四(sì)大国有银(yín)行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本(běn)；三(sān)是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要(yào)看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利(lì)率(lǜ)总(zǒng)体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出于推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市(shì)场化改革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是(shì)延(yán)续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化(huà)——近年来国(guó)内经济受(shòu)多(duō)重因(yīn)素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是不(bù)同银行在调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本(běn)次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要(yào)释放了两大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压(yā)力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的(de)股(gǔ)票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经济(jì)复(fù)苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是(shì)第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当(dāng)前经(jīng)济(jì)修复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平(píng)衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下(xià)半年(nián)货(huò)币政策不会(huì)出(chū)现急(jí)转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕兴领域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激(jī)消费以及(jí)缓(huǎn)和(hé)银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知(zhī)存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定(dìng)期存(日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕cún)款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计(jì)付(fù)利息，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位在(zài)银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业(yè)来说，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要(yào)休养(yǎng)生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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