事(shì)宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成(chéng)员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等(děng)国撤回针(zhēn)对乌农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)的(de)单边措施。从(cóng)欧盟层面对小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农(nóng)产品实施保障措(cuò)施。为(wèi)5个受(shòu)影响的成员国农(nóng)民提供(gōng)1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花籽油等产品的(de)倾销调(diào)查。欧(ōu)盟将进一步确(què)保乌(wū)克兰(lán)农产品(pǐn)通过欧(ōu)盟(méng)通(tōng)道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济(jì)继续放缓(huǎn)，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公(gōng)布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前(qián)值持平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品和能源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数是美(měi)联储青睐的(de)通胀指标之(zhī)一。此次公布的数据(jù)再度印证了美国通(tōng)胀(zhàng)的居高(gāo)不下(xià)，这加大了美联储(chǔ)5月(yuè)再次(cì)加息的可(kě)能性。报告公布(bù)后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前一天(tiān)，美国商务部公布的(de)一季度美国宏观经济数据显示(shì)，美(měi)国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预(yù)期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公(gōng)布(bù)的一季度核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)年(nián)化(huà)环比初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预期(qī)的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师张(zhāng)晨向期货日(rì)报记者表示，上述数据显示(shì)出美国(guó)经济放缓但通胀(zhàng)水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过(guò)，从美(měi)国GDP折年(nián)数同(tóng)比数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去(qù)年四季(jì)度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场(chǎng)对于美国(guó)经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银(yín)行信(xìn)用危(wēi)机(jī)的尾部效应持续存(cún)在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定程(chéng)度上削弱了美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半(bàn)年(nián)美(měi)联储降(jiàng)息的预期。”中信建投(tóu)期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示(shì)，由于反(fǎn)映核心个人消费(fèi)支出在内的一季(jì)度(dù)PCE通胀(zhàng)数据持(chí)续(xù)上升，再加上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因(yīn)此美(měi)联(lián)储5月(yuè)份(fèn)加(jiā)息基本(běn)不(bù)存在悬(xuán)念，此(cǐ)次(cì)GDP数(shù)据(jù)更多影(yǐng)响(xiǎng)的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需(xū)关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当(dāng)前美(měi)联储货币政(zhèng)策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随(suí)着此前银行业危机的爆发以及一季度经(jīng)济的回(huí)落(luò)，美国当前经(jīng)济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但(dàn)是一季度(dù)核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通(tōng)胀黏性超预期(qī)。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着进行政策选择(zé)时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持(chí)加息(xī)25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔(ěr)表态或将更(gèng)加注重(zhòng)安抚市场情(qíng)绪(xù)，强调对宏观风(fēng)险的把控，且(qiě)对未来(lái)加息的(de)态度或将更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对(duì)美联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此次(cì)会议并(bìng)无最新点阵图和经(jīng)济展望公布(bù)，因此会议重点在于利率(lǜ)决议(yì)声明(míng)及鲍(bào)威尔(ěr)的会后发言(yán)两方面。其中，在决议声(shēng)明方面，可重点观察措(cuò)辞(cí)调整变化情况，特别是能(néng)否(fǒu)出现“停止加(jiā)息(xī)”相关(guān)暗示。而(ér)在会后的(de)新闻发布会(huì)上，需要(yào)重点关注(zhù)鲍威尔对(duì)于经(jīng)济(jì)与(yǔ)通胀(zhàng)前景、后续货(huò)币政策(cè)以及银行业(yè)危机(jī)引发的信(xìn)贷收缩等方面的观(guān)点论述。特别是如果(guǒ)出现“停(tíng)止加息(xī)”等(děng)明显鸽(gē)派暗示(shì)，则无论对于商品市场(chǎng)还是权益市(shì)场而(ér)言(yán)，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美联储会议(yì)需要关注(zhù)三个方面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储(chǔ)是否会透(tòu)露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以(yǐ)及经济风险的判断，到底是短期(qī)风险还是长期风险；三是美(měi)联储未来的(de)货币政策预(yù)期，比(bǐ)如是否透露下(xià)半年将降(jiàng)息或者不(bù)降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依(yī)然偏鹰派(pài)，则预期风险(xiǎn)资(zī)产将(jiāng)继续回(huí)调，美债利率曲(qū)线会(huì)加深倒挂的(de)程度，对市场而言偏(piān)负面(miàn)；如果美联储偏鸽(gē)派，那(nà)市场风险偏好会再度上升，美元指数预计(jì)显著下行，贵(guì)金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市(shì)场对5月加(jiā)息(xī)25BP已经计价(jià)较为充分(fēn)，预计加息结果不会引起市场较(jiào)大(dà)波动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预(yù)期交易依旧不(bù)足(zú)。