公募基金交易结(jié)算(suàn)模(mó)式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常见的托(tuō)管人结算(suàn)模式和(hé)券(quàn)商结算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基(jī)金(jīn)、广发证券、兴业银行(xíng)三(sān)方合作推出。目(mù)前正在发行(xíng)的(de)易方(fāng)达(dá)中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达(dá)与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行(xíng)业(yè)各(gè)方目光，据业内人士透露，除了(le)广发证券有落地的(de)基金产品(pǐn)之(zhī)外，其他(tā)券(quàn)商、基金公司也(yě)在关(guān)注研(yán)究(jiū)这(zhè)一(yī)新(xīn)的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位(wèi)业内人士看(kàn)来，目前基金结(jié)算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)可以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择(zé)不同(tóng)的(de)结算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各方资(zī)源，为持(chí)有(yǒu)人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人结算模式是(shì)最早(zǎo)出现也(yě)是最(zuì)为(wèi)成熟(shú)的(de)基金结算模式(shì)。到了(le)2017年，券(qu幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会àn)商结算模(mó)式启动试点，成(chéng)为基(jī)金公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点(diǎn)转(zhuǎn)常(cháng)规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在行业各方(fāng)探索中(zhōng)落(luò)地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金。而目前正在发(fā)行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述(shù)两只(zhǐ)基金分别由(yóu)博道、易方达两(liǎng)家基金公(gōng)司与广发证券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是(shì)率(lǜ)先有落地基(jī)金产品的券商，据(jù)了解(jiě)，其他券商也在积(jī)极研(yán)究(jiū)这一新的业务(wù)。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模(mó)式”是(shì)指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进(jìn)行交易(yì)申(shēn)报，由托管银行进行(xíng)结(jié)算，在这种模式下(xià)，资金存放(fàng)在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放(fàng)在(zài)托(tuō)管银行(xíng)，在(zài)券(quàn)商开立的资(zī)金账户无需(xū)实(shí)际(jì)上的银证转账存入(rù)资金，每(měi)个交易日基金公司采(cǎi)用申报交易(yì)额度，使用虚(xū)头寸资(zī)金的方式进行场内交易，券(quàn)商(shāng)根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资(zī)金账户虚头(tóu)寸资(zī)金(jīn)余额，以(yǐ)实(shí)现对产(chǎn)品场内交易额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经(jīng)纪券商(shāng)完成，仍然保留了(le)原先券商交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式的交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同(tóng)时资金结算由托(tuō)管行完成(chéng)，解决了(le)部分(fēn)托管行比较(jiào)关注的托管资金(jīn)归(guī)属(shǔ)保(bǎo)管问题，一(yī)定程度上调(diào)动了托管(guǎn)行的积极性(xìng)。

