大家周末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族(zú)区塞(sāi)族民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)阿族(zú)警(jǐng)察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期(qī)相(xiāng)关的(de)通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐(yǐn)含收益(yì)率(lǜ)上升，定价(jià)美联(lián)储(chǔ)在(zài)6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前(qián)不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的(de)可能性。交易(yì)员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大的(de)情(qíng)况(kuàng)下，跌(diē)幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源首席分析师高(gāo)明(míng)宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在(zài)期货(huò)市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到(dào)中赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读东(dōng)主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩(yán)油(yóu)生产商(shāng)边际(jì)产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目(mù)标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规能源产量增(zēng)速持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象(xiàng)。”高(gāo)明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动(dòng)力煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情(qíng)持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加的(de)情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端(duān)难(nán)以(yǐ)提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平(píng)偏(piān)高，价(jià)格(gé)承(chéng)压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤(méi)化工近期的(de)持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观(guān)需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没(méi)有因疫情(qíng)解封(fēng)后(hòu)，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤(méi)价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自(zì)身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的(de)煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续(xù)值得持续关(guān)注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持(chí)续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持(chí)较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化(huà)工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部(bù)分(fēn)品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也(yě)表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者(zhě)了解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大(dà)期(qī)货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议(yì)上(shàng)承(chéng)诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来(lái)看，下(xià)半年全(quán)球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出(chū)行旺季(jì)来临显著增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全(quán)球原(yuán)油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能(néng)化高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明(míng)宇(yǔ)认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应(yīng)构(gòu)成扰(rǎo)动。且近(jìn)期(qī)沙(shā)特能源部长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发(fā)出(chū)警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来(lái)的需求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发生，二季(jì)度(dù)起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油带(dài)来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端(duān)强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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