美(měi)国债务上(shàng)限危机(jī)暂时“告一段落”——美(měi)东时(shí)间5月31日，美国国(guó)会(huì)众(zhòng)议院通过了一项关于(yú)联邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议(yì)院通过(guò)，根据法案政府开支将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违(wéi)约。根据美国国(guó)会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦(bāng)债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整(zhěng)债务上限(xiàn)蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但(dàn)债务上限(xiàn)危机(jī)仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等(děng)机制(zhì)作用于全球金融(róng)、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对(duì)《中国基金报(bào)》记者(zhě)表示，在目(mù)前美(měi)国债(zhài)务(wù)上限情景下(xià)，中长期看美(měi)债上限违(wéi)约(yuē)风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)回(huí)到美联储的(de)货币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债务(wù)共有(yǒu)22次(cì)触及(jí)法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上(shàng)限触(chù)及后均得到(dào)了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则(zé)跌至(zhì)年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管美国彻(chè)底违约的可(kě)能(néng)性非常低(dī)，但(dàn)此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发(fā)生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市(shì)场表现相(xiāng)对于美(měi)国和发(fā)达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前(qián)景和具(jù)吸引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是(shì)关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增(zēng)长较(jiào)去(qù)年(nián)第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球(qiú)面临(lín)的一个不明朗因素，进而(ér)短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监(jiān)吴照(zhào)银对记者(zhě)称，因投资者对两(liǎng)党达(dá)成(chéng)一致有(yǒu)确定的(de)预期，所以近期美国以及(jí)全球资本市(shì)场并(bìng)没有对(duì)美国债务上限(xiàn)问题过(guò)度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机(jī)的叙事(shì)反应都较为(wèi)平淡，但野(yě)村东方国际(jì)证(zhèng)券资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君(jūn)对(duì)记者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期(qī)的资产配(pèi)置(zhì)角度出发，诸如(rú)美债上限等(děng)类似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化低相关(guān)性(xìng)资产配(pèi)置、二(èr)是支付保险费(fèi)的另类(lèi)策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债(zhài)上限(xiàn)危(wēi)机历史(shǐ)，看到避(bì)险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例(lì)的避险(xiǎn)资产有助对冲投资(zī)组合(hé)波(bō)动。”肖(xiào)令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美债季度展望中也(yě)提到(dào)，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍(réng)然(rán)较高，同时(shí)全球整体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛(pāo)售一切资(zī)产增持现金(jīn)，传(chuán)统(tǒng)避险资产随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合(hé)下行风(fēng)险是另一(yī)种方式。美债违约并非(fēi)我(wǒ)们(men)的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波(bō)动率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用(yòng)市(shì)场的最佳非对称对冲策略是(shì)做空美(měi)国高评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促进(jìn)美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货(huò)币政策(cè)，对美股也是一大(dà)利好。他还认(rèn)为(wèi)，美国政府的(de)财政支出得(dé)到了(le)保证，在两年内可(kě)以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一(yī)步有良(liáng)好表现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议院已经(jīng)投(tóu)票通过债务(wù)上(shàng)限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币(bì)政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅(é)事件(jiàn)，预计(jì)联(lián)储仍(réng)将贯(guàn)彻数据依(yī)赖(lài)原则(zé)，联储可能会持续(xù)关注就业数据和工商业(yè)运(yùn)行情况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启降(jiàng)息(xī)，年内降息的乐观(guān)预期(qī)存(cún)在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令(lì蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁ng)君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联(lián)储还(hái)会继续加息的可(kě)能，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计(jì)将(jiāng)可于未来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随(suí)着市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收益率或将随着资本(běn)流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的(de)工作重点是如何(hé)为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二(èr)，以(yǐ)中国为(wèi)代表(biǎo)的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储美(měi)联储停止加息和缩表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删(shān)除了(le)此前暗示未(wèi)来(lái)还(hái)会(huì)加(jiā)息(xī)的(de)措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美(měi)联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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