　　在(zài)博时基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募(mù)基金与证券公司结算模式(shì)的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地(dì)满足各方差异(yì)化的(de)需求，也(yě)印证了(le)券商财(cái)富管理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模(mó)式备选(xuǎn)可以有助(zhù)于(yú)降低运(yùn)营风(fēng)险 、提升效(xiào)率，促进公募(mù)基(jī)金、券商渠道、基金(jīn)投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较(jiào)好(hǎo)运营(yíng)效率带来的优质(zhì)交易体验的(de)同时(shí)，兼顾券商(shāng)与基金公司的(de)商业利益(yì)深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成(chéng)，该模式(shì)将进一步促进，金融机构为广大(dà)投(tóu)资人提供更多(duō)的(de)交(jiāo)易工具选择(zé)。”他进一(yī)步分析(xī)指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易(yì)结算资(zī)金的三方存管框(kuāng)架，谈(tán)及这(zhè)类模式的创新点，平(píng)安基(jī)金总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸(cùn)指令对接，资(zī)金无需三(sān)方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证(zhèng)券公(gōng)司(sī)对产品场内交易(yì)进行前端验(yàn)资验券；三是日终资金对(duì)账：实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式(shì)创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)还(hái)是比较陌生。相(xiāng)比过往的结(jié)算模式，公募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式(shì)有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金(jīn)站(zhàn)在ETF的角度分析指(zhǐ)出(chū)，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通(tōng)过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务(wù)也是通过(guò)券(quàn)商完成，可(kě)以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券，可(kě)有效(xiào)防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传(chuán)统托(tuō)管银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，优化(huà)交易监控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模(mó)式的创新(xīn)，类似与券商结算(suàn)模(mó)式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业(yè)利益，有利于券商代(dài)买市(shì)占率的(de)提(tí)升(shēng)。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也谈(tán)了自(zì)己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，也(yě)有两方(fāng)面好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分(fēn)布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二(èr)是，简化了(le)开户环(huán)节(jié)，免去(qù)了三(sān)方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险控制两方面(miàn)的需(xū)求，相(xiāng)？过(guò)往的结算模式体(tǐ)现出了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可调(diào)整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)，同(tóng)时(shí)也简化了开户环(huán)节，免去了三？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而相比托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下(xià)加强了交易前端验(yàn)资验券功能，可优化(huà)交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金将(jiāng)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模(mó)式的主要优(yōu)势归结为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资金不是集中于原来的证(zhèng)券公司(sī)资金(jīn)账户(hù)，仍然(rán)存放在(zài)托管行账户，实现的(de)方式(shì)是(shì)需要将(jiāng)托(tuō)管行和券(quàn)商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模(mó)式(shì)下资金分散管理，资(zī)金划拨时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时(shí)间(jiān)范(fàn)围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过(guò)程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定(dìng)期(qī)费用支付、新(xīn)股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比券商结(jié)算模式，一定量(liàng)减(jiǎn)少(shǎo)了(le)证券资(zī)金账户开户与银(yín)证(zhèng)关(guān)联挂(guà)钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券(quàn)公(gōng)司前端验资(zī)验券可有效(xiào)防控异常交易(yì)和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人(rén)负(fù)责(zé)交收；日终资(zī)金对账实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安(ān)基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类(lèi)似托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式，该(gāi)模式与(yǔ)托管人结(jié)算模式(shì)一致，对投资(zī)组(zǔ)合而言需按月(yuè)计(jì)算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机(jī)制下，管理(lǐ)人(rén)、托管(guǎn)人与券商三方(fāng)需每日确立场内/外(wài)资金分(fēn)配比例。取决于投(tóu)资(zī)组合交易特征，将增加日常(cháng)投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头部基(jī)金公司跟随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较(jiào)高(gāo)，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不(bù)过，参与这类业(yè)务还涉及系(xì)统改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等(děng)复杂型公募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决等问(wèn)题，初(chū)期(qī)或更多是头(tóu)部基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公司内部(bù)对(duì)这一业(yè)务(wù)进行了探讨，业务操(cāo)作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行(xíng)结算模式和(hé)券商结算模式，这(zhè)一模式可以同时(shí)激发银行、券商双方的销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明显(xiǎn)的(de)先(xiān)发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处于发展初期(qī)，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决，成(chéng)为主(zhǔ)流(liú)结算模(mó)式仍(réng)不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高(gāo)度(dù)关(guān)注，会成为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认为这(zhè)是一个基金、券(quàn)商、银(yín)行(xíng)三(sān)方共赢的模(mó)式，有望成为(wèi)新的(de)行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式(shì)、托管(guǎn)人(rén)结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资(zī)金全额留存在(zài)托管账户(hù)，无需银证(zhèng)转账；对证券公司(sī)提高(gāo)服(fú)务机(jī)构(gòu)客户的能力，也加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式(shì)，也(yě)涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管行(xíng)和券商(shāng)。博道基金就表示，对基(jī)金公司来说(shuō)，总体保留沿用(yòng)券商结算(suàn)模式下的(de)场内交易(yì)前端验资(zī)验幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会(yàn)券相关流程和(hé)业务系(xì)统，个别(bié)如(rú)清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系统(tǒng)改(gǎi)动较大(dà)，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环(huán)节(jié)需要进行(xíng)升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主要是广发证券、兴业(yè)银行(xíng)、基(jī)金公司三方参与。而记者从业内了解到，也(yě)有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有积(jī)极(jí)态(tài)度，愿(yuàn)意布(bù)局此类业(yè)务。

　　从(cóng)单一(yī)模式走向(xiàng)三类模(mó)式

　　基(jī)金行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)25年以来(lái)，结算(suàn)模式发生了(le)重要变化，从单一模式(shì)走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是(shì)银行托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式(shì)是(shì)，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作(zuò)为特(tè)殊结算(suàn)参与人(rén)与(yǔ)中国结算(suàn)进行资(zī)金和证券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券商结算模(mó)式(shì)在2017年启动试点，并(bìng)于(yú)2019年初由试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随(suí)着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管理业务高速(sù)发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一(yī)共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量(liàng)与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全(quán)部基(jī)金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结算模(mó)式(shì)，基金结算(suàn)模式也正(zhèng)式进入了新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金相关(guān)人士(shì)就表示(shì)，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式(shì)各(gè)有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最(zuì)大(dà)限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结模式的(de)持续推行(xíng)，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算模式的创(chuàng)新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益市场行(xíng)情修(xiū)复及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的(de)指数型基金等产品类(lèi)型上，券结模式将有较大发展空间。”上述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士(shì)也看(kàn)好(hǎo)券结模式(shì)的发(fā)展(zhǎn)。据一位业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶段券商结算(suàn)模式在(zài)中(zhōng)小基金(jīn)公司(sī)中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基金相对来(lái)说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模(mó)式能有效推动券商和基金公司的(de)合(hé)作关系，有助于中小基金新(xīn)产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模式保(bǎo)有(yǒu)量会更稳定一些，对(duì)于(yú)托管(guǎn)行有(yǒu)一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续开始试(shì)水(shuǐ)，以后会是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的(de)边(biān)际制(zhì)约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探(tàn)索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适(shì)度(dù)、销售服务(wù)与渠(qú)道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道(dào)的中长期利益深(shēn)度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服(fú)务”的基金公(gōng)司和证(zhèng)券(quàn)公司会受益于这一发展变(biàn)化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会