四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利(lì)率下(xià)调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于(yú)经济(jì)增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也(yě)被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗)经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压(yā)力(lì)的必(bì)要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机(jī)制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽(hū)略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及(jí)银(yín)行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)还(hái)关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄(xù)有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差(chà)空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端(duān)的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规对(duì)于规(guī)范协定存(cún)款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本(běn)。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在(zài)当(dāng)前(qián)整个经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政策进一步宽松？纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗p>

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存(cún)款利(lì)率下调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修复(fù)内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压(yā)力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复(fù)带来支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适(shì)度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策(cè)精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际(jì)存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利率计(jì)付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行将协定存(cún)款账户(纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗hù)中超过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款利率(lǜ)单(dān)独计息的(de)一种存(cún)款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本上以对公(gōng)活(huó)期(qī)存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币(bì)存(cún)款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当(dāng)前依(yī)然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修复后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的(de)良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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