财联社记者(zhě)近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前(qián)十年(nián)比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环(huán)比增加(jiā)22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示(shì)，正常情况下(xià)贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融(róng)支持稳(wěn)外(wài)贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下(xià)降了34个(gè)基(jī)点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕(yù)的一(yī)线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央(yāng)行(xíng)今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资(zī)金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长什么叫棱长)买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发(fā)展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的(de)差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距(jù)过大(dà)必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为(wèi)债(zhài)券(quàn)，而债(zhài)券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论上其(qí)收(shōu)益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出(chū)现(xiàn)个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续(xù)下行未来(lái)新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期是一致的(de)，新发的(de)收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一(yī)步下(xià)行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不(bù)断出手规(guī)范存(cún)款利率的核(hé)心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行(xíng)负(fù)责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净(jìng)息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的(de)影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市(shì)场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三(sān)个(gè)方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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