财联社记者(zhě)近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质rong>575款(kuǎn)为封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期(qī)出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在(zài)金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计(jì)数据发(fā)布会上公布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的(de)最(zuì)高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度(dù)理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固(gù)收类(lèi)理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年(nián)化收益率(lǜ)的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银行新发(fā)贷款的利(lì)率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者(zhě)表示(shì)，当(dāng)前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见(jiàn)的(de)情况。部(bù)分人士认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科(kē)技研究院分析师刘(liú)银平(píng)对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超(chāo)过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会(huì)给部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目(mù)前(qián)理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的(雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场(chǎng)利率相对(duì)应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市(shì)场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意(yì)味着当(dāng)期发行的(de)理财(cái)产品的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利(lì)率差距(jù)过(guò)大必(bì)然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数(shù)为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要(yào)比理财(cái)收(shōu)益(yì)率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去(qù)年利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出(chū)手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不(bù)去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利(lì)率持续(xù)下(xià)行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动的影响还没(méi)完全(quán)消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降的可(kě)能(néng)性和空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利(lì)息收(shōu)益(yì)率(lǜ)和净利差(chà)从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不(bù)限于以下(xià)三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机(jī)制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产品比照活(huó)期(qī)存款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平(píng)，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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