美国债务上限危机(jī)暂时“告(gào)一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支将受到(dào)上限制约直至2024年(nián)结束(shù)，但(dàn)可以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国(guó)会(huì)预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍(réng)可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在(zài)目前美(měi)国债务上限情景下(xià)，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也(yě)将重新(xīn)回到美(měi)联(lián)储的货币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票(piào)表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务(wù)上限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zà塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家i)2013年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投(tóu)资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市(shì)场担(dān)忧发(fā)生(shēng)发生违(wéi)约，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭到(dào)抛售，但这次(cì)亚(yà)洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对(duì)于美(měi)国和(hé)发达(dá)市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和具(jù)吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年第四(sì)季有所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国股(gǔ)市的(de)估值似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记(jì)者表示(shì)，债务(wù)协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明(míng)朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观策(cè)略总(zǒng)监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一(yī)致有确定的(de)预期(qī)，所以(yǐ)近期美国以及全球资(zī)本市(shì)场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野(yě)村东(dōng)方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记(jì)者表示，从中长期的资(zī)产配(pèi)置角度出(chū)发，诸如美债上限等(děng)类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债上限(xiàn)危(wēi)机历(lì)史(shǐ)，看到(dào)避险资(zī)产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显的超额收(shōu)益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例(lì)的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助(zhù)对冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家>

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金与美债(zhài)季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型(xíng)的(de)避(bì)险资产(chǎn)，国际金(jīn)价(jià)将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债(zhài)利(lì)率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时(shí)全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险是(shì)另(lìng)一(yī)种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约并(bìng)非我们的(de)基准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是(shì)做空美(měi)国高评级银(yín)行（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析(xī)师黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示，美(měi)债上限的(de)提(tí)升(shēng)，将促进美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股也是一(yī)大利好(hǎo)。他(tā)还认为，美国(guó)政府(fǔ)的财政支出得(dé)到了保证，在(zài)两年(nián)内可(kě)以继续(xù)举(jǔ)债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报以乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国财政(zhèng)政策(cè)和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美(měi)国(guó)参议院已(yǐ)经投票通过债(zhài)务(wù)上限法(fǎ)案，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度(dù)回到美国未来的财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商业运行(xíng)情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息(xī)，年内降息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继(jì)续(xù)反(fǎn)弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利(lì)率(lǜ)基(jī)本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改变，因此预(yù)计(jì)加息对市场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后(hòu)，美(měi)国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或(huò)将(jiāng)随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部的工(gōng)作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要(yào)看点，即第(dì)一(yī)，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国国(guó)内普通家庭可(kě)能(néng)成为购买美(měi)债(zhài)异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在(zài)仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果(guǒ)美(měi)联储缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美(měi)国财政部(bù)发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成极大抛压(yā)。他总结道(dào)，美(měi)债的重新(xīn)发(fā)行(xíng)，有(yǒu)可能促(cù)使美(měi)联储(chǔ)美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美(měi)联储是否(fǒu)能进(jìn)一步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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