因此，他(tā)认为本次(cì)会(huì)议上(shàng)需要重点关注美联储声明(míng)以及鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会上对未(wèi)来政(zhèng)策路径的(de)展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如果美联(lián)储意(yì)外(wài)偏鹰(yīng)，比如(rú)表现出了(le)6月仍(réng)将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临(lín)中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大较大的(de)冲(chōng)击，相关风险资产(chǎn)有意外(wài)下跌的风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出(chū)影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场对(duì)于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策迅速转向的乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市场(chǎng)在利多、利空因素(sù)间来(lái)回拉(lā)扯(chě)。利多(duō)因(yīn)素方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务(wù)上(shàng)限悬而(ér)未决以及银行(xíng)业风(fēng)险(xiǎn)事件余波(bō)反复，不断激发(fā)市(shì)场避险情绪。从(cóng)更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴(xīng)未艾(ài)，各国央行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得(dé)央行(xíng)“购金潮”经(jīng)久不息。上述(shù)种种(zhǒng)因素(sù)均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美(měi)联储(chǔ)对于后续货币(bì)政(zhèng)策之间的预期差，以及美国经济(jì)层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势(shì)有所缓和，但无论是新增非农就业(yè)人(rén)数还是失业率指标，还(hái)远未触(chù)及经济衰退以及(jí)美(měi)联(lián)储货(huò)币政策(cè)转(zhuǎn)向的阈值区间，这(zhè)极有可能(néng)造成(chéng)通(tōng)胀(zhàng)回(huí)归(guī)波折反(fǎn)复，进而引发美联储货(huò)币政策前景(jǐng)预(yù)期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议(yì)落(luò)地(dì)后的一段(duàn)时间内(nèi)，市场仍然会延续(xù)上(shàng)述的(de)修正走势，美联(lián)储还需(xū)在更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落(luò)地后(hòu)，再相机(jī)作出政策调整，而(ér)在此之(zhī)前预(yù)计仍(réng)会延(yán)续当(dāng)前“走一步(bù)看(kàn)一(yī)步”的决策(cè)思路。而市场对于(yú)年内降息(xī)的乐观预(yù)期的修正(zhèng)空间犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目前(qián)贵金属市场(chǎng)的逻(luó)辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二(èr)是全球贸(mào)易结算(suàn)体系(xì)下美元的(de)趋(qū)势压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格主要锚(máo)定的是美债实际利率的变化(huà)，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购金以及美元结算体系的变化(huà)使得贵(guì)金(jīn)属(shǔ)获(huò)得了(le)越来越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现也是(shì)易涨难(nán)跌。从资产配(pèi)置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵金属市场已(yǐ)经表现出了一定程度(dù)的易(yì)涨难跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示，一(yī)方(fāng)面，美国经济(jì)下行(xíng)以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对(duì)贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美国通胀高位带(dài)来的加息预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力(lì)的回落压力。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易(yì)主(zhǔ)线将回归通胀逻(luó)辑。他认(rèn)为，当前(qián)市场对于美联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先美联(lián)储的官方预期(qī)，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带(dài)来金银价(jià)格(gé)的(de)进一步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提示，随(suí)着国内“五(wǔ)一”长假开(kāi)启，还(hái)须(xū)警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏观市(shì)场关键数据(jù)较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素也(yě)多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市(shì)场将(jiāng)直面美联储(chǔ)5月(yuè)利率决议落地，他预(yù)计美(měi)联(lián)储会议结果或将偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐节后逐渐增(zēng)加风险资产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越5月美(měi)联(lián)储议息会议等重要事件，加之银(yín)行业危机及债务上(shàng)限问题(tí)悬而(ér)未决(jué)，投资(zī)者要防(fáng)止过分押注(zhù)引发(fā)的风险。假期后(hòu)可关注贵金(jīn)属回落企稳情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国(guó)内“五一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外(wài)美联储会议这一关键时间节点(diǎn)，投资者若保留头寸过(guò)节(jié)，则(zé)要保持头寸有足(zú)够安全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金(jīn)属或将迎来更加明确的方(fāng)向性行(xíng)情，可根据美联储议息(xī)会议给出(chū)的指引，对贵金属进(jìn)行相应布(bù)局。

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